創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革要點(diǎn)全解讀；A股市場(chǎng)影響幾何？

每經(jīng)記者 王晗每經(jīng)編輯 蘭素英

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

據(jù)央視《新聞聯(lián)播》4月27日消息，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制時(shí)代大幕正式拉開(kāi)。

二級(jí)市場(chǎng)上，九鼎投資、天翔環(huán)境、創(chuàng)業(yè)黑馬等創(chuàng)投股今日紛紛漲停，創(chuàng)投指數(shù)以3.44%的漲幅排在各大指數(shù)之首。

同日，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，一直以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板與深主板、中小板存在一定同質(zhì)化的情況，發(fā)行上市條件包容性不足，要用改革方法來(lái)破解難題。此次創(chuàng)業(yè)板改革主要解決三方面的問(wèn)題：首先，在科創(chuàng)板基礎(chǔ)上，擴(kuò)大注冊(cè)制試點(diǎn)范圍，為其他存量板塊推廣注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)；其次，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，突出不同市場(chǎng)板塊的特色；第三，推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性功能和作用。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制包括發(fā)行、上市、交易、退市、信息披露等多項(xiàng)內(nèi)容，其中有七大看點(diǎn)頗受市場(chǎng)關(guān)注。

一、與科創(chuàng)板錯(cuò)位發(fā)展 形成相互補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局

去年7月22日正式開(kāi)市交易的科創(chuàng)板為創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制起到試驗(yàn)田作用。證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，本輪創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的安排方面大體與科創(chuàng)板一致，注冊(cè)程序分為交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)，通過(guò)問(wèn)答的方式來(lái)督促企業(yè)提高信披質(zhì)量。同科創(chuàng)板相比，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制有三方面不同：一是建立滬深交易所審核工作協(xié)調(diào)機(jī)制，保持審核標(biāo)準(zhǔn)尺度一致，避免形成搶資源情況；二是明確在審企業(yè)銜接安排，確保向注冊(cè)制過(guò)渡；三是再融資和并購(gòu)重組涉及公開(kāi)發(fā)行的同步實(shí)施注冊(cè)制。

二、四方面制度安排保障注冊(cè)制平穩(wěn)運(yùn)行

證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，本輪創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革涉及四方面制度安排。

1、板塊的改革安排。優(yōu)化發(fā)行上市條件，由深交所制定具體條件，支持紅籌結(jié)構(gòu)等企業(yè)上市，完善投資者適當(dāng)性管理，尊重存量投資者交易習(xí)慣，存量投資者適當(dāng)性要求基本保持不變，要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)增量投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)相匹配的適當(dāng)性要求。

2、注冊(cè)程序分為交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)，和科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制制度安排相一致。

3、完善基礎(chǔ)制度。構(gòu)建市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度，建立機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售制度，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，加強(qiáng)實(shí)際監(jiān)管，構(gòu)建符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點(diǎn)的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，全面建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系。

4、配套改革的制度安排。在改革推進(jìn)過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)方面推出一系列配套改革措施，包括認(rèn)真貫徹新證券法的要求，繼續(xù)推動(dòng)完善有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章制度，推動(dòng)刑法的修改，會(huì)同司法機(jī)關(guān)出臺(tái)有關(guān)司法解釋，進(jìn)一步提高違法成本，保護(hù)投資者合法權(quán)益，繼續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。

三、新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅

創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%（存量企業(yè)將同步實(shí)施）。

四、優(yōu)化上市條件 允許虧損企業(yè)上市

此次創(chuàng)業(yè)板改革明確了板塊新定位，并在此基礎(chǔ)上作出了三大調(diào)整：

1、完善板塊定位。創(chuàng)業(yè)板將深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的深度融合。

2、優(yōu)化發(fā)行上市條件。創(chuàng)業(yè)板取消了“最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損”的要求，綜合考慮企業(yè)預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等因素，由深交所制定具體的多元包容的上市條件。創(chuàng)業(yè)板改革后，將支持特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和紅籌結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，并為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。創(chuàng)業(yè)板預(yù)留了一定的改革過(guò)渡期，未盈利企業(yè)在改革實(shí)施一年以后可以申請(qǐng)上市。

3、完善投資者適當(dāng)性管理。創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性要求基本保持不變，但要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)增量投資者設(shè)置與風(fēng)險(xiǎn)匹配的適當(dāng)性要求。深交所擬要求，新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻。

五、注冊(cè)程序、制度與科創(chuàng)板保持一致

據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板改革試點(diǎn)注冊(cè)制，在注冊(cè)程序、制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管安排等方面總體與科創(chuàng)板保持一致。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)程序分為交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)。深交所受理申請(qǐng)，通過(guò)問(wèn)答方式審核督促企業(yè)提高信息披露質(zhì)量，審核通過(guò)后將發(fā)行人申請(qǐng)文件以及交易所審核意見(jiàn)報(bào)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，證監(jiān)會(huì)在20個(gè)工作日內(nèi)，作出是否予以注冊(cè)的意見(jiàn)。

六、不再?gòu)?qiáng)制保薦機(jī)構(gòu)全面跟投 僅強(qiáng)制跟投四類“特殊”企業(yè)

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革趨同于科創(chuàng)板，但在保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)制跟投一事上，創(chuàng)業(yè)板則有差異化安排。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革不再要求券商對(duì)其保薦的所有項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投，而是僅對(duì)未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類公司采取強(qiáng)制性跟投。

七、完善退市制度 推動(dòng)配套制度改革

在日常監(jiān)管方面，此次創(chuàng)業(yè)板改革將同步優(yōu)化盤(pán)中臨停制度，監(jiān)管部門將加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管，全面建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系，并嚴(yán)格執(zhí)行。

與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板改革也針對(duì)退市制度進(jìn)行了改革完善。具體內(nèi)容包括：簡(jiǎn)化退市程序、優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，完善創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險(xiǎn)退市警示制度；對(duì)創(chuàng)業(yè)板存量公司可能出現(xiàn)的退市，設(shè)置過(guò)渡期，以利于平穩(wěn)銜接。

另外，在配套的制度改革方面，李超介紹，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真貫徹落實(shí)新證券法，推動(dòng)完善相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)章制度；同時(shí)，將推動(dòng)刑法修改和出臺(tái)司法解釋，進(jìn)一步提高違法成本，配合司法機(jī)關(guān)推進(jìn)實(shí)施新證券法下的民事訴訟制度，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

此外，證監(jiān)會(huì)還會(huì)繼續(xù)著力推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，積極引導(dǎo)中小投資者通過(guò)公募基金等各類資管產(chǎn)品入市投資，支持社?；稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金等各類長(zhǎng)期資金按照國(guó)家規(guī)定投資權(quán)益類資產(chǎn)，推動(dòng)進(jìn)一步提高保險(xiǎn)資金投資股票的比例。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的全面實(shí)施，前海開(kāi)源執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堈J(rèn)為，“不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容和資金明顯分流。從科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其沒(méi)有對(duì)大盤(pán)造成資金分流，而創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通時(shí)同樣未對(duì)A股造成明顯資金分流。在創(chuàng)業(yè)板上實(shí)施注冊(cè)制，有利于促進(jìn)中小市值股票更加活躍，而券商、創(chuàng)投公司等將明顯受益于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制制度紅利。在當(dāng)前疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響較大的背景下，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，有利于推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”

至于改革對(duì)A股市場(chǎng)的影響，某券商人士坦言，“暫時(shí)還不好說(shuō)，如果投資者門檻不變的話，可能會(huì)有一定的分流，但初期不會(huì)很明顯，估計(jì)中后期制度可能會(huì)統(tǒng)一，創(chuàng)業(yè)板新增投資者門檻定成10萬(wàn)明顯比科創(chuàng)板門檻大幅度下降，出于兩者協(xié)同性考慮，很有可能科創(chuàng)板門檻也會(huì)出現(xiàn)下調(diào)，那么新三板目前的百萬(wàn)門檻是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整也是一個(gè)值得探討的事情。”