BAT十年財報對比：AT爭王、百度掉隊

　　人們常常談及BAT，因?yàn)樗鼈兪侵袊畲蟮娜一ヂ?lián)網(wǎng)公司。這不僅體現(xiàn)在規(guī)模、市值上，也體現(xiàn)在盈利能力上。

　　過去十年，沒有任何一家企業(yè)，能撼動BAT三分天下的格局。

　　京東曾有可能成為那個“例外”。京東在最巔峰的2017年，市值與百度僅相差6億美元，但如今差距再次擴(kuò)大到近200億美元?！癇ATJ”說法不再。

　　從2009年至今，BAT三家公司的收入規(guī)模擴(kuò)大了10倍，并且保持著平均每年近50%的速度在增長。利潤方面，2018年，騰訊凈利潤787億元，阿里693億元，百度是276億元，它們依然是中國最賺錢的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　并且，BAT還在進(jìn)化，它們不停地尋找和拓展新業(yè)務(wù)。

　　據(jù)燃財經(jīng)（ID：rancaijing）統(tǒng)計，2012年之前，新業(yè)務(wù)在騰訊、阿里、百度總收入中的占比，都沒有超過10%。如今，這三個數(shù)字分別是25%、14%、20%。其中，騰訊新業(yè)務(wù)（主要為金融科技、騰訊云等）在2018年貢獻(xiàn)了46%的新增營收，百度新業(yè)務(wù)（主要為AI、百度云等）新增營收貢獻(xiàn)率則高達(dá)50%。

　　這意味著，BAT依然年輕。舊引擎尚未熄火，新引擎已經(jīng)啟動。

　　這三家公司在近期陸續(xù)發(fā)布了最新財報。燃財經(jīng)（ID：rancaijing）通過統(tǒng)計BAT過去10年的財務(wù)數(shù)據(jù)，試圖回答以下三個問題：1、過去10年BAT的江湖格局如何？2、BAT是否找到了新的增長引擎？3、未來哪些公司能挑戰(zhàn)BAT的地位？

　　阿里騰訊格局已定，百度掉隊

　　要了解BAT這三家公司，首先要知道它們各自的規(guī)模。

　　按自然年算，2018年，騰訊的收入是3127億元，阿里是3453億元，百度是1023億元。凈利潤分別是787億元、693億元、276億元。從規(guī)模來看，百度已經(jīng)掉隊了。BAT的三軍對壘，已經(jīng)變成AT的二元格局。

　　由于阿里在美股以每年3月31日作為財年起止點(diǎn)，2018財年數(shù)據(jù)只截止到2018年3月31日。為了更能體現(xiàn)數(shù)據(jù)歸屬期間，方便對比，在以下的分析中，我們將阿里的數(shù)據(jù)期間進(jìn)行調(diào)整。比如，2018財年的數(shù)據(jù)，將作為2017自然年的數(shù)據(jù)。

　　騰訊曾是BAT的“老大哥”。

　　2016年之前，騰訊的營收規(guī)模一直高于阿里和百度，直到2016年才被阿里超越。騰訊和阿里都在2015年突破了千億營收大關(guān)，百度直到2018年才實(shí)現(xiàn)這個小目標(biāo)。

　　但阿里的增長速度是BAT中最快的。

　　從2009年至2010年，阿里每年營收增長的速度平均為58%，騰訊為43%，百度是44%。具體到每年，阿里的營收增速大部分時間都在騰訊和百度之上。2015年是一個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，騰訊和阿里由降轉(zhuǎn)增，百度則繼續(xù)向下。

　　從盈利能力來看，騰訊長期保持著優(yōu)越的盈利能力，已經(jīng)連續(xù)十年保持大規(guī)模盈利，在2017年突破了700億元的凈利潤。但阿里增長速度驚人。

　　2012年，淘寶商城正式宣布更名為“天貓”，并開始啟用全新logo。當(dāng)年雙十一，天貓和淘寶總銷售額達(dá)到191億元，創(chuàng)造紀(jì)錄。雙十一的成功，將阿里帶入發(fā)展的快車道。2013年，阿里的凈利潤規(guī)模首次超越騰訊，隨后連續(xù)四年都在騰訊之上，在盈利能力上對騰訊形成壓力。

　　直到“王者榮耀”等網(wǎng)絡(luò)游戲的成功，才讓騰訊再次登上巔峰。2017年，已經(jīng)運(yùn)營兩年的手游王者榮耀成為爆款游戲，火遍大江南北，這為騰訊帶來巨額營收。騰訊在這一年實(shí)現(xiàn)了979億元的游戲收入，并將年度凈利潤帶到了715億元。

　　2017年，騰訊股價一路上漲。從年初的不足200港元，上漲至年底超過400港元。市值更是超過5000億美元，成為全球第五大市值的公司。

　　相比之下，百度的表現(xiàn)則略顯黯淡。2016年，百度先后遭遇了“血友病吧事件”和“魏則西事件”，并被國家網(wǎng)信辦調(diào)查組調(diào)查，百度在2016年Q3和Q4連續(xù)兩個月出現(xiàn)營收同比負(fù)增長。

　　百度2016年的營收增速僅為6%，創(chuàng)近十年新低；凈利潤僅為116億元，相比2015年下降65%。時至今日，百度再也沒有達(dá)到2015年337億元的凈利潤。

　　騰訊持續(xù)堅挺，阿里后發(fā)先至，百度已經(jīng)掉隊。這就是BAT當(dāng)前的格局。

　　BAT自我進(jìn)化

　　尋找下一代增長引擎

　　BAT一直在喊轉(zhuǎn)型，尤以百度和騰訊為甚。2018年以來，騰訊大肆宣傳產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，組建云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群，全力推進(jìn)toB業(yè)務(wù)。百度則通過all in AI，想要擺脫對搜索廣告業(yè)務(wù)的極度依賴。

　　但在相當(dāng)長的時間里，本質(zhì)上，騰訊是一家游戲公司，阿里是一家電商平臺，百度是一家廣告公司。雖然它們一直在努力拓展新業(yè)務(wù)。

　　過去十年，游戲業(yè)務(wù)平均每年為騰訊貢獻(xiàn)48%的收入，阿里超過90%的收入來自電商，而線上營銷服務(wù)則是百度的營收“頂梁柱”，2014年以前，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在百度營收中的占比每年都高達(dá)99%。

　　但如今情況發(fā)生了改變。

　　2018年，游戲業(yè)務(wù)在騰訊營收中的占比降至33%，與此同時，包含支付和云業(yè)務(wù)的“其他”業(yè)務(wù)，在營收中的占比提升至25%。阿里將這個比例提升至14%，百度則達(dá)到了20%。

　　如果將觀察的時間維度延長至10年，我們會發(fā)現(xiàn)，新業(yè)務(wù)在BAT營收中的占比在不斷提高。BAT都在努力拓展新業(yè)務(wù)，并試圖影響自身的營收結(jié)構(gòu)。

　　另外，新業(yè)務(wù)對BAT營收增長的貢獻(xiàn)率也在持續(xù)提升。

　　以百度為例，這家公司一度被業(yè)內(nèi)認(rèn)為錯失了移動互聯(lián)網(wǎng)機(jī)遇。在移動互聯(lián)網(wǎng)興起時，李彥宏曾放出豪言要砸百億元all in O2O，經(jīng)歷了2016年的輿論危機(jī)后，又全力轉(zhuǎn)型，all in AI。這體現(xiàn)在財報上，2016年，其他收入占比為9%，2017年增加至14%，2018年為20%。

　　騰訊曾試圖發(fā)展自營電商，入侵阿里的電商大本營。2012年和2013年，騰訊電商業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)了44億元和98億元的營收，在總收入中占比達(dá)10%和16%。但在阿里和京東的激烈競爭下，騰訊選擇在2014年放棄自營電商業(yè)務(wù)，以投資入股京東的形式，將電商業(yè)務(wù)打包給京東。

　　后來，騰訊以投資的形式在電商領(lǐng)域進(jìn)行布局，除了京東，還投資了拼多多、唯品會、蘑菇街等電商平臺。

　　在新業(yè)務(wù)的探索上，騰訊云和支付業(yè)務(wù)在騰訊體系內(nèi)的權(quán)重提升，這被業(yè)內(nèi)視為騰訊啟動新增長引擎的標(biāo)志。

　　2018年Q3，騰訊首次披露了騰訊云的收入數(shù)據(jù)，百度也在Q4財報中將百度云的數(shù)據(jù)進(jìn)行公開。2018年，阿里云營收規(guī)模達(dá)213.6億元，騰訊云為91億元，百度云2018年Q4營收11億元。

　　在互聯(lián)網(wǎng)下半場，BAT圍繞云計算，將開啟新一輪軍備競賽。

　　市值4000億美金+凈利潤600億人民幣

　　BAT這三家公司，分別成立在2000年左右，是中國互聯(lián)網(wǎng)上半場的勝出者。

　　2009-2018年，騰訊的股價從30港元，漲到314港元，翻了10倍。百度的股價從41美元漲到159美元，翻了近4倍。

　　截至本周五收盤，騰訊、阿里、百度的市值分別為4428億美元、4569億美元、583億美元，BAT依然是中國市值最高的三家互聯(lián)網(wǎng)公司。而騰訊和阿里是中國唯一兩個市值過4000億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　從2009年開啟的十年移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮，誕生了TMD（今日頭條、美團(tuán)、滴滴）。今日頭條被視為BAT的潛在競爭者。

從左到右分別是：王興、張一鳴、程維

　　在短視頻領(lǐng)域，今日頭條和騰訊發(fā)起了“頭騰大戰(zhàn)”；在社交領(lǐng)域，今日頭條推出多閃，進(jìn)攻騰訊社交大本營，但在產(chǎn)品上線當(dāng)天其分享鏈接就被微信屏蔽；在信息流領(lǐng)域，今日頭條和百度存在直接競爭，另外傳言今日頭條正在測試搜索。

　　有媒體報道，今日頭條2018年營收在500億元人民幣至550億元人民幣之間，其上一輪融資時的估值據(jù)稱約為750億美元，且預(yù)計2019年底至2020年初通過IPO登陸資本市場。不過，這些數(shù)據(jù)目前為止還未被完全證實(shí)。

　　另一個快速崛起的獨(dú)角獸是拼多多。拼多多只用了三年時間，就達(dá)到了傳統(tǒng)電商需要八年甚至十年才能達(dá)到的體量。這對京東造成威脅，并讓阿里感到緊張。拼多多的最新市值是270億美元。

　　但這并不意味著可以繞過BAT。TMD這三家獨(dú)角獸中，只有今日頭條是另起爐灶。美團(tuán)和滴滴已經(jīng)站隊BAT，都接受了投資，其中騰訊是美團(tuán)的第一大機(jī)構(gòu)股東。

　　另外，騰訊在財報中披露，過去幾年它已經(jīng)累計投資了超過700家公司，其中有100家成為獨(dú)角獸（估值超過10億美元），60多家已經(jīng)上市。

　　但越來越多的獨(dú)角獸在上市時提及巨頭風(fēng)險。美團(tuán)點(diǎn)評、拼多多、搜狗、蘑菇街、同程藝龍，這些創(chuàng)業(yè)明星公司接受了騰訊不同比例的投資，并先后IPO，但都在招股書中將騰訊列為風(fēng)險因素。

　　“如果我們不能維持與騰訊的關(guān)系，可能會對我們的業(yè)務(wù)和運(yùn)營結(jié)果產(chǎn)生重大而不利的影響。”類似的表述出現(xiàn)在上述公司招股書中。

　　擺在新興獨(dú)角獸面前的另一個難題是，如何擺脫移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮中鋪設(shè)的補(bǔ)貼陷阱，從虧損走向盈利。

　　2009年，阿里虧損8億元，2010年，阿里首次扭虧為盈，錄得12億元的凈利潤。隨后凈利潤水漲船高，徹底告別虧損。而騰訊和百度在過去十年，一直都是盈利的。

　　但不論是已經(jīng)上市的美團(tuán)，還是尚未轉(zhuǎn)型成功的滴滴，亦或是快速擴(kuò)張的拼多多，依然處于巨額虧損中。2018年，美團(tuán)凈虧損85億元，滴滴是109億元，拼多多為35億元。

　　有投資人說，這個世界不止BAT，未來依然存在廣泛的創(chuàng)業(yè)和彎道超車的機(jī)會。但就目前而言，騰訊和阿里的地位異常穩(wěn)固，AT格局在短期內(nèi)難以改變。

　　新興巨頭想要取代百度、和AT相提并論？從財務(wù)指標(biāo)角度而言，市值4000億美金，凈利潤600億人民幣，這是騰訊和阿里設(shè)下的門檻。