愛(ài)奇藝遭做空證據(jù)不足，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下難完成造假行為

繼瑞幸咖啡被做空后，中概股企業(yè)愛(ài)奇藝也遭到Wolfpack Research的看空。

日前，做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research對(duì)愛(ài)奇藝發(fā)出了37頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告，報(bào)告指出，愛(ài)奇藝存在夸大營(yíng)收及訂閱用戶數(shù)量等問(wèn)題。隨后，愛(ài)奇藝作出回應(yīng)，稱Wolfpack Research引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)，對(duì)于所有不實(shí)指控，堅(jiān)決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)利。

事件發(fā)生后，多位分析師均表示此次做空?qǐng)?bào)告不夯實(shí)。透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清認(rèn)為，Wolfpack Research選擇這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，最主要原因是瑞幸已提前做好了鋪墊，在此基礎(chǔ)上再做空愛(ài)奇藝便極易引發(fā)市場(chǎng)、國(guó)際投資者對(duì)中概股公司的信任危機(jī)，進(jìn)而加大做空效果。

做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑愛(ài)奇藝付費(fèi)會(huì)員數(shù)據(jù)造假，多觀點(diǎn)指出其“證據(jù)不足”

4月7日，做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research對(duì)愛(ài)奇藝發(fā)出做空?qǐng)?bào)告，稱其夸大營(yíng)收和訂閱用戶數(shù)量。Wolfpack Research還指出，愛(ài)奇藝夸大了公司開(kāi)支，以及購(gòu)買內(nèi)容、其他資產(chǎn)和收購(gòu)的價(jià)格，以消耗掉虛假現(xiàn)金以掩蓋其審計(jì)師和投資者的欺詐行為。

對(duì)此，花旗銀行分析師Alicia Yap提出質(zhì)疑，他認(rèn)為，付費(fèi)會(huì)員收入是一個(gè)很難夸大的數(shù)字，因其準(zhǔn)確性可以通過(guò)App Store以及第三方付款數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證。“同時(shí)，愛(ài)奇藝使用的用戶流量和內(nèi)容成本等指標(biāo)，均可拿來(lái)與業(yè)內(nèi)同行比較，而且愛(ài)奇藝的季度財(cái)報(bào)中所公布的數(shù)字好壞參半，還有過(guò)沒(méi)達(dá)到公司指引和分析師的預(yù)期的情況。”

對(duì)于愛(ài)奇藝虛增訂閱用戶數(shù)量的依據(jù)來(lái)源，Wolfpack Research稱來(lái)自于兩家可以進(jìn)入愛(ài)奇藝后臺(tái)系統(tǒng)的廣告代理公司提供的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)。通過(guò)這兩家公司，WolfPack Research拿到了2019年9月其中四天（三個(gè)工作日與一個(gè)雙休日）的19個(gè)城市監(jiān)測(cè)后端數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，這四天愛(ài)奇藝平均日活躍用戶是2470萬(wàn)，遠(yuǎn)低于WolfPack Research測(cè)算出的6229萬(wàn)，減少幅度高達(dá)60.3%。

然而依據(jù)來(lái)源并不是切實(shí)的證據(jù)。某知名券商律師王銘指出，虛報(bào)用戶數(shù)的結(jié)論不太可靠。第一，匿名廣告公司信源存疑，無(wú)法核實(shí)；第二，愛(ài)奇藝公開(kāi)的統(tǒng)計(jì)口徑和廣告公司的口徑很可能存在出入，一線城市的范圍可能有差別，日活的判斷標(biāo)準(zhǔn)可能也不同，比如一個(gè)統(tǒng)計(jì)了19個(gè)城市，一個(gè)統(tǒng)計(jì)了10個(gè)城市，那數(shù)據(jù)差一半也屬正常；第三，取樣太少，可能波動(dòng)比較大，無(wú)法代表真實(shí)狀態(tài)，不具備參考價(jià)值。

“當(dāng)然，我更關(guān)心的是那兩家據(jù)稱可以進(jìn)入愛(ài)奇藝后臺(tái)系統(tǒng)的廣告公司，他們的行為不僅必然違反了與愛(ài)奇藝的合同約定，同時(shí)也可能觸犯《刑法》關(guān)于保護(hù)商業(yè)秘密和個(gè)人信息的條款。” 王銘說(shuō)道。

Bernstein Research分析師David Dai表示，雖然投資者需要進(jìn)一步了解公司的一些審計(jì)方式，但這些并非是做空?qǐng)?bào)告中所指的詐騙行為。愛(ài)奇藝的日活躍、月活躍用戶數(shù)據(jù)同騰訊視頻數(shù)據(jù)相當(dāng)，可根據(jù)第三方數(shù)據(jù)確認(rèn)騰訊數(shù)據(jù)。

至此，針對(duì)做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research對(duì)愛(ài)奇藝數(shù)據(jù)造假產(chǎn)生的質(zhì)疑，多觀點(diǎn)均表示其“證據(jù)不足”。

在線視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)造假難度相當(dāng)大

Wolfpack Research在質(zhì)疑愛(ài)奇藝會(huì)員數(shù)據(jù)造假的同時(shí)，也指出其在IPO前就存在欺詐行為，并一直持續(xù)到現(xiàn)在。

“像許多其他以虛高價(jià)格進(jìn)行IPO的中國(guó)公司一樣，愛(ài)奇藝無(wú)法合法地發(fā)展其業(yè)務(wù)，從而無(wú)法完善其財(cái)務(wù)報(bào)表。我們估計(jì)愛(ài)奇藝將其2019年收入增加了約人民幣80-130億元，即27％-44％。”Wolfpack Research報(bào)告質(zhì)控。

對(duì)于上述指控，Wolfpack Research在2019年10月至11月期間對(duì)愛(ài)奇藝的中國(guó)目標(biāo)人群中的1563人進(jìn)行了親自調(diào)查，發(fā)現(xiàn)約31.9％的愛(ài)奇藝用戶通過(guò)愛(ài)奇藝合作伙伴的成員身份訪問(wèn)僅VIP內(nèi)容電視。 愛(ài)奇藝會(huì)按毛額計(jì)入雙重會(huì)員資格，這意味著它將記錄全部收入并將其合作伙伴的份額記為費(fèi)用，這使愛(ài)奇藝可以增加收入并同時(shí)銷毀虛假現(xiàn)金。

對(duì)此，中信證券分析師肖儼衍撰文指出，“所謂涵蓋北京、上海、廣州三個(gè)一線城市1561人調(diào)研得出的結(jié)論非常偏頗。”

長(zhǎng)期以來(lái)，整個(gè)在線視頻行業(yè)都面臨著無(wú)法盈利的難題。雖然以愛(ài)奇藝為代表的頭部平臺(tái)都獲得大量用戶及流量數(shù)據(jù)，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇。“而在這種充分競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，在線視頻行業(yè)造假的難度相當(dāng)大，僅在長(zhǎng)視頻分支就有‘優(yōu)愛(ài)騰’3大企業(yè)，如果在充分競(jìng)爭(zhēng)或惡性競(jìng)爭(zhēng)下造假，對(duì)手就可能揭他的老底。”華夏時(shí)報(bào)總編輯水皮認(rèn)為。