股市巨震，量化對(duì)沖基金跑贏滬指！AI替代基金經(jīng)理的時(shí)代來(lái)了？

每經(jīng)記者 唐宗全每經(jīng)編輯 謝欣

隨著近期疫新冠肺炎疫情影響，全球市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，市場(chǎng)對(duì)量化對(duì)沖產(chǎn)品的關(guān)注度大幅提升。不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)有業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)的28只公募量化對(duì)沖基金（A、C份額分開(kāi)計(jì)算），節(jié)后以來(lái)（截至3月23日）平均漲幅為-0.09%，年內(nèi)平均回報(bào)則為1.49%。顯然，這28只量化對(duì)沖基金扛住了A股這波回調(diào)——平均業(yè)績(jī)跑贏滬指超10個(gè)百分點(diǎn)。

那么，投資者高度關(guān)注的量化對(duì)沖基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展是怎樣的呢？另一個(gè)更具金融科技含金量的名詞——“AI+量化”又是怎么一回事？

A股公募量化對(duì)沖基金跑贏滬指超10個(gè)百分點(diǎn)

受歐美市場(chǎng)暴跌情緒影響，A股市場(chǎng)節(jié)后以來(lái)也回調(diào)明顯。截至3月23日，春節(jié)后以來(lái)滬指區(qū)間漲幅為-10.63%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別為-9.27%、5.22%。

回到公募基金市場(chǎng)，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)有業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)的28只量化對(duì)沖基金（A、C份額分開(kāi)計(jì)算），春節(jié)后以來(lái)（截至3月23日）平均漲幅為-0.09%，年內(nèi)平均回報(bào)則為1.49%。

不難看出，28只公募量化對(duì)沖基金扛住了A股這波回調(diào)——平均業(yè)績(jī)跑贏滬指超10個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，在全球多個(gè)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)（此處統(tǒng)計(jì)了2月3日至今的業(yè)績(jī)），其中15只基金扛住波動(dòng)，漲幅在0~3.62%；另外13只公募量化對(duì)沖基金業(yè)績(jī)雖然回撤，但最高回撤5.04%也低于A股主要指數(shù)回撤幅度。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，業(yè)績(jī)回撤較多的幾只量化對(duì)沖基金，其跟蹤標(biāo)的主要為美國(guó)3年期國(guó)債；而業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的幾只基金，其跟蹤標(biāo)的主要為中國(guó)人民銀行公布的一年期銀行定期存款。

2019年報(bào)顯示，其中有19只基金的第一大重倉(cāng)股為中國(guó)平安；其次，貴州茅臺(tái)、招商銀行、興業(yè)銀行也是這些基金青睞的重倉(cāng)股。

背景回顧：

2019年12月27日是2019年的最后一個(gè)星期五，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了多家基金公司的量化主題基金。獲得批文的基金公司有：德邦、華夏、富國(guó)、海富通、景順長(zhǎng)城……

自2016年1月21日華泰柏瑞量化對(duì)沖基金獲批后，公募量化對(duì)沖基金的審批已暫停多年。

在“開(kāi)閘”之后，憑借在公募量化對(duì)沖基金領(lǐng)域的豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，海富通基金“火速”啟動(dòng)了新基金的發(fā)行工作，新的量化基金產(chǎn)品于2020年1月13日正式開(kāi)售，限額30億元。

量化交易貢獻(xiàn)了25%的市場(chǎng)交易量

其實(shí)在A股市場(chǎng)上，投資者對(duì)量化交易印象最為深刻的是2015年6月，杠桿上的牛市突然大跌了，一時(shí)間千股跌停。就在股市大跌期間，一個(gè)俄羅斯人利用量化高頻系統(tǒng)在A股市場(chǎng)"白撿錢(qián)"，雖然事后相關(guān)人員都受到了監(jiān)管處罰，但彼時(shí)，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)毫無(wú)還手之力還是讓人感到唏噓！

中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放越開(kāi)越大，外資進(jìn)來(lái)，但進(jìn)來(lái)的不光是資金，還有先進(jìn)的金融工具和交易方式。

而中國(guó)的量化投資從2010年股指期貨推出之后開(kāi)始起步，2015年股市動(dòng)蕩時(shí)，很多主動(dòng)基金采取了清盤(pán)策略，對(duì)市場(chǎng)造成了很大的影響。但是，在股市動(dòng)蕩期間量化投資的表現(xiàn)相比之下非常穩(wěn)定，得到了市場(chǎng)的肯定，并且量化對(duì)沖的穩(wěn)健收益開(kāi)始受到投資者的關(guān)注，大量資金涌入這個(gè)領(lǐng)域。

2018年，新基金發(fā)行募資困難，但量化基金發(fā)行卻逆勢(shì)上揚(yáng)。資料顯示，2018年新成立的量化基金數(shù)量達(dá)到了66只，超過(guò)了2017年全年的成立數(shù)。

據(jù)招商證券研報(bào)顯示，截至2019年底，公募量化產(chǎn)品總計(jì)311只，其中主動(dòng)量化產(chǎn)品191只，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品102只，對(duì)沖型產(chǎn)品18只。截至2019年底，公募量化產(chǎn)品的總規(guī)模達(dá) 1605.07億元，其中主動(dòng)量化產(chǎn)品682.37億元，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品848.98億元，對(duì)沖型產(chǎn)品73.72億元 。

截至2019年年底公募量化基金產(chǎn)品數(shù)量

截至2019年年底公募量化基金產(chǎn)品總規(guī)模

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月底，在30多家證券百億級(jí)私募中，量化策略百億級(jí)私募有6家，分別是2011年成立的金锝資金、2012年成立的九坤投資、2013年成立的銳天投資、2014年成立的靈均投資和明汯投資、2015年成立的幻方量化。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年12月，2019年以來(lái)有業(yè)績(jī)記錄的1369只量化策略基金整體收益為15.89%，僅次于股票策略22.29%的收益率。其中正收益基金有1186只，占比為86.63%；11只產(chǎn)品收益翻倍，最高收益達(dá)373.61%。此外，還有396只基金收益介于20%~100%之間。百億級(jí)量化私募表現(xiàn)也不錯(cuò)，從整體收益率看，除個(gè)別機(jī)構(gòu)2019年收益率在15%以下，另外5家百億級(jí)量化私募收益均在20%以上，其中幻方量化和明汯投資的收益率超過(guò)30%。

經(jīng)過(guò)兩年發(fā)展，中國(guó)市場(chǎng)日成交量中的25%是量化交易打出來(lái)的。湘財(cái)證券總裁助理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分公司總經(jīng)理周樂(lè)峰在做"AI量化"演講時(shí)分享了這個(gè)數(shù)據(jù)。

中信證券2019年8月23日公布的半年報(bào)披露了其自營(yíng)投資方面的信息，對(duì)量化投資有一段重點(diǎn)的描述：“2019年上半年，公司另類投資業(yè)務(wù)積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，基于宏觀分析和判斷，以量化交易為核心，靈活運(yùn)用各種金融工具和衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，開(kāi)拓多市場(chǎng)多元化的投資策略，有效分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，豐富收益來(lái)源。在策略開(kāi)發(fā)上大量運(yùn)用人工智能/機(jī)器學(xué)習(xí)的最新技術(shù)，取得了成效。目前已開(kāi)展的業(yè)務(wù)或策略包括：股指期現(xiàn)套利、股票多空、宏觀對(duì)沖、大宗交易、統(tǒng)計(jì)套利、基本面量化、可轉(zhuǎn)債套利、可交換債策略、商品策略、期權(quán)策略等。”

中信證券在股指期貨交易上一直是"神話"一樣的存在，投資者很關(guān)注其多空頭寸的布局。而謎底終于揭開(kāi)，投資者的交易對(duì)手居然是電腦！

中信證券顯然對(duì)量化交易寄予厚望，在半年報(bào)中還有這樣一句：“另類投資業(yè)務(wù)方面，公司將在人工智能/機(jī)器學(xué)習(xí)上加大投入，進(jìn)一步研究和開(kāi)發(fā)新策略，建設(shè)更高效的交易系統(tǒng)，把握市場(chǎng)出現(xiàn)的各種投資機(jī)會(huì)，穩(wěn)步提高投資收益率。”

國(guó)內(nèi)頂尖的券商如此重視量化交易和人工智能，這是量化交易在境內(nèi)市場(chǎng)快速發(fā)展的佐證，也顛覆了很多人對(duì)投資的認(rèn)知。而人工智能和量化交易結(jié)合在一起，就是量化投資的下一個(gè)發(fā)展方向——AI量化。

“數(shù)學(xué)家+IT精英”跨界來(lái)襲

在2019年12月23日的中國(guó)四川，“榜樣中國(guó)·2019四川十大新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍人物”頒獎(jiǎng)現(xiàn)場(chǎng)上，10位戴著紅圍巾的董事長(zhǎng)、CEO走上領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)，不穿西裝的超過(guò)一半，穿牛仔褲、運(yùn)動(dòng)鞋領(lǐng)獎(jiǎng)的大有人在，或許這就是新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍人物刻意突出的范兒——不拘一格、與眾不同、顛覆傳統(tǒng)……

其中的獲獎(jiǎng)?wù)咧?mdash;—成都某科技公司CEO梁舉，于當(dāng)日19：29分在微信朋友圈寫(xiě)下了五個(gè)字：“寒冬里的增長(zhǎng)”。

就在當(dāng)日的三天以前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者剛剛聽(tīng)過(guò)一場(chǎng)推介會(huì)，首次聽(tīng)說(shuō)了一個(gè)詞“AI量化”，也獲得了一個(gè)信息——現(xiàn)在從事AI深度學(xué)習(xí)和圖像識(shí)別的人，多數(shù)來(lái)自微軟亞洲研究院中搞Bing搜索引擎的一幫人，而梁舉正是其中之一。

而AI量化就是運(yùn)用人工智能的量化投資交易，是量化交易的升級(jí)版，AI自動(dòng)尋找規(guī)律，不需要人定義規(guī)則。

梁舉在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示，“2019年我們實(shí)現(xiàn)收支平衡，營(yíng)收比2018年增長(zhǎng)了300%。”從梁舉說(shuō)出的這個(gè)營(yíng)收增長(zhǎng)同比數(shù)據(jù)可以看出，AI量化交易市場(chǎng)在2019年正在迅速成長(zhǎng)。

在探尋量化交易的采訪中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者感覺(jué)不小心又推開(kāi)了一扇門(mén)，從一個(gè)復(fù)雜性問(wèn)題扎進(jìn)了另一個(gè)復(fù)雜性問(wèn)題。

在量化對(duì)沖基金審批開(kāi)閘的背景下，“數(shù)學(xué)家+IT精英”的跨界型正在走來(lái)。這是一群用云服務(wù)器交易的人，在他們眼中投資問(wèn)題就是個(gè)數(shù)學(xué)工程問(wèn)題。尋找靠譜的因子，把原因（X）和結(jié)果（Y）進(jìn)行關(guān)聯(lián)，建立數(shù)學(xué)模型對(duì)價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)，量化交易工作可以形象地被稱為“破解資本市場(chǎng)波動(dòng)的密碼”。

“AI+量化”在投資上是否能超越人類？

如何讓電腦學(xué)會(huì)從一堆西瓜中挑選一個(gè)好西瓜？

另在一個(gè)午后的陽(yáng)光中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在采訪中想要理解AI如何選擇股票，某科技高級(jí)策略工程師李先生用挑西瓜舉例。

李工程師，語(yǔ)速很快，聲音不高，帶有典型的IT男氣質(zhì)，和記者接觸過(guò)的金融圈人士明顯不同，這是一個(gè)理工男，程序員，也是個(gè)周六都在公司上班的人……

“先把西瓜分兩堆，第一堆切開(kāi)，尋找各種特征和西瓜好壞的關(guān)系，比如，顏色、大小、形狀、敲起來(lái)的聲音、紋理……這些是影響西瓜品質(zhì)的影響因素，稱為因子?？偨Y(jié)因子和西瓜好壞的關(guān)系，就是建立X和Y的函數(shù)關(guān)系，或者叫因果關(guān)系，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是找規(guī)律，賦予每個(gè)影響因素一定的權(quán)重。這個(gè)過(guò)程就叫機(jī)器學(xué)習(xí)，最后會(huì)形成一個(gè)挑選的策略，然后在剩下的一堆里面挑出好西瓜。”

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的問(wèn)題更為簡(jiǎn)單直接：“未來(lái)幾天會(huì)漲的股票給我來(lái)幾只。”當(dāng)程序運(yùn)行起來(lái)，幾分鐘后，記者看到了幾只股票的名稱、代碼和買(mǎi)賣方向。

“就這幾只？不需要繼續(xù)分析直接無(wú)腦買(mǎi)入？靠譜嗎？”記者心中默默地問(wèn)，出于禮貌不好意思開(kāi)口，只能淡定地點(diǎn)頭。

“這是我第一次看到自動(dòng)篩選的股票，完全不需要我干預(yù)和動(dòng)腦筋，太神奇了！”記者此刻就是個(gè)投資小白。

記者看到一長(zhǎng)串?dāng)?shù)據(jù)，這個(gè)策略的累計(jì)收益率是157.30%，開(kāi)始時(shí)間為2018年8月28日。近1周收益率-1.65%，近1月收益率2.36%，近6月收益率19.61%，近1年收益率121.57%，年化收益率63.40%，最大回撤15.23%，夏普比率1.69……

這是記者第一次接觸真正的量化策略，一直以來(lái)，記者誤認(rèn)為量化交易就是程序化交易的另外一種說(shuō)法，但是這個(gè)觀念在采訪之初就被梁舉糾正了，“這只能算是專家系統(tǒng)”。

量化投資包括：量化選股、量化擇時(shí)……與價(jià)值投資、技術(shù)分析、指數(shù)投資有什么區(qū)別？從下面的關(guān)系圖可以一目了然。

用AI量化是不是很復(fù)雜？“還記得剛才說(shuō)的挑選西瓜嗎？這只是算法的一種。”李工程師表示。

創(chuàng)建一個(gè)量化模型總共只需要七步：

第一步：設(shè)置訓(xùn)練集、測(cè)試集數(shù)據(jù)范圍

第二步：定目標(biāo)

第三步：找因子

第四步：數(shù)據(jù)連接+缺失數(shù)據(jù)處理

第五步：模型訓(xùn)練+股票預(yù)測(cè)

第六步：回測(cè)

第七步：查看、分析結(jié)果

量化投資歷史：世上首只AI基金和“大神”

“計(jì)算機(jī)認(rèn)識(shí)貓咪，但是能不能認(rèn)出一只物有所值的股票？”在美國(guó)，一個(gè)名叫奇達(dá)南達(dá)·卡圖阿（Chidananda Khatua）的人問(wèn)了個(gè)這樣的問(wèn)題。

幾年以前，在商學(xué)院參加對(duì)沖基金講座時(shí)，奇達(dá)南達(dá)·卡圖阿突然有了靈感。如果能夠把年報(bào)和新聞文章中凌亂的信息和精準(zhǔn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，就會(huì)產(chǎn)生威力巨大的成果。

2017年，全球首只號(hào)稱使用人工智能選股的基金AI Powered Equity ETF （以下簡(jiǎn)稱AIEQ）在美國(guó)出現(xiàn)。奇達(dá)南達(dá)·卡圖阿創(chuàng)辦了家公司叫EquBot，AIEQ這只基金管理人就是這家公司。

EquBot公司位于舊金山，員工很少，在印度班加羅爾還有17位程序員和統(tǒng)計(jì)員。福布斯雜志說(shuō)：“該系統(tǒng)每天輸入130萬(wàn)條文本，包括新聞、博文、社交媒體發(fā)帖、美國(guó)證交委文件。IBM沃森系統(tǒng)將語(yǔ)言消化吸收，選擇知識(shí)點(diǎn)，輸入一個(gè)100萬(wàn)節(jié)點(diǎn)的知識(shí)圖譜。每個(gè)待連結(jié)的節(jié)點(diǎn)可能代表一家公司（共1.5萬(wàn)家）、一個(gè)關(guān)鍵詞（例如FDA）、一個(gè)經(jīng)濟(jì)因素（例如石油價(jià)格）。要將其連結(jié)起來(lái)，可能的箭頭數(shù)不勝數(shù)。計(jì)算機(jī)利用模擬大腦神經(jīng)元連接的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行試錯(cuò)，從而對(duì)具有重要性的箭頭賦予權(quán)重。接著，系統(tǒng)繼續(xù)摸索輸入數(shù)據(jù)中的哪些波動(dòng)會(huì)在一周、一個(gè)月或者一年后影響股價(jià)。一天在忙的時(shí)候，EquBot的計(jì)算量為500萬(wàn)億次。”

AIEQ成立的第一年業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)，2018年10月18日，AIEQ收益率為11.81%，跑贏標(biāo)普500和羅素200指數(shù)。2018年，彭博的數(shù)據(jù)分析稱，AIEQ擊敗87%以上的主動(dòng)管理型基金經(jīng)理。

不過(guò)，2018年圣誕節(jié)前夕的價(jià)格暴跌成了"大型翻車現(xiàn)場(chǎng)"。AIEQ買(mǎi)了Nets APP和New Relic，這可能是AIEQ"看新聞"看多了，用買(mǎi)入行為回應(yīng)人們對(duì)于云計(jì)算的熱情。這兩只股票大跌了，大幅度影響了AIEQ的業(yè)績(jī)。

但是，創(chuàng)始人卡圖阿則表示沒(méi)關(guān)系，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。進(jìn)入2019年，AI好像找到了感覺(jué)，AIEQ震蕩攀升。不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將其與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)對(duì)比，可以看出，標(biāo)普明顯要走得更強(qiáng)。據(jù)福布斯報(bào)道，"目前，EquBot管理的投資只有1.2億美元。它會(huì)否成功，要下結(jié)論還為時(shí)尚早。"

據(jù)公開(kāi)資料，2019年3月，高盛推出5只新ETF，完全依賴機(jī)器交易和AI算法，擺脫人為主動(dòng)控制。藝術(shù)和投資是人類智慧最強(qiáng)的領(lǐng)地，一旦人工智能在投資領(lǐng)域算法取得突破，那或許意味著基金經(jīng)理的飯碗有可能被砸。

在量化投資者眼里，買(mǎi)什么股票？什么時(shí)候買(mǎi)？都是一個(gè)數(shù)學(xué)工程問(wèn)題。而量化投資代表人物是詹姆斯·西蒙斯，他被認(rèn)為是唯一可以戰(zhàn)勝巴菲特的人。

詹姆斯·西蒙斯

詹姆斯·西蒙斯是數(shù)學(xué)家，對(duì)沖基金經(jīng)理。在他從事投資前還有個(gè)小插曲，西蒙斯29歲前曾經(jīng)為軍方服務(wù)，工作是破譯密碼?？梢杂捎谒?ldquo;嘴巴大”，后來(lái)被開(kāi)除了，然后這個(gè)世界就多了一個(gè)偉大的投資家。

作為數(shù)學(xué)家，他的研究成果被命名為“陳氏-西蒙斯定理”，這是一個(gè)與我國(guó)著名數(shù)學(xué)家陳省身共同研究的成果。

作為基金經(jīng)理，在1989~2009年間，詹姆斯·西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄鹌骄昊貓?bào)率高達(dá)35%，較同期標(biāo)普500指數(shù)年均回報(bào)率高20多個(gè)百分點(diǎn)，比“金融大鱷”索羅斯和“股神”巴菲特的操盤(pán)表現(xiàn)都高出10余個(gè)百分點(diǎn)。西蒙斯15年間，從未缺席過(guò)《阿爾法》財(cái)經(jīng)雜志全球基金經(jīng)理排名，并一直名列前茅，期間賺了235億美元。

1978年，西蒙斯成立了一只名為林姆若伊的基金。

據(jù)傳說(shuō)，剛剛成立林姆若伊基金時(shí)，他也是個(gè)主觀交易者，研究基本面。但是，很快他就發(fā)現(xiàn)這法子不靈，然后他用最精通的數(shù)學(xué)工程解決投資問(wèn)題，這一次他大獲成功。

1988年3月，大獎(jiǎng)?wù)禄鹫皆O(shè)立，取代了林姆若伊基金。西蒙斯完全停止了基本面分析，變成了一個(gè)徹底的、依靠模型的量化投資者。截至1999年12月，共獲得的純回報(bào)率是2478.6%，在同一時(shí)期的基金中排名首位，超過(guò)位于第二的索羅斯的量子基金整整一倍之多，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的漲幅只有9.6%。

記者手記：炒股，你的交易對(duì)手是誰(shuí)？

一次例行的采訪，不小心推開(kāi)了量化投資的大門(mén)，發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)還有這樣一群人，他們研究影響市場(chǎng)的因子，設(shè)計(jì)交易的策略，通過(guò)云服務(wù)器下單，悄無(wú)聲息。今日，通過(guò)程序執(zhí)行產(chǎn)生的成交量，在美股占80%，在A股占到了四分之一。

跨界、顛覆性創(chuàng)新，正在資本市場(chǎng)發(fā)生。數(shù)學(xué)家、IT精英、程序員組成的另類投資軍團(tuán)正跨界而來(lái)。“門(mén)口的野蠻人”帶著AI這個(gè)新式武器，正試圖破解市場(chǎng)波動(dòng)的密碼，這是一場(chǎng)降維打擊，對(duì)基金經(jīng)理們，警報(bào)已經(jīng)拉響。

量化出現(xiàn)以前，投資是藝術(shù)，靠靈感，靠悟性，靠對(duì)人性的理解取勝，還是定性的范疇。

量化出現(xiàn)以后，投資是技術(shù)，靠因子，靠策略，靠人工智能，開(kāi)始演變成數(shù)學(xué)工程問(wèn)題。

3777只A股，全部分析一遍，需要多長(zhǎng)時(shí)間？

LME銅庫(kù)存、冶煉加工費(fèi)、開(kāi)工率、現(xiàn)貨價(jià)格30年的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，能否建立銅價(jià)格預(yù)測(cè)模型？

這是人類智慧的短板，正是人工智能的長(zhǎng)處，“量化投資+AI”正顛覆游戲規(guī)則，何以求存？