值得買(mǎi)信息推廣服務(wù)收入仍占六成，“導(dǎo)購(gòu)”標(biāo)簽不易撕下

在值得買(mǎi)上市一周年之際，該公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)隋國(guó)棟首次對(duì)外表露出想要撕掉“導(dǎo)購(gòu)”標(biāo)簽的想法。作為一家已經(jīng)成立十年的導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)，值得買(mǎi)上市之初就頂著“電商導(dǎo)購(gòu)第一股”的光環(huán)上市，如今卻急于拋開(kāi)這份“殊榮”，背后的原因及可操作性自然引人關(guān)注。

記者梳理值得買(mǎi)上市一年以來(lái)發(fā)布的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，目前該公司導(dǎo)購(gòu)業(yè)務(wù)所在的信息推廣服務(wù)收入在總營(yíng)收中依然占有超六成的比例，對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)仍不可低估；而且在值得買(mǎi)總營(yíng)收增速下滑的環(huán)境下，其信息推廣服務(wù)收入增速卻呈上升趨勢(shì)，上半年的增幅已接近18%。

業(yè)內(nèi)人士表示，值得買(mǎi)想要撕下“導(dǎo)購(gòu)”標(biāo)簽主要是為了想擺脫對(duì)頭部電商平臺(tái)的依賴(lài)，但目前其“大客戶(hù)依賴(lài)癥”仍未明顯減輕，短期內(nèi)想要撕掉“導(dǎo)購(gòu)”標(biāo)簽并不容易。

上半年信息推廣服務(wù)收入占比六成，導(dǎo)購(gòu)業(yè)務(wù)仍為主力

根據(jù)值得買(mǎi)發(fā)布的公告，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是運(yùn)營(yíng)內(nèi)容類(lèi)導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)“什么值得買(mǎi)”網(wǎng)站及相應(yīng)的移動(dòng)端，主要為電商、品牌商等客戶(hù)提供信息推廣服務(wù)。其集導(dǎo)購(gòu)、媒體、工具、社區(qū)屬性于一體，為用戶(hù)提供消費(fèi)決策，同時(shí)也為電商、品牌商等獲取用戶(hù)、擴(kuò)大品牌影響力。

分產(chǎn)品來(lái)看，值得買(mǎi)的營(yíng)收主要包括信息推廣服務(wù)收入和互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)服務(wù)收入。根據(jù)收費(fèi)方式的不同，信息推廣服務(wù)收入又可以細(xì)分為電商導(dǎo)購(gòu)傭金收入和廣告展示收入兩部分。其中導(dǎo)購(gòu)收入主要指通過(guò)導(dǎo)購(gòu)內(nèi)容將流量引導(dǎo)至天貓、京東等電商平臺(tái)或品牌商網(wǎng)站，值得買(mǎi)從交易額中抽取一定比例的傭金；廣告收入則是值得買(mǎi)向客戶(hù)提供網(wǎng)站或移動(dòng)端頁(yè)面的廣告位，獲取的廣告展示收入。

（來(lái)源：值得買(mǎi)公告）

自值得買(mǎi)成立以來(lái)，包括導(dǎo)購(gòu)收入在內(nèi)的信息推廣服務(wù)一直占據(jù)著其營(yíng)收大頭，成為值得買(mǎi)當(dāng)之無(wú)愧的營(yíng)收支柱。招股書(shū)信息顯示，2016年至2018年，值得買(mǎi)的信息推廣服務(wù)收入分別為1.99億元、3.18億元和4.07億元，在總營(yíng)收中的占比依次為98.91%、86.53%和80.22%。

記者梳理值得買(mǎi)自上市以來(lái)發(fā)布的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2018-2020上半年，值得買(mǎi)的總營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，但營(yíng)收增幅呈下降趨勢(shì)。而從營(yíng)收構(gòu)成看，其信息推廣服務(wù)收入的增幅依然在攀升，與之對(duì)應(yīng)的是互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)服務(wù)收入增速有大幅下滑。

（藍(lán)鯨TMT制圖，來(lái)源：值得買(mǎi)財(cái)報(bào)）

具體而言，2019年上半年，值得買(mǎi)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.96%至2.73億元。其中，信息推廣收入同比增長(zhǎng)14.73%至1.87億元，在總營(yíng)收中的占比達(dá)68.5%；互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)收入同比大增151.61%至8590.57萬(wàn)元，在總營(yíng)收中的占比為31.5%。

到了2020年上半年，值得買(mǎi)總營(yíng)收3.63億元，同比增長(zhǎng)32.59%，增速較上年同期有所下滑。其中信息推廣收入同比增長(zhǎng)17.89%至2.21億元，在總營(yíng)收中的占比仍超六成，且增速高于上年同期；互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)收入則同比增64.05%至1.41億元，增速不及上年同期的一半。

換言之，當(dāng)前值得買(mǎi)導(dǎo)購(gòu)業(yè)務(wù)所在的信息推廣服務(wù)收入在值得買(mǎi)總營(yíng)收中依然占有超六成的比例，對(duì)公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)仍不可低估。更為重要的是，在總營(yíng)收增速下滑的環(huán)境下，值得買(mǎi)的信息推廣服務(wù)收入增速卻呈上升趨勢(shì)，表明其導(dǎo)購(gòu)及廣告收入依舊在不斷增長(zhǎng)。

大客戶(hù)依賴(lài)癥未明顯減輕，“導(dǎo)購(gòu)”標(biāo)簽不易撕下

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)，不想再被貼有“導(dǎo)購(gòu)”標(biāo)簽的值得買(mǎi)，其實(shí)是想擺脫對(duì)頭部電商平臺(tái)的依賴(lài)，進(jìn)一步消除外界對(duì)其“業(yè)績(jī)依賴(lài)大客戶(hù)”的不良印象。但從實(shí)際情況看，這在短期內(nèi)或許還很難達(dá)成。

根據(jù)值得買(mǎi)發(fā)布的招股書(shū)，2016-2018年，值得買(mǎi)向前五大客戶(hù)的合計(jì)銷(xiāo)售金額在總銷(xiāo)售額中的占比分別為56.3%、62.06%和65.25%。值得一提的是，這三年，值得買(mǎi)的前五大客戶(hù)席位中均包括阿里巴巴、京東和藍(lán)標(biāo)集團(tuán)，意味著其大客戶(hù)基本穩(wěn)定。

在此之后，值得買(mǎi)在財(cái)報(bào)中一直沒(méi)有對(duì)外透露過(guò)公司前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售情況。不過(guò)，在2019年半年度報(bào)告中，值得買(mǎi)在提及“大客戶(hù)依賴(lài)”風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也曾坦言指出，“公司仍存在對(duì)單一客戶(hù)依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)”。

值得買(mǎi)方面表示，未來(lái)如因公司導(dǎo)流能力下降或其他原因，產(chǎn)生停止部分或全部平臺(tái)的合作、或下游電商平臺(tái)的政策出現(xiàn)變化、或該等平臺(tái)的占有率出現(xiàn)大幅下滑等事件，均可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

此外，值得買(mǎi)2019年半年度報(bào)告還指出，截至2019年6月30日，該公司營(yíng)業(yè)總收入為2.73億元，其中應(yīng)收賬款為1.73億元，占總資產(chǎn)比例的32.47%。而在應(yīng)收賬款中，京東、藍(lán)標(biāo)、阿里巴巴等前五大客戶(hù)占比約6成。

（來(lái)源：值得買(mǎi)公告）

到了2020年上半年，值得買(mǎi)的應(yīng)收賬款為2.26億元，在總資產(chǎn)中的占比為20.27%。這次，值得買(mǎi)也沒(méi)有披露應(yīng)收賬款余額排名前五的企業(yè)名稱(chēng)，僅用排名代替，而這前五名客戶(hù)的應(yīng)收賬款額約1.32億元，在公司整體應(yīng)收賬款中的占比仍高達(dá)56.62%。

（來(lái)源：值得買(mǎi)公告）

對(duì)此，上述人士認(rèn)為，整體而言，目前值得買(mǎi)的“大客戶(hù)依賴(lài)癥”并沒(méi)有明顯減輕，短期內(nèi)想要撕掉“導(dǎo)購(gòu)”標(biāo)簽并不容易。該人士表示，不管是否摘下“導(dǎo)購(gòu)”的帽子，導(dǎo)購(gòu)電商平臺(tái)都必須不斷開(kāi)拓新的商業(yè)模式，為用戶(hù)提供更好的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，只有這樣才能更快地吸引、沉淀用戶(hù)。