京東方掀液晶面板最大并購案，行業(yè)格局重塑進(jìn)入雙寡頭競(jìng)爭階段

日前，京東方發(fā)布公告稱，擬斥資不低于55.91億元收購南京中電熊貓平板顯示科技有限公司（以下簡稱“南京G8.5公司”）80.831%的股權(quán)，同時(shí)擬斥資不低于65.26億元收購成都中電熊貓顯示科技有限公司（以下簡稱“成都G8.6公司”）51%的股權(quán)。若交易成功達(dá)成，京東方將合計(jì)耗資將超過121億元，這或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)液晶面板史上最大的并購案。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次收購計(jì)劃若可達(dá)成，京東方的產(chǎn)能與液晶面板市場(chǎng)份額將大幅提升。然而記者注意到，南京G8.5公司與成都G8.6公司近年來出現(xiàn)大幅虧損，兩年半時(shí)間虧損超277億元。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)這一收購計(jì)劃并不買賬。

若收購交易順利完成，那么全球液晶面板行業(yè)將進(jìn)入雙寡頭競(jìng)爭階段，京東方與TCL的LCD面板市場(chǎng)總份額將超過45%。隨著疫情恢復(fù)，未來面板價(jià)格將維持上漲態(tài)勢(shì)。然而，調(diào)研機(jī)構(gòu)提示，京東方與TCL仍存在并購進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)的公司兩年半虧損超277億元，京東方并購計(jì)劃不被市場(chǎng)買賬

公開資料顯示，南京G8.5公司成立于2012年，經(jīng)營范圍包括研發(fā)、生產(chǎn)和出售 TFT-LCD 面板、彩色濾光片和液晶整機(jī)模組；成都G8.6公司成立于2015年，經(jīng)營范圍涉及薄膜晶體管液晶顯示（TFT-LCD）面板和模組、液晶顯示器、電視機(jī)等。

據(jù)了解，南京G8.5公司與成都G8.6公司均系南京華東電子信息科技股份有限公司（*ST東科）旗下公司。*ST東科主營業(yè)務(wù)為液晶面板生產(chǎn)與銷售，持有南京G8.5公司57.65%的股權(quán)，持有成都G8.6公司11.43%股份。

值得注意的是，南京G8.5公司與成都G8.6公司已長期處于虧損狀態(tài)，據(jù)披露，二者自2018年以來的兩年半時(shí)間內(nèi)已累計(jì)虧損超過277億元。

而*ST東科9月發(fā)布的關(guān)于對(duì)深圳證券交易所重組問詢函的回復(fù)公告顯示，其出售南京G8.5公司與成都G8.6公司的原因正是因虧損不止，存在退市風(fēng)險(xiǎn)。并且公告稱，南京G8.5公司未來五年將連續(xù)虧損。

京東方表示，此次收購符合京東方成為半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域全球領(lǐng)導(dǎo)者的發(fā)展目標(biāo)。

關(guān)于收購成都G8.6產(chǎn)線，京東方進(jìn)一步解釋稱，由于成都G8.6產(chǎn)線2018年量產(chǎn)，生產(chǎn)設(shè)備較新，VA和氧化物等工藝穩(wěn)定，能夠?qū)?yīng)8K超高清、高刷新率等高端產(chǎn)品，盈利能力較強(qiáng)且提升潛力較大；可經(jīng)濟(jì)切割50、58、70寸等差異化尺寸產(chǎn)品，有效完善京東方產(chǎn)品和產(chǎn)線體系；并能夠與京東方成都、重慶、綿陽等現(xiàn)有產(chǎn)線聯(lián)動(dòng)。

對(duì)此，中金公司研報(bào)指出，京東方收購的中電熊貓兩家公司目前均處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營效益相對(duì)低下。京東方收購后，可利用現(xiàn)有的供應(yīng)鏈與客戶資源，經(jīng)營管理優(yōu)勢(shì)等，幫助產(chǎn)線盡早扭虧為盈。

然而，對(duì)于此次收購，資本市場(chǎng)并不買賬，收購計(jì)劃公布隨后兩個(gè)交易日，京東方A股價(jià)分別下跌4.1%、1.02%。京東方A股價(jià)一路走低，截至今日收盤，京東方A股價(jià)報(bào)4.87元/股，9月至今，股價(jià)跌幅已超15%。

此外，京東方在公告中提示稱，由于南京G8.5公司尚未確定最終受讓方，交易雙方尚未簽署最終交易協(xié)議，成都G8.6公司交易雙方尚未簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，上述收購還仍具有不確定性。

LCD面板行業(yè)雙雄博弈，仍需警惕并購進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)

2020年以來，LCD面板市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩。首先是今年3月，據(jù)CINNO Research發(fā)布的報(bào)告顯示，受疫情影響，三星顯示正加速關(guān)閉LCD面板產(chǎn)能，轉(zhuǎn)產(chǎn)OLED面板。據(jù)悉，關(guān)停計(jì)劃或?qū)⑻崆爸恋谒募径龋婕绊n國本土三座大尺寸LCD面板廠，以及蘇州8.5代線。

韓系面板廠商加速撤離LCD面板市場(chǎng)，而國內(nèi)兩大液晶面板企業(yè)TCL與京東方則先后展開并購，全球液晶面板啟動(dòng)整合節(jié)奏。

8月底，TCL科技曾發(fā)布公告稱，旗下TCL華星光電將以10.8億美元（約76.22億元人民幣）收購蘇州三星電子液晶顯示科技有限公司60%的股權(quán)及蘇州三星顯示有限公司100%的股權(quán)。

收購之后，TCL科技將擁有3條8.5代、2條11代的產(chǎn)能。TCL科技方面表示，TCL華星整合三星蘇州及2021年初第二條11代線投產(chǎn)，未來12個(gè)月產(chǎn)能增長將超過50%。

若京東方的收購計(jì)劃最終達(dá)成，將總共擁有5條8.5代線、1條8.6代線、2條10.5代線。國海證券測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，收購?fù)瓿珊?，京東方LCD面板年產(chǎn)能將提升1260萬平方米/年，按照90%切割效率和全部切TV算，全球TV-LCD總產(chǎn)能約為1.9億~2億平方米/年，收購?fù)瓿珊?，TV面板份額將提升約6%。

Omdia數(shù)據(jù)顯示，在京東方與TCL分別完成收購后，就7代及以上大尺寸LCD領(lǐng)域產(chǎn)能面積來講，京東方份額將擴(kuò)大至28.8%，TCL華星份額也將提升至17.0%，兩家廠商合計(jì)份額將提升至45.8%。若疊加考慮新產(chǎn)線產(chǎn)能釋放等因素，兩家廠商合計(jì)份額明年有望接近60%，行業(yè)集中度呈現(xiàn)顯著提升趨勢(shì)。

信達(dá)證券研報(bào)指出，LCD面板行業(yè)整合趨勢(shì)已成定局，行業(yè)競(jìng)爭格局將進(jìn)一步向龍頭廠商集中。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來全球液晶面板行業(yè)將處于雙雄博弈階段。

關(guān)于面板價(jià)格，國海證券指出，LCD行業(yè)具有典型的周期性特征，隨著海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利進(jìn)行，電視需求逐步復(fù)蘇，后續(xù)面板需求進(jìn)一步回暖，疫情對(duì)面板產(chǎn)業(yè)沖擊已經(jīng)提前結(jié)束?？紤]到國內(nèi)外需求的進(jìn)一步恢復(fù)，以及韓國三星、LGD 的產(chǎn)能退出，2020 Q3價(jià)格大超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2020 Q4 電視面板價(jià)格仍將維持上漲態(tài)勢(shì)；中長期來看，LCD行業(yè)周期性將會(huì)明顯減弱，LCD行業(yè)龍頭將迎來量價(jià)齊升的周期上行階段。

然而，多家調(diào)研機(jī)構(gòu)提示稱，未來，LCD面板價(jià)格情況仍可能會(huì)受到疫情影響存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)產(chǎn)能釋放或進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；并購進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。