特斯拉國產(chǎn)化對中國的影響

　　由中國工廠生產(chǎn)的標準續(xù)航升級版Model 3（包含基礎(chǔ)版輔助駕駛功能）售價從原來的35.58萬元降價至29.905萬（含補貼后）。而1月7日本周二，中國特斯拉超級工廠制造的Model 3也將正式開始對外交付。

　　特斯拉元旦祝福的對象，既是客戶，也是對手，信心滿滿，霸氣十足。這不禁讓人想起了當年Iphone4發(fā)布時蘋果那句技驚四座的口號——

　　“再一次，改變一切”。

　　特斯拉的Model 3，是否有可能成為電動車界的Iphone 4，改變整個汽車行業(yè)的一切？而支撐其產(chǎn)量提速和售價下調(diào)的上海工廠，又是一個怎樣神奇的存在？

　　國泰君安電新團隊和我們分享了他們的最新觀點：

　　“如此低位的價格誠意，毫不掩飾地表現(xiàn)出特斯拉對中國這個全球最大潛在電動車市場的野心，同時也意味著特斯拉供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化，正在以超出大家預(yù)期的速度進行著。"

　　01 特斯拉速度

　　從上海浦東機場向西南，沿繞城高速行駛約40分鐘，一年多以前，這里還是一片農(nóng)田。

　　2018年10月17日，特斯拉官宣，以9.73億元人民幣的價格成功摘得上海臨港裝備產(chǎn)業(yè)區(qū)Q01-05地塊，面積為1297.32畝。

　　于是這片農(nóng)田，就此化身為特斯拉在上海的超級工廠。

　　建廠需要大量的資金，若要以超乎尋常的速度建廠，對資金的消耗量就更大了。

　　2019年3月，特斯拉宣布與中國多家銀行（包括中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、上海浦東發(fā)展銀行）簽署協(xié)議，共計貸款35億元人民幣。此后在10月份和12月份，特斯拉又接連從多家銀行以“最優(yōu)質(zhì)的國企才能拿到的最低利率”累計貸款150億元。

　　源源不斷的資金，讓特斯拉超級工廠得以將1-2年的工期壓縮至8個月。

　　馬斯克曾用“震驚”來表述眼前的一切，而這種速度，也被上海市官方定義為——“特斯拉速度”。

　　特斯拉的“運氣”還不止于此。

　　去年8月30日，工信部發(fā)布新一期《免征車輛購置稅新能源汽車車型目錄》，特斯拉全系車型入圍；2019年10月份，工信部又公示了《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》（第325批），尚未建成的特斯拉上海工廠赫然在列。

　　無論是土地、建設(shè)、資金、補貼、政策，特斯拉此次進入中國，各個環(huán)節(jié)都如絲般順滑，于是才有了開頭的故事：

　　2019年1月7號上海工廠開始建設(shè)，同年12月30號就交付了第一批15輛汽車。

　　投桃報李，馬斯克在去年的公開場合擲地有聲的說：

　　“2020年年底，Model 3所有零部件全面國產(chǎn)化！”

　　02 中國為什么需要特斯拉？

　　那么，中國為什么要給特斯拉如此多的優(yōu)待？

　　在此前的報告《寧德時代、比亞迪們的下一個十年》中我們曾經(jīng)提及，中國在電動車產(chǎn)業(yè)鏈上最薄弱的環(huán)節(jié)就是整車制造。

　　薄弱就得補，但整車制造難就難在，他需要一整個產(chǎn)業(yè)鏈的支撐和完善。

　　怎么辦？或許回顧中國自主手機品牌的崛起，可以給我們一點啟示和靈感。

　　中國手機產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)折點，實際上是伴隨著2011年蘋果公司的進入才出現(xiàn)的。在此之前的波導(dǎo)、夏新等中國手機品牌，由于缺少先進的技術(shù)和成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，無一不是“曇花一現(xiàn)”。

　　表面看來，蘋果利用中國廉價的勞動力和完善的產(chǎn)業(yè)鏈，賺取了數(shù)以億計的利潤，但在中國手機自主品牌的崛起之路上，它同樣“居功至偉”。

　　1、蘋果以自己超強的供應(yīng)鏈管理能力，為其他手機公司整理好了國內(nèi)的手機產(chǎn)業(yè)鏈。

　　在2011年之前，中國已經(jīng)擁有較為完整的手機產(chǎn)業(yè)鏈，但一直沒有得到有效的整理。富士康代工以及中國龐大的市場需求，結(jié)合蘋果公司的管理能力，讓中國手機產(chǎn)業(yè)鏈上升一個臺階。

　　2、蘋果為國內(nèi)市場培育了大量的智能手機需求。

　　通過蘋果手機的普及，國內(nèi)智能手機行業(yè)需求大爆發(fā)，首先給國產(chǎn)手機及產(chǎn)業(yè)鏈提供了做大做強的機會，最后開始進口替代。

　　得益于此，我們今天才可以在全球手機排行榜上，看到華為、OPPO、VIVO、小米等企業(yè)的名字。

　　如果特斯拉真的如允諾中所言，將所有零部件國產(chǎn)化，那么我們能否期待它能像當年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)的落地生根那樣，長遠來看讓本土電動車企業(yè)受益呢？

　　03 特斯拉“國產(chǎn)化”大潮

　　哪些環(huán)節(jié)將受益？

　　如果我們深挖特斯拉超級工廠背后的供應(yīng)鏈公司會發(fā)現(xiàn)，和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈相比，汽車在產(chǎn)業(yè)鏈的長度和深度上要遠遠超過智能手機，有望持續(xù)受益的供應(yīng)商名單也更長。

　　具體來看，其供應(yīng)鏈涉及包括動力總成系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、充電、底盤、車身、其他構(gòu)件、中控系統(tǒng)、內(nèi)飾和外飾等十個部分，涉及直接、間接供應(yīng)商一百余家。

　　其中，特斯拉的核心技術(shù)供應(yīng)商大部分來自日本、美國和歐洲，國內(nèi)企業(yè)大多作為二級原材料供應(yīng)商進入供應(yīng)鏈體系

　　比如目前特斯拉最核心的鋰電池組中，鋰電池PACK的制造商是日本松下、正極材料和隔膜供應(yīng)商為日本住友化學，負極材料的供應(yīng)商為日本日立化學，電解液由日本三菱化學生產(chǎn)。

　　電池組中，只有電池連接器是由中國的長盈精密提供，而蓋板和保護殼由旭升股份提供。

　　然而事情正在起變化。

　　去年11月就傳出新聞，特斯拉已經(jīng)與寧德時代達成一項初步的非約束性協(xié)議，后者最早將從2020年開始向特斯拉上海工廠供應(yīng)電池。

　　中國企業(yè)，正在一步步打進特斯拉的核心供應(yīng)鏈之中。

　　就算在此之前，隨著特斯拉電動車在中國的產(chǎn)能逐漸鋪開，特斯拉Model 3的電池、電機、零件殼體也將對產(chǎn)業(yè)鏈原材料產(chǎn)生強需求——

　　上游原材料的鈷、錳、鎳、鋰、石墨，中下游的連接器，包括下游的整車環(huán)節(jié)，都會產(chǎn)生較大的動能，讓整個動力車產(chǎn)業(yè)鏈將會大受裨益，我們的材料、裝備、鋰電池必然會有立訊精密這類優(yōu)秀的長牛誕生。

　　這其中，以下幾個環(huán)節(jié)必須重點關(guān)注：

　　1、電池和電池原材料

　　上游原材料是確定性最高的受益者。

　　除了潛在的電池供應(yīng)商寧德時代之外，特斯拉也正在考慮將電池從松下切換成LG南京工廠，而LG電池的上游材料基本都是中國產(chǎn)，站長資源平臺成本會節(jié)約更多。

　　鈷、鋰、磁材及銅箔等有色板塊多個標的將由此成為特斯拉的潛在供應(yīng)商。

　　中國為什么需要特斯拉？

　　資料來源：國泰君安證券研究

　　A股有色上市公司中，華友鈷業(yè)/洛陽鉬業(yè)（鈷），贛鋒鋰業(yè)/天齊鋰業(yè)（氫氧化鋰），銅陵有色/諾德股份（鋰電銅箔），中科三環(huán)（電機磁材），南山鋁業(yè)（四門兩蓋）以及東睦股份（動力器件殼體）等標的值得關(guān)注。

　　2、充電樁

　　目前，特斯拉的21家直接供應(yīng)商中，11家為充電樁設(shè)備及運營企業(yè)，占比達50%。

　　隨著特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈重心向中國轉(zhuǎn)移，同時在充電設(shè)施新國標下，中國充電設(shè)備的制造商、運營商、集成商等有望在特斯拉中國化中進一步提高參與程度。

　　我們篩選了已經(jīng)與特斯拉充電站形成合作的A股充電樁相關(guān)公司，其在未來市場開拓中，有望與特斯拉進一步加深合作。

　　推薦標的：眾業(yè)達(002441)、萬馬股份(002276)，智慧能源(600869)。

　　3、其他受益標的：

　　先導(dǎo)智能（300450）曾在2018年底公告，與特斯拉簽訂了卷繞機、圓柱電池組裝線及化成分容系統(tǒng)等鋰電池生產(chǎn)設(shè)備的采購合同，合同金額約4300萬。

　　國泰君安高端裝備團隊認為，盡管設(shè)備金額較少，但直接與特斯拉簽訂設(shè)備合同意義重大，標志著公司設(shè)備獲得全球范圍認可。特斯拉超級工廠對應(yīng)鋰電需求超30GWh，設(shè)備需求達100億級，公司作為國內(nèi)鋰電設(shè)備龍頭，有望持續(xù)獲得訂單，并有助于實現(xiàn)對日韓鋰電設(shè)備的替代。

　　中科三環(huán)（000970）是特斯拉電機磁材的主要供應(yīng)商。國泰君安有色團隊認為，特斯拉超級工廠將直接拉動毛坯釹鐵硼需求量超過1500萬噸。

　　南山鋁業(yè)（600219）是特斯拉汽車板的核心供應(yīng)商。國泰君安有色團隊認為，公司目前具備汽車板產(chǎn)能10萬噸，2019年8月公告將新建10萬噸產(chǎn)能，特斯拉上海工廠的投產(chǎn)將直接帶動公司汽車板業(yè)務(wù)快速增長。