暴跌10%，做空公司盯上愛奇藝，稱2018年IPO前存在造假

藍(lán)鯨TMT頻道4月7日訊，今日，渾水在推特上表示，其協(xié)助做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research對愛奇藝進(jìn)行研究，隨后做空愛奇藝股票。愛奇藝股價(jià)一度下跌10%。截至發(fā)稿，愛奇藝跌幅有所收窄，現(xiàn)跌4.53%。

據(jù)悉，此前Wolfpack Research對愛奇藝發(fā)出做空報(bào)告，稱其夸大營收和訂閱用戶數(shù)量。Wolfpack聲稱愛奇藝2019年?duì)I收虛增27%-44%，用戶數(shù)虛增42%-60%，同時(shí)指控審計(jì)師投資者作假，為掩蓋這些行為愛奇藝虛增了費(fèi)用。

以下為Wolfpack Research研究報(bào)告：

我們的研究表明，愛奇藝早在2018年IPO之前就犯了欺詐行為，此后一直如此。像許多其他以虛高價(jià)格進(jìn)行IPO的中國公司一樣，愛奇藝無法合法地發(fā)展其業(yè)務(wù)，從而無法完善其財(cái)務(wù)報(bào)表。我們估計(jì)愛奇藝將其2019年收入增加了約人民幣8-13億元，即27％-44％。

愛奇藝通過高估其用戶數(shù)約42％-60％來實(shí)現(xiàn)此目的。然后，愛奇藝夸大其支出，它為內(nèi)容支付的價(jià)格，其他資產(chǎn)和收購，以消耗掉虛假現(xiàn)金以掩蓋其審計(jì)師和投資者的欺詐行為。

我們在2019年10月至11月期間對愛奇藝的中國目標(biāo)人群中的1,563人進(jìn)行了親自調(diào)查，發(fā)現(xiàn)約31.9％的愛奇藝用戶通過其與JD.com或Xiaomi等愛奇藝合作伙伴的成員身份訪問僅VIP內(nèi)容電視。愛奇藝會按毛額計(jì)入雙重會員資格，這意味著它將記錄全部收入并將其合作伙伴的份額記為費(fèi)用。這使愛奇藝可以增加收入并同時(shí)銷毀虛假現(xiàn)金。

自2015年以來，我們還獲得了愛奇藝的所有VIE和WFOE的中國信用報(bào)告。與愛奇藝的招股說明書相比，我們發(fā)現(xiàn)向SEC報(bào)告的遞延收入在2015、2016和2017年分別增長了261.7％，165.5％和86.2％，分別。遞延收入是資產(chǎn)負(fù)債表帳戶，當(dāng)客戶為將來要交付的服務(wù)預(yù)付款時(shí)出現(xiàn)。由于愛奇藝的訂閱客戶是預(yù)付款項(xiàng)，因此其大部分收入都是遞延收入的函數(shù)。這些IPO前高估本質(zhì)上導(dǎo)致愛奇藝的IPO后收入繼續(xù)被高估。

智商犯下的會計(jì)欺詐最令人震驚的例子之一就是其易貨交易收入的膨脹。易貨分包許可收入由愛奇藝對其交易內(nèi)容價(jià)值的內(nèi)部估計(jì)確定。換句話說，愛奇藝的管理層可以有效地將他們想要的任何價(jià)值分配給這些交易，從而提供輕松的機(jī)會來增加其收入。根據(jù)一名參與內(nèi)容獲取的前愛奇藝員工提供的每個(gè)非獨(dú)家劇集的最高估計(jì)價(jià)值，愛奇藝將需要為所有人制作的電視劇總集的3.9倍和3.2倍交換許可證。中國生產(chǎn)公司將分別在2018年和2019年合法實(shí)現(xiàn)其報(bào)告的易貨收入。

愛奇藝是一家成熟的公司。這個(gè)月將是10歲，已經(jīng)連續(xù)10年虧損。與增長不同，愛奇藝的損失正在迅速加速。愛奇藝在2019年損失了103億元人民幣，比2018年增加了12億元人民幣。與此同時(shí)，第四季度的付費(fèi)用戶增長僅為0.7％的歷史最低水平。愛奇藝的廣告收入在2019年下降了-15％，但毛利率仍然為負(fù)。對我們來說，考慮到我們已經(jīng)討論過的大量欺詐行為，即使這些可怕的損失也沒有意義。但是，如果到目前為止我們所說的與您無關(guān)，那么我們只能說好Luckin。