遲到兩月注入 樂視影業(yè)能否因禍得福

　　遲到兩月注入，樂視影業(yè)能否因禍得福。

　　2015年12月5日，在“一年內注入影業(yè)資產(chǎn)”的承諾到期前最后一天，樂視網(wǎng)(300104.SZ)發(fā)布《關于籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的公告》，宣布正式啟動“樂視影業(yè)”注入事項并承諾在30個自然日內(即2016年1月5日前)披露方案。

　　沒想到，這宗2014年就已承諾的重組卻遲遲未能實現(xiàn)，樂視網(wǎng)公布的最新時限是2016年3月7日。

　　樂視影業(yè)注入樂視網(wǎng)為何“難產(chǎn)”?

　　2015年12月30日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告將復盤時間從2016年1月5日推遲到1月31日。理由是“本次重在資產(chǎn)重組事項的相關準備工作尚未全部完成，重組方案的相關內容仍需進一步商討、論證和完善?！?/span>

　　此后，樂視網(wǎng)按照有關規(guī)定分別于2016年1月6日、1月13日、1月20日發(fā)布了三次《重大資產(chǎn)重組停牌期間進展公告》，披露重組計劃的預計時間均為2016年1月31日前?！?/span>

　　2016年1月23日，樂視網(wǎng)再次將披露資產(chǎn)重組預案的日期推遲到2016年3月7日前，理由仍是“本次重在資產(chǎn)重組事項的相關準備工作尚未全部完成，重組方案的相關內容仍需進一步商討、論證和完善。”

　　話說此次 “重大資產(chǎn)重組”由2014年12月6日發(fā)布的一則公告而來：“接到控股股東承諾，擬在未來一年內的合適時機，以合理方式，啟動將關聯(lián)方樂視影業(yè)的投股權轉讓給上市公司。”

　　早在2014年12月就定下來要做，什么準備工作一年都做不完?什么事項需要賈躍亭與賈躍亭沒完沒了地“商討、論證和完善”?

　　樂視網(wǎng)一再推遲公布資產(chǎn)重組方案，可能有兩個原因：躲避A股動蕩、期待更高估值。或許兼而有之。

　　2016年1月，國內外資本市場風雨飄搖，上證指數(shù)從3539點跌到2737點，跌幅22.65%;深成指數(shù)從12650點跌至9418點，跌幅25.64%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2706點跌到1994點，跌幅26.53%。

　　覆巢之下安有完卵?滿載利好的樂視網(wǎng)，如果在1月份復盤，實是兇險無比。

　　樂視網(wǎng)倒不至于先知先覺，但在A股市場打拼多年，特別是經(jīng)歷過2015年的“暴風驟雨”已經(jīng)有幾分“成精”。預感大勢不好，利用資產(chǎn)重組連續(xù)申請停牌，在“避風港”內守得云開見日出。#耗走肖主席、迎來牛主席#

　　前兩月票房破百億，影業(yè)紅利期到來

　　電影業(yè)是目前中國絕無僅有的、年增長率近50%的行業(yè)。綜合各方預測，2016年票房將在550億至600億之間(注：2015年，中國總票房441億，同比增長48.7%)。

　　根據(jù)往年經(jīng)驗，臘月是電影票房的低潮：打工的人心慌慌，一邊收尾手上的工作、一邊搶購返鄉(xiāng)車票;在家的備辦年貨，準備“過大年”，電影票房會有一定幅度的下滑。

　　2016年1月則不然，總票房達到38.48億元，同比增長47.72%。

　　2016年的賀歲檔，電影票房出現(xiàn)第二輪大爆發(fā)，7天的票房達到36億元，相當于2015年全年的8.2%。2月8日開畫的《美人魚》，連續(xù)13天單日票房破億，上周六(2月20日)單日票房1.46億，累計票房已達26.19億。

　　截至20日，2月份累計票房56.5億，刷新單月票房并超過北美地區(qū)總票房均無懸念。單日票房紀錄于2月8日已被刷新為6.4億。

　　去年，大家驚嘆“單月票房40億來得太快”，今年單月票房即將超過60億。

　　2015年全球電影總票房380億美元。北美以110億美元居首，占比29%;中國以67.8億美元居第二位，占比17.8%。照現(xiàn)在的走勢，中國電影票房有望在2017年超越北美，成為世界最大的電影市場。

　　一年之際在于春，春節(jié)檔、暑期檔、十一檔、賀歲檔是全年最重要的四個檔期。其中，春節(jié)檔期預示著全年的走勢。

　　從2016年1、2月累計票房突破100億(截至2月20日20時10分，2016年累計票房已達97.2億)，全年600億票房或許真的會被突破。

　　中國電影票房暴漲的重要原因是三、四線城市的崛起：院線下沉、低線城市屏幕數(shù)量迅速增長、觀影響習慣養(yǎng)成，使低線城市票房占比迅速超過一、二線城市并有“一騎絕塵”之勢。

　　以今年春節(jié)檔期為例：三線城市票房同比增長65.8%;四線及以下城市幅達104.97%。溫州、太原、阜陽、廊坊、莆田等三、四線城市的單體影院紛紛殺入全國票房前20名。萬達院線旗下影院在Top10中占據(jù)6席，成為院線下沉的急先鋒。

　　以上數(shù)據(jù)，本質上是人口紅利在電影產(chǎn)業(yè)的體現(xiàn)。目測這個紅利至少可以讓電影產(chǎn)業(yè)興旺三到五年。

　　投資者心目中，影視娛樂被視為唯一有望在三、五年內保持50%增速的產(chǎn)業(yè)，幾乎所有大中型PE都設立了影視投資部、成立影視子基金公司或者與產(chǎn)業(yè)投資者結盟。例如，同盛嘉成與完美環(huán)球與共同設立了影視投資基金。據(jù)悉，《美人魚》的票房保底有多家基金參與。

　　2016年頭兩個月的票房讓預期變得更加火熱。樂視影業(yè)注入被推遲，不僅躲過一、二月份的大盤動蕩，更踏準了資本市場的熱點。

　　如果賈躍亭真能事先算出這一切，真是太神了。我們還是“相信人算不如天算”吧。

　　樂視影業(yè)估值的修正因素

　　虎嗅12月22日《樂視影業(yè)注入樂視網(wǎng)，估值知多少》一文初步推斷“樂視影業(yè)將按100億左右的估值裝入樂視網(wǎng)。復盤后，經(jīng)過一段時間的交易，將給樂視網(wǎng)的市值帶來300億增量?！?/span>

　　基于2014年、2015年數(shù)據(jù)給出100億估值，與基于春節(jié)檔期、展望2016年的估值相比肯定會偏于保守。

　　除了面向未來，對樂視影業(yè)的估值還應考慮與其它業(yè)務的“化學化應”。盡管樂視宣傳“內容+平臺+硬件，生態(tài)反化”有些用力過猛。但與樂視網(wǎng)“同宗”的樂視影業(yè)的確不是簡單地被“裝進來”，“化反”必然會發(fā)生。

　　面向未來、計入“化反”對樂視影業(yè)估值進行修正，主要考慮以下三大因素：

　　第一是主業(yè)。

　　2015年，樂視影業(yè)投資發(fā)行了12部影片，總票房23億，市場份額5.2%。

　　2016年樂視影業(yè)計劃推出20部影片。

　　《盜墓筆記》請來了李仁港、鹿晗、井柏然，并由原著作者南派三叔親自擔當編劇;張藝謀執(zhí)導的《長城》投資達1.5億美元，劉德華、鹿晗、馬特達蒙等中外明星將參演;郭敬明的商業(yè)號召力亦不必多言。

　　按樂視的雄心及2016年的“大勢”，《盜墓筆記》、《爵跡》、《長城》單片票房均有可能超過樂視影業(yè)2015年全年票房。樂視影業(yè)在全國總票房中的份額將有一個大的飛躍(估計樂視的奮斗目標是奪得10%的市場份額)。

　　樂視影業(yè)還公開發(fā)布了以電影《長城》為代表的13個中美合作項目，都是超過1億美金的巨制，將于未來數(shù)年投放全球市場。

　　第二是“超級IP戰(zhàn)略”

　　近年來，影視公司基于網(wǎng)絡小說推出自制劇或影片取得驕人戰(zhàn)績。2015年，光線傳媒基于鬼吹燈IP推出的兩部電影--《九層妖塔》、《尋龍訣》，票房合計達23億。

　　樂視IP運營起步較晚，用之于自制劇落后于愛奇藝、優(yōu)酷土豆，用之于拍攝電影落后于光線傳媒。在IP運營方面還處在跟隨、學習階段。

　　2016年拍攝計劃中，可以看到《盜墓筆記》這樣具備票房潛力的IP;《梔子花開》這個流行歌曲IP，被拍成電影獲得近4億票房，于是樂視影業(yè)用高曉松《睡在我上鋪的兄弟》的IP拍了自制劇，還要拍電影。

　　2016年，樂視網(wǎng)計劃推出30部以上的自制劇。

　　將熱門網(wǎng)絡小說拍成自制劇，通過網(wǎng)絡平臺把IP棒得更紅，然后搬上大銀幕。樂視正在形成完整的IP運營戰(zhàn)略。

　　與優(yōu)酷土豆、愛奇藝等視頻網(wǎng)站相比，樂視網(wǎng)不僅在PC端有一席之地，還有回報豐厚的電影銀幕，還通過樂視控股間接掌握手機、電視機這兩塊屏。多屏聯(lián)動，“一魚四吃”，樂視運營IP的優(yōu)勢自不待言。

　　第三是硬件

　　陷入全行業(yè)虧損中國視頻網(wǎng)站(除樂視網(wǎng))，掀起學習Netflix的風潮。虎嗅2016年2月19日《為什么對優(yōu)酷土豆愛奇藝來說，“Netflix你學不會”》認為優(yōu)酷土豆、愛奇藝吸引付費用戶最大的阻礙是內容儲備不夠。僅2015年，Netflix就添置了價值57.7億美元的版權內容，這對中國視頻網(wǎng)站來說是天文數(shù)字。

　　愛奇藝借《盜墓筆記》推出“付費先看”模式，到2015年12月初付費會員突破1000萬。優(yōu)酷土豆、樂視網(wǎng)亦大舉跟進，采用各種“花巧”籠絡會員。與真金白銀的巨額投入相比，付費先看這種“小恩小惠”的效果值得質疑。

　　樂視網(wǎng)選擇了一條與Netflix、優(yōu)酷土豆、愛奇藝均不相同的“開掛”之路。根據(jù)樂視網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)，2015年末付費會員人數(shù)達1220萬，比愛奇藝還多220萬。

　　這是由于樂視網(wǎng)采取硬件捆綁方式：超級電視、超級手機的用戶，在購買后的24個月內自動成為付費用戶。截至2015年末，累計銷售500萬臺超級電視、400萬部手機，加上網(wǎng)站本身多年積累，所以付費會員才會超過1200萬。上述存量用戶，一年貢獻的營收將近60億。

　　據(jù)悉樂視2016年“超級手機”銷量目標為1500萬。假如“超級電視”銷量能達到500萬。則到2016年未，樂視網(wǎng)付費用戶將突破3000萬，遠遠超過優(yōu)酷土豆、愛奇藝及騰訊視頻。

　　此外，《凡人修仙傳》還將推出VR專輯。估計還將采取硬件捆綁服務費的方式。(《凡人修仙傳》是紅極一時的頁游，同名百度貼吧跟帖超過5000萬)

　　硬件“開掛”綁定數(shù)以千萬讓的付費用戶，對高樂視影的意義是提高版權內容的網(wǎng)上變現(xiàn)能力。如果把院線比做“貨架”，由于排片有限，影片上架期終究是有限的。而互聯(lián)網(wǎng)(含移動互聯(lián)網(wǎng))則是“無限貨架”。

　　綜上所述，成立5年的樂視影業(yè)已經(jīng)來到“爆發(fā)點”，融入樂視網(wǎng)之后成為“生態(tài)圈”的有機構成部分。之前100億的估值保守了，但到底應當估多高，還要看資本的“臉色”。