4月LPR非對(duì)稱(chēng)降息 專(zhuān)家：LPR報(bào)價(jià)還有下行空間

每經(jīng)記者 邊萬(wàn)莉?qū)嵙?xí)編輯 段煉

今日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年4月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

與上月相比，本月1年期LPR下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，是LPR改革后下調(diào)幅度最大的一次；5年期以上LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這也是LPR改革以來(lái)第三次非對(duì)稱(chēng)降息。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬分析，1年期LPR報(bào)價(jià)較上期下降20個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。此前，央行已先后下調(diào)逆回購(gòu)和MLF利率20個(gè)基點(diǎn)，這表明從政策利率向貸款市場(chǎng)利率傳導(dǎo)機(jī)制的暢通。這次5年期以上LPR只下降了10個(gè)基點(diǎn)，體現(xiàn)了房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

為深化利率市場(chǎng)化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，人民銀行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。2019年8月20日，LPR迎來(lái)了改革后的首次報(bào)價(jià)。2020年4月，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。

值得一提的是，雖然本月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)均出現(xiàn)了下調(diào)，但是幅度卻有所不同。上月，1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%。對(duì)比來(lái)看，本月1年期LPR下調(diào)了20個(gè)基點(diǎn)，5年期以上下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)。

4月17日，中共中央政治局會(huì)議明確指出，“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上。”

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青分析，本次1年期LPR報(bào)價(jià)下行幅度達(dá)到20個(gè)基點(diǎn)，比2月的上次下調(diào)加大10個(gè)基點(diǎn)，與MLF降息幅度相同。這意味著加碼后的貨幣政策力度已全部向貸款市場(chǎng)傳導(dǎo)。鑒于當(dāng)前新發(fā)放貸款已主要轉(zhuǎn)向以L(fǎng)PR為參考基礎(chǔ)定價(jià)，預(yù)計(jì)貸款利率也將出現(xiàn)加速下行態(tài)勢(shì)，從而落實(shí)3月27日、4月17日中央政治局會(huì)議關(guān)于“引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”的要求。

根據(jù)LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，LPR是由18家報(bào)價(jià)行在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）基礎(chǔ)之上加點(diǎn)形成。市場(chǎng)整體利率變化，會(huì)在貸款利率方面得到反映。4月15日，央行開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，期限為1年，利率為2.95%，較此前MLF利率下調(diào)了20個(gè)基點(diǎn)。MLF利率下調(diào)在此前已有所征兆。3月30日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開(kāi)展了500億元的7天逆回購(gòu)操作，利率下調(diào)了20個(gè)基點(diǎn)，降至2.2%。

對(duì)此，王青表示，15日MLF利率下調(diào)意味著本次LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)已經(jīng)下行，而且央行逆回購(gòu)利率下調(diào)后，銀行在貨幣市場(chǎng)的邊際資金成本也在下降，因此本月LPR報(bào)價(jià)隨之下行順理成章。本次主要針對(duì)居民房貸的5年期以上品種下調(diào)也符合市場(chǎng)預(yù)期——可以看到，2019年11月MLF利率下調(diào)后，也曾帶動(dòng)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本月主要針對(duì)居民房貸的5年期以上LPR報(bào)價(jià)也下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。王青認(rèn)為，“近期貨幣政策持續(xù)降息降準(zhǔn)，市場(chǎng)易于形成房?jī)r(jià)將開(kāi)始新一輪上漲的預(yù)期，而且個(gè)別地區(qū)已開(kāi)始出現(xiàn)這種苗頭。因此，從穩(wěn)房?jī)r(jià)、控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，接下來(lái)一段時(shí)間各地限購(gòu)、限售、限貸等房地產(chǎn)調(diào)控措施不會(huì)全面放松。同時(shí)為支持住房剛性需求，拉動(dòng)房地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資，適度下調(diào)房貸利率或是當(dāng)前的主要政策選擇。”

值得一提的是，自2019年8月LPR改革以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)4次下調(diào)，其中3次是非對(duì)稱(chēng)降息。

2019年8月20日9點(diǎn)30分，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布了新機(jī)制下LPR報(bào)價(jià)：1年期LPR報(bào)價(jià)為4.25%，5年期以上LPR報(bào)價(jià)為4.85%。2019年9月30日，LPR迎來(lái)第二次報(bào)價(jià)。相比于8月20日首次公布的LPR報(bào)價(jià)，1年期調(diào)降5個(gè)基點(diǎn)至4.2%，5年期以上與上次持平為4.85%，這是第一次非對(duì)稱(chēng)降息。

2019年11月，LPR再次下調(diào)，1年期及5年期以上LPR報(bào)價(jià)均下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，分別報(bào)4.15%、4.8%。2019年11月、2019年12月、2020年1月，連續(xù)三個(gè)月的LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)。2020年2月，1年期調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)至4.05%，5年期以上調(diào)降5個(gè)基點(diǎn)至4.75%，這是第二次非對(duì)稱(chēng)降息。

由此，本月LPR報(bào)價(jià)是改革以來(lái)的第四次下調(diào)，第三次非對(duì)稱(chēng)降息，同時(shí)也是下調(diào)幅度最大的一次。截至4月20日，相比于去年8月首次公布的LPR報(bào)價(jià)，1年期LPR報(bào)價(jià)共下調(diào)40個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR共下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。溫彬表示，面對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)前所未有的沖擊，4月17日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議首次提出“以更大的宏觀(guān)政策力度對(duì)沖疫情影響”，這次LPR下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，是自去年8月LPR改革以來(lái)，降息幅度最大的一次，有利于進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。政治局會(huì)議還再次重申堅(jiān)持“房住不炒”定位。

王青分析，“本次1年期LPR報(bào)價(jià)20個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)，同樣將帶動(dòng)一般貸款利率更大幅度的下行。我們判斷，貸款成本下降將有助于激發(fā)企業(yè)信貸需求，貫徹貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大意圖。這也意味著3月人民幣信貸余額增速上行勢(shì)頭在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)延續(xù)。”

溫彬認(rèn)為，下階段，按照穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準(zhǔn)和降息仍有空間和必要，在保持流動(dòng)性合理充裕的前提下，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)支持力度，繼續(xù)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率和企業(yè)債券融資利率雙下降，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

在王青看來(lái)，下一步包括MLF利率在內(nèi)的政策利率體系還將趨勢(shì)性下移。這也意味著短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)還有下行空間，不排除二季度內(nèi)再度下行的可能。鑒于銀行存款成本剛性很強(qiáng)，他判斷，在CPI同比漲幅回落至3.0%以下之前，央行下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的概率不大，近期貨幣市場(chǎng)資金利率下降無(wú)法彌補(bǔ)銀行凈息差收窄帶來(lái)的利潤(rùn)損失。由此，未來(lái)一段時(shí)間貸款利率下行意味著銀行體系將持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)