兆物網(wǎng)絡(luò)成今年第二起IPO被否案例 這一次發(fā)審委關(guān)注了什么？

每經(jīng)記者 胥帥每經(jīng)編輯 文多

繼北京嘉曼服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱嘉曼股份）之后，IPO再現(xiàn)被否案例。

7月30日的IPO發(fā)審委審議結(jié)果顯示，6家IPO企業(yè)中，山東兆物網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱兆物網(wǎng)絡(luò)）被否。

從發(fā)審委的問題看，兆物網(wǎng)絡(luò)雖然被問到凈利潤(rùn)、應(yīng)收賬款等問題，但這屬于常規(guī)問詢。多位投行人士表示，從問詢看，問題還涉及了業(yè)務(wù)方面，另外兆物網(wǎng)絡(luò)是6家企業(yè)中，唯一一家被問及商業(yè)邏輯的IPO申報(bào)企業(yè)。

30日，煙臺(tái)北方安德利果汁股份有限公司等6家IPO企業(yè)上會(huì)，而兆物網(wǎng)絡(luò)成為其中唯一一家被否企業(yè)。

兆物網(wǎng)絡(luò)IPO被否一事，業(yè)內(nèi)十分關(guān)注。因?yàn)?020年被否的IPO企業(yè)就只有兩家。嘉曼股份IPO被否是在1月9日，那之后一直到7月30日前，IPO過會(huì)率都保持了100%（除開暫緩表決和取消審核）。

嘉曼股份在申報(bào)IPO過程中出現(xiàn)違規(guī)，因此收到了證監(jiān)會(huì)警示函。所以，市場(chǎng)對(duì)它過會(huì)的期望值本就不高。但兆物網(wǎng)絡(luò)未涉及這類違規(guī)問題，它被否的原因又是什么？

從發(fā)審委的問詢來看，兆物網(wǎng)絡(luò)被問到營(yíng)收、凈利潤(rùn)、應(yīng)收賬款、新冠疫情影響等問題——

報(bào)告期各期業(yè)務(wù)收入波動(dòng)變化的原因及合理性，是否與同行業(yè)可比上市公司變動(dòng)趨勢(shì)一致；

凈利潤(rùn)率與可比公司存在差異的原因及合理性；

是否存在放寬信用期限達(dá)到收入增長(zhǎng)的情形；

發(fā)行人管理費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司平均水平的原因及合理性。

實(shí)際上，財(cái)務(wù)問題是發(fā)審委問詢的常規(guī)問題，其余上會(huì)企業(yè)同樣被問及。

比如煙臺(tái)北方安德利果汁股份有限公司，就被要求說明2019年收入下降、凈利潤(rùn)上升的原因及合理性；江蘇共創(chuàng)人造草坪股份有限公司，被問新冠疫情對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的具體影響。

兆物網(wǎng)絡(luò)被否的關(guān)鍵，可能與業(yè)務(wù)問題有關(guān)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，30日所有上會(huì)企業(yè)中，僅兆物網(wǎng)絡(luò)被問到了商業(yè)邏輯。

這出現(xiàn)在兆物網(wǎng)絡(luò)被問的第二個(gè)問題中，即“報(bào)告期末試用商品余額較大”部分。

兆物網(wǎng)絡(luò)在招股書（申報(bào)稿）中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年~2018年，公司發(fā)出商品的賬面價(jià)值從2679.41萬元增長(zhǎng)至4930萬元，占存貨比例從76.94%增長(zhǎng)至86.23%。

圖片來源：兆物網(wǎng)絡(luò)招股書（申報(bào)稿）截圖

兆物網(wǎng)絡(luò)解釋，公司發(fā)出商品按照形成原因可分為未驗(yàn)收產(chǎn)品和試用產(chǎn)品。不難發(fā)現(xiàn)，試用產(chǎn)品占據(jù)了兆物網(wǎng)絡(luò)商品結(jié)構(gòu)的較大比例。

發(fā)審委據(jù)此問道：試用商品模式是否符合業(yè)務(wù)特點(diǎn)，是否和同行業(yè)可比公司一致，部分試用商品試用期大于2年的原因及合理性；試用商品是否屬于發(fā)行人為推廣產(chǎn)品而前期免費(fèi)使用的情形，對(duì)試用商品的會(huì)計(jì)處理是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定；試用商品未來實(shí)現(xiàn)銷售的可行性，是否該等退回商品已實(shí)質(zhì)形成損失；重要客戶報(bào)告期存在交易履行的同時(shí)或交易履行完畢后短期內(nèi)發(fā)行人交付試用商品是否符合商業(yè)邏輯。

“從這些理由看，還是認(rèn)為財(cái)務(wù)不健康，未來盈利能力不行。”一名資深投行人士表示，現(xiàn)在IPO的大趨勢(shì)強(qiáng)調(diào)合規(guī)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)真實(shí)、信息披露。

上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)：“從否決意見看，還要重點(diǎn)關(guān)注公司的持續(xù)盈利能力，這是核心問題。其中包括業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)、應(yīng)收賬款、會(huì)計(jì)核算方式等，都需要特別注意。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，嘉曼股份和兆物網(wǎng)絡(luò)的擬上市板塊分別是中小板和主板。這意味著今年還沒有申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO被否的企業(yè)。實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)熱情頗高，僅7月，申報(bào)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)家數(shù)就超過200家（含預(yù)披露）。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)