資本逐鹿免稅店：十多家上市公司扎推入局，牌照和紅海誰先來？

每經(jīng)記者 李少婷 李詩琪每經(jīng)編輯 湯輝

8月1日，北京一家市內(nèi)免稅店周年慶活動(dòng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，免稅價(jià)再疊加七折優(yōu)惠，王晴（化名）感覺“太值了”——這個(gè)價(jià)格讓海淘“黯然失色”，甚至首爾的市內(nèi)免稅店也要“甘拜下風(fēng)”。

實(shí)惠，是免稅商品對消費(fèi)者最大的吸引力；免除“三稅”（進(jìn)口環(huán)節(jié)關(guān)稅、消費(fèi)稅、增值稅）后，低價(jià)也能賺取豐厚利潤，是免稅業(yè)吸引入局者的重要原因。由于與財(cái)稅密切相關(guān)的特殊性，在各國，免稅業(yè)都具有政策性色彩，“牌照”意味著入場券。

近來，海南離島免稅政策超預(yù)期落地、老牌百貨業(yè)龍頭王府井獲得免稅牌照股價(jià)大漲，十多家上市公司扎堆申請牌照，不論是投資者還是消費(fèi)者，“免稅”的魅力前所未有。

消費(fèi)回流趨勢之下，國內(nèi)免稅業(yè)是一片公認(rèn)的藍(lán)海，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)下已到了吸納更多玩家入局的時(shí)間窗口期。但“淘金之旅”也并非一路坦途，離島免稅的火爆掩蓋了市內(nèi)免稅店經(jīng)營慘淡的現(xiàn)狀，藍(lán)海與紅海之間的距離或許并不遙遠(yuǎn)。

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實(shí)地走訪海南離島免稅店及運(yùn)營最久的北京市內(nèi)免稅店，采訪上市公司及業(yè)內(nèi)學(xué)者，解析僧多粥少的免稅業(yè)紅利幾何。

每經(jīng)記者實(shí)地探訪三亞、北京兩地免稅店

“有棗沒棗打一桿子”，十余家上市公司投身免稅牌照大戰(zhàn)

“關(guān)于免稅牌照，公司一再強(qiáng)調(diào)近期暫無相關(guān)計(jì)劃，請問公司所指的近期是什么概念？一小時(shí)？一天？一個(gè)星期？還是一年內(nèi)？”投資者互動(dòng)平臺(tái)上，杭州解百被投資者反復(fù)詢問是否有申請免稅品經(jīng)營資質(zhì)的計(jì)劃。

免稅概念火了，哪怕是以證券業(yè)務(wù)為主的上市公司，都被投資者問及是否涉及免稅品經(jīng)營業(yè)務(wù)，原本小眾的行業(yè)正在變成股市上幾乎無人不知的熱門領(lǐng)域。

股價(jià)是最直觀的表現(xiàn)。免稅概念股中的龍頭企業(yè)中國中免近期股價(jià)飆升，截至8月3日收盤，市值已近5000億元。僅是間接控股股東方面上報(bào)了離島免稅品經(jīng)營資質(zhì)的申請，海汽集團(tuán)就收獲漲停板，股價(jià)一個(gè)月漲了兩倍。

牌照申請大戰(zhàn)已在A股拉開帷幕。6月以來，格力地產(chǎn)披露將收購珠海市免稅企業(yè)集團(tuán)有限公司全部股權(quán)，“跨界”進(jìn)入免稅業(yè)；王府井披露公司被授予免稅品經(jīng)營資質(zhì)；百聯(lián)股份、嶺南控股、鄂武商A等十余家上市公司先后披露自身或關(guān)聯(lián)方正在申請免稅品經(jīng)營資質(zhì)。

投資者似乎已急不可耐，涉及免稅概念的公司接連觸及漲停。但實(shí)際上，申請不意味著審批通過，即便最終通過也可能耗時(shí)較長。業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，王府井從申請到審批完成時(shí)間跨度約一年，當(dāng)下申請者眾多，排隊(duì)時(shí)間可能更長。

“我們看到很多同行申請了（我們也）就申請了。”被問及為何選擇投身免稅牌照爭奪大戰(zhàn)時(shí)，一家位于南方的百貨公司證券部人士回應(yīng)道。

在王府井免稅品經(jīng)營資質(zhì)獲批之前，我國免稅業(yè)的“玩家”多是旅游業(yè)企業(yè)。如剛更名不久的中國中免，此前以旅行社業(yè)務(wù)為主，又如海汽集團(tuán)間接控股股東海南旅投、從去年起加大對免稅業(yè)布局的凱撒旅業(yè)等。

王府井似乎是給國內(nèi)的百貨公司“打了個(gè)樣”，但商務(wù)部研究院國際市場研究所副所長白明向記者指出，對行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域而言，百貨公司才應(yīng)當(dāng)是免稅業(yè)的競爭主體，不過由于我國行業(yè)管理劃分的原因，此前獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)的多是旅游類企業(yè)。

現(xiàn)有申請者中，不乏抱著“有棗沒棗打一桿子”的心理申請的企業(yè)，于大部分企業(yè)而言，免稅都是一個(gè)新鮮的領(lǐng)域。這與我國免稅業(yè)發(fā)展時(shí)間不長也有關(guān)系。根據(jù)湯萬鋒2018年發(fā)表的《中國免稅業(yè)的發(fā)展及影響因素研究》，免稅業(yè)的發(fā)展在國外已經(jīng)經(jīng)歷了70余年的發(fā)展，國內(nèi)則是從1980年開始。

在主流的觀點(diǎn)中，免稅業(yè)按照場景可大致分為機(jī)場免稅、離島免稅和市內(nèi)免稅三種業(yè)態(tài)。其中，不論是在我國還是全球，機(jī)場免稅店都被認(rèn)為是“兵家必爭之地”，占據(jù)著免稅品銷售約6成的市場份額。離島免稅這一業(yè)態(tài)集中在東亞地區(qū)，如韓國濟(jì)州島、日本沖繩島。

在韓國，市內(nèi)免稅店地位高過其它業(yè)態(tài)，韓國免稅巨頭的銷售額主要來自其大型市內(nèi)免稅店和國際機(jī)場樞紐店貢獻(xiàn)，其中樂天有五成收入來自市內(nèi)免稅店。

盡管尚未有消息顯示王府井所獲得的免稅品經(jīng)營資質(zhì)具體范圍，但白明分析認(rèn)為王府井有望獲得涉足市內(nèi)免稅和海南離島免稅兩個(gè)業(yè)態(tài)。

免稅店不會(huì)“遍地開花”，各路玩家入局提前“占山頭”

廣西的南寧百貨、湖南的友阿股份、吉林的歐亞集團(tuán)……相關(guān)上市公司公告中并未說明申請免稅牌照所涉的業(yè)態(tài)。白明認(rèn)為，目前排隊(duì)申請的眾多百貨公司如若獲批，市內(nèi)免稅店將大概率是主賽道。

投資者關(guān)心的是，如果獲批市內(nèi)免稅店相關(guān)的免稅牌照，有多大含金量，又能給上市公司帶來多大的收益？有一個(gè)數(shù)據(jù)可供參考，我國國內(nèi)奢侈品在免稅業(yè)的銷售渠道比例，機(jī)場免稅占據(jù)一半銷量，離島免稅占據(jù)35%，市內(nèi)免稅店份額最低，僅占15%。

此外，在多省百貨巨頭競逐的情況下，入圍者能有幾個(gè)？白明認(rèn)為，雖說牌照可以收回，但總歸“易放難收”，出于謹(jǐn)慎原則和對市場承受力的試探，監(jiān)管方此次發(fā)放的牌照不會(huì)超過市場預(yù)期。

多數(shù)業(yè)內(nèi)人士也傾向于當(dāng)下不會(huì)大規(guī)模放開牌照審批，而是有節(jié)奏的有限放開。“未來牌照放開，具體店鋪預(yù)計(jì)也將是一店一批，而且有適用人群限制。”華創(chuàng)證券商社組研究員胡瓊方認(rèn)為，大規(guī)模放開牌照審批相當(dāng)于原來的有稅競爭都變成了免稅競爭，這對消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)不如直接減稅降費(fèi)來得直接和便捷。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2019年起，上海、廣州、武漢、杭州多地表態(tài)將落地市內(nèi)免稅店，地方政府的積極態(tài)度和企業(yè)的申報(bào)熱情似乎都在預(yù)示著市內(nèi)免稅領(lǐng)域?qū)⒂型黄啤?/span>

胡瓊方介紹，市內(nèi)免稅店的主要特點(diǎn)是購物及結(jié)算時(shí)間充裕、靈活，展示空間大、更多購物選擇，購物環(huán)境舒適、體驗(yàn)佳，一站式購物。相比機(jī)場店，市內(nèi)店有租金成本優(yōu)勢，可以有更大的價(jià)格操作空間。

但目前我國市內(nèi)免稅店的發(fā)展仍處在很早期的階段。前述湯萬鋒的論文介紹，市內(nèi)免稅店發(fā)展較為緩慢的主要原因是，相比較于機(jī)場免稅店和離島免稅店，其消費(fèi)的固定人群相對較少，同時(shí)由于早年免稅消費(fèi)的觀念并沒有深入人心，市內(nèi)免稅店由于其所處地域，不具有離島免稅和機(jī)場免稅那樣的天然優(yōu)勢，所以消費(fèi)量相對較低。

業(yè)內(nèi)對市內(nèi)免稅的發(fā)展前景多持積極態(tài)度，并認(rèn)為當(dāng)下已經(jīng)到了進(jìn)一步放寬市內(nèi)免稅店政策的窗口期。不過，白明認(rèn)為，從長遠(yuǎn)角度，省會(huì)及一線城市都可以設(shè)置市內(nèi)免稅店，但市內(nèi)免稅店短期內(nèi)也不會(huì)“遍地開花”。

“早準(zhǔn)備比晚準(zhǔn)備好。”零售業(yè)獨(dú)立評論人馬崗認(rèn)為，百貨公司扎堆申請，代表了傳統(tǒng)零售一種積極擁抱新事物的姿態(tài)。胡瓊方認(rèn)為免稅牌照申請的“突然爆發(fā)”與疫情和國際貿(mào)易環(huán)境有關(guān)，“這其中有部分自保的心態(tài)，也是出于爭奪市場的目的”。

數(shù)據(jù)顯示，韓國國內(nèi)大型百貨商場銷售總額中一成左右來于市內(nèi)免稅店渠道，市內(nèi)免稅是傳統(tǒng)百貨零售的補(bǔ)充。盡管韓國市內(nèi)免稅店的發(fā)展速度及規(guī)模珠玉在前，但市場是復(fù)雜變量因素交織之下的結(jié)果，我國市內(nèi)免稅店的發(fā)展仍然需要自己探索。

“現(xiàn)在來看市內(nèi)店包括整個(gè)免稅（市場）的規(guī)模還比較小，但未來的快速發(fā)展預(yù)計(jì)有可能沖擊到一部分傳統(tǒng)有稅零售渠道和跨境電商渠道。平衡預(yù)計(jì)需要政府、監(jiān)管、品牌方（的供貨量）等共同的力量決定。”胡瓊方表示。

店慶優(yōu)惠之外，市內(nèi)免稅店拿什么爭搶客源？

“您的免稅品額度可以‘借用’一下嗎？幫一位女士買一瓶酒，她的額度用完了。”7月底，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾在?？诿捞m機(jī)場被一位店員攔下詢問上述問題?；瘖y品牌店前排長隊(duì)、購買手機(jī)要提前幾天預(yù)約，如今這樣的情況在海口美蘭機(jī)場免稅店、三亞海棠灣免稅店等是常態(tài)。

海南離島免稅新政自7月生效，島內(nèi)外旅客免稅額從此前的3萬元/年提升至10萬元/年，增加了手機(jī)、酒類等品種，在寬松政策的強(qiáng)力刺激下，僅一個(gè)月，海口海關(guān)監(jiān)管離島購物旅客超過28萬人次，免稅銷售金額達(dá)到22.19億元，銷售額比去年同期增長了2.34倍。

三亞海棠灣免稅店內(nèi)，顧客排成長龍

圖片來源：每經(jīng)記者 王帆攝

海南離島免稅的火爆讓消費(fèi)者們更加熟悉“免稅品”，但不少消費(fèi)者并沒有認(rèn)識(shí)到市內(nèi)免稅店的區(qū)別——你很有可能不是目標(biāo)消費(fèi)群體。

以北京為例，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者走訪了解到，北京有兩家市內(nèi)免稅店，分別屬于中免集團(tuán)和中出服，中免集團(tuán)旗下的免稅店位于商業(yè)區(qū)藍(lán)色港灣，線下消費(fèi)只對境外人士開放，憑護(hù)照及航班信息最遲可以在出發(fā)前24小時(shí)進(jìn)行購物，待登機(jī)前在T2航站樓安檢后的提貨點(diǎn)提取所購商品，分為有稅區(qū)和免稅區(qū)，免稅區(qū)價(jià)格與機(jī)場免稅店持平。

中免集團(tuán)旗下北京市內(nèi)免稅店較為冷清

圖片來源：每經(jīng)記者 李詩琪 攝

北京另一家市內(nèi)免稅店，中出服市內(nèi)免稅店位于惠新東街，面向境內(nèi)外人士開放，需要憑一定時(shí)間內(nèi)中國入境記錄，化妝品購買上限是5000元，日常售價(jià)略高于機(jī)場免稅店。

記者實(shí)地探訪發(fā)現(xiàn)，中出服市內(nèi)免稅店面積有限，約有半個(gè)足球場大小，靠里不太好的位置是閑置區(qū)，而SK-II、蘭蔻等消費(fèi)者熟悉的品牌都沒有入駐，即便是“店慶”活動(dòng)期間，客流量也不大，只有黛珂、伊麗莎白雅頓的柜臺(tái)前人流相對集中。

為了緩解疫情帶來的經(jīng)營壓力，該店近期放寬了購買者的時(shí)間限制，將原本的出入境記錄180天內(nèi)，改為自2019年8月1日至今年6月1日期間回國的旅客可在今年12月31日前到店購物。

從消費(fèi)人群上看，王晴等“拼單”購物的消費(fèi)者占據(jù)主流，如果沒有滿減優(yōu)惠，市內(nèi)店對消費(fèi)者沒有足夠的競爭力。以300ml規(guī)格的黛珂紫蘇精華水為例，官網(wǎng)價(jià)格530元，在沒有滿減優(yōu)惠的情況下，中出服市內(nèi)店價(jià)格是476元，享受最大力度滿減優(yōu)惠后為333元，而這一商品在電商平臺(tái)的價(jià)格約為364元。

理論上說，市內(nèi)店的經(jīng)營與競爭更為靈活。胡瓊方分析道，目前市內(nèi)免稅店還處于很早期的發(fā)展階段，其消費(fèi)主力軍及主要的消費(fèi)階段還未納入適用范圍，所以之前的規(guī)模也很小。但對比傳統(tǒng)的免稅店業(yè)態(tài)，市內(nèi)免稅店的購物及結(jié)算時(shí)間更加充裕、靈活，店鋪展示空間大、消費(fèi)者亦有更多購物選擇。此外，市內(nèi)免稅店的購物環(huán)境更加舒適，可以滿足一站式購物的需求。

馬崗認(rèn)為，需要調(diào)整或放寬消費(fèi)的限制條件以吸引更大規(guī)模的受眾，這也是業(yè)內(nèi)近年來一直倡議的。不過，在白明看來，免稅種類和交易限制固然制約了市內(nèi)免稅店的發(fā)展，但核心問題還是在于這些市內(nèi)店定價(jià)不具有優(yōu)勢，“免稅不讓利”是當(dāng)下市內(nèi)店不具競爭活力的主因。

持牌之后拼運(yùn)營，市內(nèi)免稅店也許很快從藍(lán)海到紅海

不可否認(rèn)，牌照是免稅業(yè)的通行證，這在未來也不會(huì)改變。

胡瓊方介紹，過去數(shù)年間，我國免稅業(yè)持牌者數(shù)量沒有明顯增長，與消費(fèi)水平、消費(fèi)習(xí)慣等因素密切相關(guān)，存量的持牌方相對能夠很好地滿足消費(fèi)者的需求。隨著人們消費(fèi)水平的提高，海外消費(fèi)規(guī)模的迅速膨脹、外匯因素，疊加疫情影響下消費(fèi)內(nèi)需的增長，新增免稅形態(tài)、免稅持牌企業(yè)也是有必要的。

消費(fèi)回流被認(rèn)為是不變的大趨勢，離島免稅與市內(nèi)免稅應(yīng)當(dāng)扮演更重要的角色。“我國本身的市場容量和消費(fèi)能力是遠(yuǎn)大于韓國的，如何將這種潛在的消費(fèi)力轉(zhuǎn)化為銷售額是我們應(yīng)該思考的問題，韓國免稅業(yè)經(jīng)營最成功的是市內(nèi)免稅店和濟(jì)州島免稅店，這正是我國的不足之處。”前述湯萬鋒撰寫的論文末尾寫道。

中出服旗下北京市內(nèi)免稅店正值“店慶”活動(dòng)，但客流量也不多

圖片來源：每經(jīng)記者 李少婷 攝

而今，離島免稅新政被市場熱情擁抱，市內(nèi)免稅的步伐有望盡快跟上，吸納更多經(jīng)營主體，增強(qiáng)市內(nèi)免稅的競爭活力是市場的期待。根據(jù)國泰君安證券訾猛團(tuán)隊(duì)的分析，國內(nèi)市內(nèi)免稅店當(dāng)前總銷售額占比不到1%，而韓國這一數(shù)據(jù)為85%，中國未來的市內(nèi)店增長空間較大。若僅考慮北上廣深四大一線城市，預(yù)計(jì)2023年市內(nèi)免稅市場有望達(dá)到172.5億元收入、34.5億元利潤的體量。

牌照之后誰能獲得競爭優(yōu)勢？多位分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，不是規(guī)模說了算，而是經(jīng)營能力。“本質(zhì)還是消費(fèi)者能不能以優(yōu)惠的價(jià)格買到想要購買的商品”，一位分析人士表示。

馬崗介紹，對已經(jīng)展開運(yùn)營的免稅店來說，除了規(guī)模以外，有沒有構(gòu)建合適的供應(yīng)鏈，門店的服務(wù)、管理，顧客的導(dǎo)流，都是競爭點(diǎn)。市內(nèi)免稅店被認(rèn)為是藍(lán)海，但馬崗也提示道，從藍(lán)海到紅海也許很快，因?yàn)榱闶蹣I(yè)的發(fā)展夠快，玩家足夠多。

不少業(yè)內(nèi)人士提醒，持牌經(jīng)營者要有競爭意識(shí)。從消費(fèi)者角度而言，同一商品有多個(gè)購買渠道，選擇并不局限于境內(nèi)。“免稅品攜帶不像空調(diào)、冰箱等大件商品，流通容易，因此實(shí)際上是一個(gè)全球競爭的行業(yè)。”胡瓊方表示。

此外，免稅業(yè)的布局和管理視角應(yīng)更加開放。馬崗認(rèn)為，從國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段和零售業(yè)的結(jié)構(gòu)來看，免稅店會(huì)是一個(gè)新的組成部分。但是，這在國內(nèi)是新事物，需要培育和引導(dǎo)才能發(fā)展和壯大。而免稅未來的發(fā)展是多元多樣的，不同的區(qū)域、時(shí)段和不同的運(yùn)營企業(yè)，都將有不同的發(fā)展。

馬崗強(qiáng)調(diào)，政府與企業(yè)如何通過免稅業(yè)帶動(dòng)旅游和服務(wù)業(yè)，才是更大的競爭。放眼全球其他國家和地區(qū)的免稅業(yè)，都與旅游、服務(wù)業(yè)有著密切的關(guān)聯(lián)，例如紐約的節(jié)日購物免稅，可以以一個(gè)點(diǎn)撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，國內(nèi)在這方面也需要步子、力度都再大一點(diǎn)。

記者手記丨投資者應(yīng)理性看待免稅熱潮

老牌百貨公司王府井“意外”獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)，擠上免稅行業(yè)獨(dú)木橋，公司連續(xù)漲停，而從7月1日起，海南亦開啟了提高消費(fèi)限額后的離島旅客免稅購物新政，營業(yè)額屢創(chuàng)新高。消息面的不斷刺激下，免稅概念股火了。

從投資者主動(dòng)提及免稅業(yè)務(wù)的頻率上不難看出市場對于免稅業(yè)發(fā)展的熱情，但一口吃不成一個(gè)大胖子，免稅業(yè)的政策放寬需要時(shí)間，公司對于免稅業(yè)的布局和經(jīng)營也需要摸索，未來容量更大的有限主體競爭下，也不是“牌照在手，天下我有”的一路坦途。簡言之，上市公司需謹(jǐn)慎斟酌入局選擇，投資者們也不必“聞風(fēng)而動(dòng)”，我國免稅業(yè)必將有長遠(yuǎn)發(fā)展，熱潮之下，更需穩(wěn)扎穩(wěn)打。

記者：李少婷 李詩琪

編輯：湯輝

視頻編輯：朱星運(yùn)

記者劉春山對本文亦有貢獻(xiàn)

視覺：蔡沛君

排版：湯輝 牟璇

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