營收同比增長90.4%，Yalla上市后首份成績單是否及格？

美國東部時間11月9日美股盤后，語音社交平臺Yalla發(fā)布了2020財年第三季度的財務(wù)報告，而這也是Yalla上市之后的首份財報。

投資者對于Yalla交出的這份財報顯然不太滿意，財報發(fā)布后，Yalla盤后跌幅達13.36%。當日美股三大股指集體下跌，受到輝瑞疫苗的影響，美國科技股近日表現(xiàn)普遍萎靡。Facebook10日收盤時跌2.27%，Twitter跌1.81%，Snap跌6.23%。截至美股研究社發(fā)稿，Yalla每股報9.75美元，總市值為13.89億美元。

Yalla是一家頭頂光環(huán)的國內(nèi)出海中概股企業(yè)，上市當日阿拉伯國家王子和政壇領(lǐng)袖均到場祝賀，因而也使得投資者對其期待值升高。由于與騰訊的打法類似，因而也被資本市場稱之為"中東小騰訊"。透過Yalla上市后的首份財報，這一名號是否名副其實呢？

營收增速保持較快增長，游戲業(yè)務(wù)發(fā)展恐面臨"冰火兩重天"

本季度的財報數(shù)據(jù)顯示，Yalla的季度總營收為3380萬美元，同比增長90.4%。從本季度情況來看，Yalla依舊保持了之前較高的營收增速，表現(xiàn)還是較為可觀的。

而具體到本季度Yalla的具體業(yè)務(wù)收入來看，其社交服務(wù)收入為3030萬美元，游戲服務(wù)收入為350萬美元。數(shù)據(jù)上可以看出，社交服務(wù)收入依然占據(jù)Yalla營收的大頭，本季度其占總營收的比重為89.6%。

雅樂采取的商業(yè)模式與一般的社交媒體平臺不同，其采取的策略是社交+娛樂的盈利組合模式，因而廣告費并非其主要的盈利模式，用戶對虛擬物品的消費和升級服務(wù)成為Yalla最主要的收入來源。

目前游戲在中東還有較大的發(fā)展空間：第一是中東地區(qū)政府對于互聯(lián)網(wǎng)的扶持，目前中東國家正處于國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的時機。第二是中東地區(qū)相較于拉美、非洲等地區(qū)而言較富裕，比如卡塔爾、阿聯(lián)酋、科威特和沙特阿拉伯，據(jù)統(tǒng)計上述四國2019年人均名義國內(nèi)生產(chǎn)總值分別為66060美元、39806美元、28664美元和23187美元，遠超2019年全球11319美元的平均水平。

雖游戲業(yè)務(wù)發(fā)展市場和前景廣闊，但還是面臨不小的挑戰(zhàn)。美股研究社認為，最大的挑戰(zhàn)或許來自于科技巨頭向中東地區(qū)游戲賽道的進攻。

此前，騰訊游戲已經(jīng)在中東開始了游戲布局。將其中東和北非地區(qū)總部設(shè)立于迪拜互聯(lián)網(wǎng)城。據(jù)市場研究公司Newzoo的數(shù)據(jù)，阿聯(lián)酋游戲部門在2019年的收入預計為12億迪拉姆（3.24億美元），而本季度游戲業(yè)務(wù)收入僅為350萬美元的Yalla與其差距甚遠。

對于下一季度的營收，Yalla管理層預計約為3500萬美元到3600萬美元之間，從本季度的營收增速情況看，美股研究社認為這一指標還是有較大可能達成的。

凈利潤表現(xiàn)較為搶眼，用戶增速未來恐遇隱患

從凈利潤表現(xiàn)層面來看，Yalla交出的數(shù)據(jù)還較為亮眼。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，本季度，Yalla非GAAP凈利潤為1550萬美元，較之2019年同期增長68.3%；GAAP凈虧損3100萬美元，去年同期錄得凈利潤920萬美元。每股虧損0.43美元，去年同期錄得每股收益0.07美元。

對于本季度的GAAP虧損，管理層表示是由于依據(jù)美國會計準則，在三季度報中一次性計提了大額股權(quán)激勵的成本與費用。拋去這一部分因素對于本季度凈利潤的影響，本季度Yalla的盈利能力還是較為好的。

從歷史凈利潤情況來看，2020年上半年Yalla的凈利潤為2520萬美元，具體到本季度，美股研究社認為，Yalla盈利能力較強的根本原因在于用戶數(shù)量的增長。

據(jù)本季度財報數(shù)據(jù)顯示，Yalla的平均月活躍用戶從2019年第三季度的310萬增長到2020年第三季度的1430萬，增長幅度達358.9%。

此外，Yalla的收入穩(wěn)定增長的另一個主要因素是付費用戶數(shù)量的顯著增長，從2019年第三季度的51萬增長到2020年第三季度的507.4萬。

但美股研究社通過分析其公布的歷史用戶數(shù)據(jù)來看，Yalla的用戶增速能否在今后的幾個季度繼續(xù)保持如此高的增速，美股研究社持懷疑態(tài)度。從上圖可以看出，2020年一季度之前Yalla的月活用戶數(shù)的環(huán)比增幅并不算高，真正迎來爆發(fā)式增長的時間實在2020年一季度到二季度之間，月活用戶環(huán)比增速達103.4%。

而從本季度的環(huán)比增速來看，月活用戶數(shù)量環(huán)比增長速度已經(jīng)大幅降低，本季度僅為14.8%，相較于上一季度的103.4%的增速已經(jīng)大幅"縮水"。

美股研究社認為，其原因在于隨著存量用戶的增多，增量用戶數(shù)量繼續(xù)高速增長已經(jīng)有所難度。無可置疑的是今年年初的衛(wèi)生事件推高了Yalla的用戶人數(shù)，但是這種利好因素也同時惠及到其他科技公司旗下的社交平臺。

在衛(wèi)生事件的利好因素逐漸褪去后，Yalla能否繼續(xù)吸引增量用戶，美股研究社通過分析本季度的數(shù)據(jù)后表示存疑。

本季度研發(fā)費用增幅較大，財報數(shù)據(jù)顯示Yalla在2020年第三季度研發(fā)和技術(shù)支出為170萬美元，比去年同期40萬美元增長325%。管理層解釋道主要是由于技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)人員的擴大，以及在開發(fā)新產(chǎn)品和服務(wù)方面的投資有所增加。據(jù)悉，Yalla目前正在孵化新APP，也在印度鋪開其業(yè)務(wù)。美股研究社認為，目前其正在孵化的APP最終的市場效果如何目前還未可知，但Yalla技術(shù)改進和產(chǎn)品研發(fā)的成本占總收入的比例只有輕微上漲，從2019年第三季度的2.4%上升到2020年同期的2.6%，成本控制上表現(xiàn)出色，也表明成本的增加對凈利潤擠占可能不太明顯。

"社交+游戲"組合拳，Yalla離騰訊還有多少山要翻越？

由于Yalla實行的社交+娛樂的打法，與早期騰訊公司的發(fā)展策略較為一致，這家深耕中東互聯(lián)網(wǎng)賽道的中概股企業(yè)，也被資本市場稱之為"中東小騰訊"。

從市值盈率上，截至美股研究社發(fā)稿，騰訊的市盈率為39.75，Yalla的市值率是32.54，從數(shù)值上來看，騰訊的市盈率高于Yalla但差距并不算大，而這也在一定程度上反映了資本市場對于Yalla的樂觀情緒。

據(jù)富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，綜合分析師意見后，Yalla的分析師評級為"持有"。不過，在美股研究社看來，市場上部分投資者對于Yalla的樂觀情緒或許言過其實。

騰訊的社交頭把交椅目前在國內(nèi)市場無人撼動，無論是其早期推出的QQ，還是2011年前后推出的"國民社交軟件"微信，依靠這兩項社交軟件，也奠定了騰訊在社交賽道的王者地位。

而從Yalla在中東地區(qū)的社交占有情況來看，情況恐怕不容樂觀。雖然本地化的服務(wù)策略使得其有了一定的市場滲透率，但從中東地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)賽道的整體格局來看，F(xiàn)acebook、Twitter、Instagram在中東的用戶基數(shù)依舊不低。再結(jié)合Yalla本季度月活用戶增速大幅縮水的現(xiàn)實情況，美股研究社認為至少在中東社交領(lǐng)域，Yalla的市場滲透率遠不敵騰訊。

無論是騰訊還是Yalla，其發(fā)展策略決定二者的社交業(yè)務(wù)的最終目的是為其利潤更高的游戲業(yè)務(wù)服務(wù)。騰訊在國內(nèi)游戲市場已經(jīng)甩開之前的王者——網(wǎng)易，成為游戲賽道的頭牌，《王者榮耀》、《陰陽師》等爆款級手游也為騰訊帶來了豐厚的利潤。2020年Q2騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入382.88億元，同比增長40%，占總收入比例約為33%。

反觀Yalla，本季度游戲收入占總收入的比重僅為10.4%，遠低于騰訊33%的營收占比。此外，雖Yalla Ludo在沙特、阿曼、科威特、阿聯(lián)酋和卡塔爾等國都排名游戲暢銷榜前十，但是并未占據(jù)較大的市場份額，ARPU值僅為0.6美元，與騰訊在國內(nèi)游戲賽道近乎壟斷的局面差距甚遠。

總而言之，美股研究社認為Yalla"中東小騰訊"的名號恐怕有點名過其實，對于出海企業(yè)而言，未來一步步腳踏實地的發(fā)展在核心數(shù)據(jù)上實現(xiàn)增長仍是最關(guān)鍵，對于Yalla的動態(tài)，美股研究社也將會持續(xù)關(guān)注。