公司企業(yè)VC融資有哪些條款需要注意的

　　雖然融資交易文件動(dòng)輒幾十頁(yè)甚至上百頁(yè)，條分縷析，你會(huì)發(fā)現(xiàn)再長(zhǎng)的文件也不外乎是那些在融資意向書(shū)中就見(jiàn)過(guò)的條款。對(duì)于創(chuàng)始人而言，重要的是抓住核心原則和條款，其他細(xì)節(jié)可以交給靠譜的外部律師

　　（一） 關(guān)鍵條款

　　1。董事會(huì)

　　董事會(huì)是公司的日常運(yùn)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)。董事會(huì)席位宜為單數(shù)，以避免出現(xiàn)董事會(huì)投票僵局。早期融資階段，創(chuàng)始人任命的董事占董事會(huì)多數(shù)。早期投資人、能給公司帶來(lái)資源的投資人以及持股比例最大的投資人可以委派董事。

　　2。股東會(huì)與保護(hù)性條款

　　VC融資中，通常創(chuàng)始人持有普通股，投資人持有優(yōu)先股。普通股和優(yōu)先股的投票權(quán)重基本相同，批準(zhǔn)特定事項(xiàng)所需的表決權(quán)比例按事項(xiàng)重大程度依次提升。

　　保護(hù)性條款，是投資人作為小股東，就公司某些重大事項(xiàng)享有一票否決權(quán)。重大事項(xiàng)通常包括：公司存續(xù)相關(guān)問(wèn)題，如破產(chǎn)、清算、并購(gòu)；公司股本相關(guān)問(wèn)題，如增資、上市；投資人特殊權(quán)利相關(guān)問(wèn)題，如優(yōu)先權(quán)利被減損；公司核心競(jìng)爭(zhēng)力相關(guān)問(wèn)題，如重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、重要人員變更。

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　　數(shù)據(jù)顯示，27%的公司會(huì)對(duì)此條款附加持股比例要求（如持股5%以上的投資人才有保護(hù)性條款）。有些公司將重大事項(xiàng)分?jǐn)傇诠蓶|會(huì)和董事會(huì)兩個(gè)層面，如將資本相關(guān)重大事件放在股東會(huì)，小股東享有一票否決權(quán)；將運(yùn)營(yíng)相關(guān)重大事件放在董事會(huì)，由董事決策。但在早期企業(yè)中，出于提高決策效率的考慮，可以統(tǒng)一由股東會(huì)決策。

　　3。公司清算/并購(gòu)分配條款

　　當(dāng)公司發(fā)生清算或并購(gòu)時(shí)，清算財(cái)產(chǎn)或并購(gòu)收益通常按以下原則分配：后一輪投資人優(yōu)先于前一輪投資人；投資人股東優(yōu)先于非投資人股東。VC融資中，常見(jiàn)的優(yōu)先清算類(lèi)型是投資人在取得優(yōu)先分配金額之后，繼續(xù)參與剩余財(cái)產(chǎn)的分配。創(chuàng)始人需關(guān)注投資人的清算優(yōu)先額倍數(shù)，由于后輪投資額較高且優(yōu)先受償，給予后輪投資人的清算優(yōu)先額倍數(shù)應(yīng)低于早期投資人。

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　　4?；刭?gòu)條款

　　當(dāng)基金存續(xù)期限屆滿且屆時(shí)沒(méi)有其他退出途徑（如上市/并購(gòu)），或出現(xiàn)嚴(yán)重違約事件，投資人可以要求回購(gòu)。創(chuàng)始人需注意以下要點(diǎn)：

　　回購(gòu)主體。早期融資階段，投資人一般要求公司和創(chuàng)始人共同承擔(dān)連帶回購(gòu)義務(wù)；有的投資人同意，創(chuàng)始人只有在個(gè)人重大違約情況下才承擔(dān)連帶回購(gòu)義務(wù)。實(shí)踐中，中國(guó)法院不支持公司進(jìn)行回購(gòu)，因此如果是境內(nèi)人民幣項(xiàng)目，即使創(chuàng)始人不存在重大違約，也會(huì)被要求承擔(dān)連帶回購(gòu)義務(wù)；創(chuàng)始人可以要求此類(lèi)回購(gòu)以公司資產(chǎn)為限，屆時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)，通過(guò)個(gè)人渠道實(shí)現(xiàn)回購(gòu)。

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　　回購(gòu)價(jià)格：投資成本加一定的回報(bào)率。

　　回購(gòu)順序：原則上估值高且后加入的投資人有權(quán)先完成回購(gòu)。

　　對(duì)于沒(méi)有存續(xù)期限壓力的產(chǎn)業(yè)投資人，可以考慮不賦予投資人存續(xù)期屆滿的回購(gòu)權(quán)（針對(duì)重大違約情形的回購(gòu)責(zé)任無(wú)法避免）。

　　5。創(chuàng)始人持股安排

　?。?）股份兌現(xiàn)（Vesting）

　　早期融資階段，為了保證團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，公司的發(fā)展會(huì)與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持有的股份綁定，設(shè)置股份兌現(xiàn)機(jī)制。是否使用股份兌現(xiàn)以及如何使用股份兌現(xiàn)，是一個(gè)創(chuàng)業(yè)者成熟與否的標(biāo)志之一。股份兌現(xiàn)的常見(jiàn)安排是，創(chuàng)始人持有的全部股權(quán)分四年四期兌現(xiàn)，創(chuàng)始人的表決權(quán)和分紅權(quán)不受任何影響，但如果創(chuàng)始人中途離開(kāi)公司，對(duì)于未兌現(xiàn)的股份，由公司無(wú)償收回到公司股權(quán)池，對(duì)于已兌現(xiàn)的股份，區(qū)分離職原因、不同情形區(qū)別對(duì)待。

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　　股份兌現(xiàn)條款經(jīng)常出現(xiàn)在融資文件中，有些創(chuàng)始人誤以為是為了保護(hù)投資人，其實(shí)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和公司才是這個(gè)條款的直接受益人 。

　　除了維持團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，股份兌現(xiàn)的另一個(gè)重要意義，可以避免創(chuàng)始人中途退場(chǎng)可能導(dǎo)致的股權(quán)糾紛。創(chuàng)業(yè)公司在高速發(fā)展的過(guò)程中，很難保證每一位創(chuàng)始人都能和公司一起走到最后，無(wú)論是和平談判后的好聚好散，還是我們所不愿意見(jiàn)到的爭(zhēng)執(zhí)，股份兌現(xiàn)條款可以將個(gè)別創(chuàng)始人中途退場(chǎng)對(duì)公司造成的影響降到最低，保證公司不會(huì)因?yàn)閭€(gè)別創(chuàng)始人的離開(kāi)而四分五裂，公司可以繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　?。?）創(chuàng)始人不得同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及擅自處置股權(quán)

　　創(chuàng)始人不得同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是創(chuàng)業(yè)者誠(chéng)信創(chuàng)業(yè)的基石。同時(shí)為了保證創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，創(chuàng)始人股份轉(zhuǎn)讓需要經(jīng)過(guò)投資人事先同意。特定情形下，投資人會(huì)事先同意創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓一定比例股權(quán)不受限制。創(chuàng)業(yè)路漫維艱，經(jīng)緯一貫支持創(chuàng)始人在公司達(dá)到一定規(guī)模時(shí)轉(zhuǎn)讓一定的股份以改善家庭生活。

　?。ǘ?一般條款

　　1。估值調(diào)整（對(duì)賭）

　　投資人有時(shí)會(huì)要求公司承諾在特定期限內(nèi)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)預(yù)期水平，否則對(duì)投資時(shí)的估值進(jìn)行調(diào)整，由創(chuàng)始人以現(xiàn)金或股權(quán)的方式進(jìn)行補(bǔ)償。我們建議創(chuàng)業(yè)者謹(jǐn)慎對(duì)待業(yè)績(jī)承諾。一方面， 創(chuàng)業(yè)者心態(tài)易因業(yè)績(jī)承諾而發(fā)生變化，作出短視決策，同時(shí)，不可控的政策因素也增加業(yè)績(jī)承諾的風(fēng)險(xiǎn) 。

　　2。認(rèn)股權(quán)證

　　為了鎖定估值進(jìn)行卡位，有時(shí)投資人會(huì)要求認(rèn)股權(quán)證，常見(jiàn)約定方式如“投資人有權(quán)在本輪投資完成后12個(gè)月內(nèi)，按照本輪估值1.5倍，投資不超過(guò)人民幣500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)公司的新增股權(quán)”。創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注行權(quán)期限。創(chuàng)業(yè)公司的估值較短期可能翻數(shù)倍，行權(quán)期限應(yīng)盡量縮短且要求下一輪融資之前投資人必須決定是否行權(quán)。

　　3。一致行動(dòng)條款/領(lǐng)售條款

　　投資完成一段時(shí)間后，如有買(mǎi)家向公司股東提出以一個(gè)合適價(jià)格收購(gòu)公司多數(shù)或全部股權(quán)或資產(chǎn)，某些股東有權(quán)要求其他股東一起出售；不予配合的股東（一般為創(chuàng)始人股東以及分散的小股東）應(yīng)按同等價(jià)格條件買(mǎi)下投資人的股權(quán)。

　　通行做法是投資人單方?jīng)Q定即可領(lǐng)售，部分投資人會(huì)同意征得主要?jiǎng)?chuàng)始人股東同意后才可出售公司。

　　領(lǐng)售條件：如果是投資人單方?jīng)Q定領(lǐng)售，應(yīng)以符合創(chuàng)始人心理預(yù)期的估值和合理的行權(quán)時(shí)間（一般為3-5年）為條件。

　　4。爭(zhēng)議解決條款

　　必備條款，各輪文件對(duì)于爭(zhēng)議解決方式的約定應(yīng)統(tǒng)一。

　?。ㄈ?其他標(biāo)準(zhǔn)條款

　　1。優(yōu)先認(rèn)購(gòu)、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)及共同出售條款

　　優(yōu)先認(rèn)購(gòu)、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)是指，當(dāng)公司增發(fā)新股或創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓老權(quán)時(shí)，現(xiàn)有投資人有權(quán)按同等價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)。共同出售是指，當(dāng)創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓老股給第三方時(shí)，現(xiàn)有投資人有權(quán)按同等價(jià)格條件一起出售一定比例股權(quán)給第三方。均為市場(chǎng)通行做法。

　　2。信息權(quán)和檢查權(quán)條款

　　這是投資人了解公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的主要方式，也是公司法賦予股東的基本權(quán)利 。

　　3。反稀釋條款

　　當(dāng)公司未來(lái)以低于現(xiàn)有投資人投資價(jià)格發(fā)行股份時(shí)，現(xiàn)有投資人有權(quán)按新的價(jià)格調(diào)整股份比例。市場(chǎng)上有兩種價(jià)格調(diào)整機(jī)制：完全棘輪和加權(quán)平均。早期融資階段公司無(wú)需糾結(jié)，到后續(xù)融資估值較高時(shí)反稀釋被觸發(fā)的可能性更高，創(chuàng)始人需關(guān)注無(wú)論采用何種價(jià)格調(diào)整機(jī)制，均不能導(dǎo)致創(chuàng)始人失去實(shí)際控制人地位。

　　4。分紅條款

　　投資人通常不會(huì)期待通過(guò)創(chuàng)業(yè)公司分紅獲得投資回報(bào)，此條款往往只是投資人的慣常要求，在這一條款上公司通常不需要花太多時(shí)間糾結(jié)。

　　5。登記權(quán)條款

　　涉及美國(guó)證券法對(duì)于上市公司股份流通的登記規(guī)定——這是美元投資人的慣常要求，也是市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)條款。

　　6。最惠國(guó)條款

　　投資人可能要求“針對(duì)現(xiàn)有股東最優(yōu)惠”和“針對(duì)未來(lái)股東最優(yōu)惠”。建議公司就每一輪投資人所能享有的優(yōu)先權(quán)利在投資當(dāng)時(shí)盡可能明確，對(duì)于未來(lái)不確定的事情不輕易承諾。

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