小米豪賭5G時代

文|周霄 高級研究員

編輯|Reno

數(shù)據(jù)支持|洞見數(shù)據(jù)研究院

3月31日晚，小米發(fā)布2019Q4財報。從2019Q2開始，小米就反復(fù)在電話會議中強(qiáng)調(diào)其對于5G做了十分充足的準(zhǔn)備，并多次提到希望5G能為小米帶來強(qiáng)勁增長。這一季度的電話會議中提到，其在2020年將會全力推進(jìn)5G，發(fā)布超過10款各種價位的5G手機(jī)。

那么小米到底為5G做了多少準(zhǔn)備，突如其來的新冠疫情會不會給小米的蓄勢待發(fā)澆上一盆冷水？

5G主戰(zhàn)場在哪里

不論是崛起于2013年的4G、還是2020年即將到來的5G洪流，對手機(jī)廠商來說，是否開發(fā)新產(chǎn)品順應(yīng)技術(shù)潮流，是否能在某個地區(qū)推廣新產(chǎn)品，從根本上都取決于當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)絡(luò)基站的建設(shè)程度。

我們認(rèn)為，小米此前在其優(yōu)勢地區(qū)（印度、西歐等）競爭的更多是3/4G市場，憑借高性價比拿到了更多的份額。然而，2020年小米為5G手機(jī)做的一切準(zhǔn)備或許不能在這些競爭優(yōu)勢地區(qū)打響第一槍。原因在于，印度和西歐市場仍處于4G的普及或者高潮階段，他們并沒有為5G市場做好最初的基站準(zhǔn)備。

根據(jù)統(tǒng)計，截止2019H1，日韓地區(qū)4G普及率最高，占比超過九成、其次為北美（71%）、澳大利亞（66.4%）和中國（63.1%）。而西歐的4G手機(jī)占比為57.6%，僅相當(dāng)于中國2016年的普及水平，正處于4G的高潮階段。而東南亞、南亞的4G滲透率均不超過15%，仍處于普及階段。

由于西歐、印度的手機(jī)市場仍處于4G時代，其對5G的擴(kuò)展并不像日韓、中國這些處于4G時代末端的地區(qū)一樣積極。

根據(jù)工信部統(tǒng)計，截至去年底，我國5G基站建設(shè)有13萬個，今年預(yù)計建成55萬個。2020年，國內(nèi)三大運(yùn)營商5G相關(guān)的資本開支預(yù)算合計達(dá)1803億元，同比增長逾3倍。如果加上中國鐵塔約170億元的5G資本開支預(yù)算，四家基礎(chǔ)電信企業(yè)2020年將拿出近2000億元來建設(shè)5G。廣州作為全國5G基站數(shù)量第一的省份，2019年已經(jīng)建成了3.6萬座。2020年還預(yù)計投入500億元新6萬座5G基站，覆蓋全省90%以上的人口。

截止2020年2月底，全國范圍內(nèi)著急“先嘗螃蟹”的人已靠近3000萬，其中移動5G用戶已達(dá)1540萬。三大運(yùn)營商的大規(guī)模建設(shè)、用戶的極速增長都意味著中國馬上就要迎來一輪5G洪流。

然而，與國內(nèi)5G的推進(jìn)速度相比，歐洲方面目前只有德國拿出了相應(yīng)的5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)劃，其表示將會在未來3年內(nèi)建設(shè)4萬余個基站。這個數(shù)量比國土面積僅占其1/3的韓國足足少了6倍，根據(jù)目前韓國運(yùn)營商的規(guī)劃，將會在韓國的85個城市中，建設(shè)大約23萬個5G網(wǎng)絡(luò)基站，實現(xiàn)覆蓋93%的人口。

小米的主要優(yōu)勢國家印度似乎對5G的推廣也沒有太大興趣，其移動運(yùn)營商協(xié)會表示，由于頻譜不足和基礎(chǔ)價格過高，移動運(yùn)營商可能會將5G網(wǎng)絡(luò)部署至少推遲5年。

這說明在2020年，5G的主戰(zhàn)場將會集中在中國、日韓、北美這三個4G滲透率更高的國家。

小米之于5G，算不算起了個大早

我們前面提到，小米高層從2019Q2開始就反復(fù)在電話會議中強(qiáng)調(diào)，其對5G手機(jī)做了充分的準(zhǔn)備。那么這個“準(zhǔn)備”究竟是荷槍實彈，還是虛晃一招？我們可以從其財報一探究竟。

根據(jù)小米財報，其研發(fā)費(fèi)用占營收比在2018Q4之后明顯上升，2019Q4上漲到了4%，是2017Q2以來較高的水平。此外，2018Q2以來其研發(fā)費(fèi)用同比數(shù)據(jù)一路下降，2019Q3出現(xiàn)反彈，同比增長了32.5%，Q4同比稍有下降但仍高于Q2水平，增長值為26.9%。

除了在研發(fā)層面花更多錢，小米還雇用了更多的研發(fā)人員。截止2019Q4，小米有8848名研發(fā)人員，占總員工比為48.86%，是7個季度以來的最高水平

這或許暗示著，為迎接5G的到來，小米花了更多的錢，雇了更多的員工用于研發(fā)。而這一暗示也很明顯的表現(xiàn)在其存貨數(shù)據(jù)中。根據(jù)小米財報，2019Q4其存貨同比增長了10.5%，占營收比上升至57.7%?？梢园l(fā)現(xiàn)，與研發(fā)費(fèi)用占營收比的增長規(guī)律相似，同樣是從2018Q4開始，小米的存貨占營收比迅速增加。

其實在財報中，存貨與營收之間的關(guān)系能夠很好的反應(yīng)企業(yè)對未來銷售的預(yù)期。舉個簡單的例子，樓下超市平時的月銷售額為10萬元，每月存貨2萬元，存貨占營收比為20%。2月春節(jié)到來前，老板預(yù)估銷量會大幅上漲，那么他就會在1月囤積大量商品。而1月銷量仍為10萬元，但由于預(yù)期銷量上漲，存貨達(dá)到5萬元，此時存貨占營收比就是50%。

這個邏輯對小米的存貨占應(yīng)收比上升來說，就是企業(yè)預(yù)估2020年5G手機(jī)的銷量將會激增，于是為即將到來的爆發(fā)期準(zhǔn)備了更多的存貨。

而在存貨結(jié)構(gòu)中，很明顯的是，制成品同比增長從2019Q1開始迅速下降，Q4甚至負(fù)增長5.7%。同時，原材料、在制品、備品備件2019Q4的同比增長數(shù)據(jù)較前幾個季度均在上升。

制成品（即已經(jīng)制造完成的手機(jī)）的同比下降意味著，小米在這一季度對既有的4G手機(jī)存貨稍有清空；原材料和備品備件的同比增速說明，小米為新款囤積了大量的材料，比如5G手機(jī)的核心元件“射頻器件”；而原料準(zhǔn)備充足的同時，小米也在這一階段加大了產(chǎn)量，可以在未來5G需求增長時提供足夠的成品準(zhǔn)備，這表現(xiàn)在制品（即正在生產(chǎn)的半成品手機(jī)）的同比大幅增長中。

單從小米的數(shù)據(jù)來看，其似乎真的在為5G時代花錢、雇人、囤貨。那么這些舉措相比其他手機(jī)廠商來說，算不算籌謀在先？

從存貨占營業(yè)收入比來看，蘋果的數(shù)據(jù)在2018Q3之后呈現(xiàn)明顯下降，2019Q4下降到了4.5%，是12個季度以來的最低值。這從一定程度上說明，2019年的蘋果似乎并沒有為新技術(shù)的到來囤積更多的新產(chǎn)品。此外傳音控股尚未發(fā)布2019年報，但從2018年數(shù)據(jù)來看，存貨占營收比是在逐漸下降的。

再看傳音詳細(xì)的存貨情況，與小米存在很大的差異。從存貨同比增長看，傳音的在制品（即生產(chǎn)過程中的半成品手機(jī)）存貨于2018年激增，漲幅達(dá)到167.7%，其余原材料、庫存商品和委托加工物（委托外部廠商加工的原材料或者半成品）的占比都在下降。從存貨結(jié)構(gòu)看，傳音2019Q2漲幅最大的是庫存商品，此外在制品和委托加工品都有所下降。

這說明傳音控股在2018年消耗了大量既有原料用于生產(chǎn)3/4G手機(jī)，而這些在2018年大量生產(chǎn)的3/4G手機(jī)保證公司在2019Q2有了充足的庫存，于是其生產(chǎn)放緩。如果傳音對2020年的5G有著充分的準(zhǔn)備，其2019Q2的存貨結(jié)構(gòu)應(yīng)該類似于小米：原材料、在制品大幅提升，而制成品（即傳音的庫存商品）占比下滑。

通過對比我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，小米確實為5G手機(jī)做了充分的準(zhǔn)備。但為什么傳音、蘋果這些同行似乎對5G興趣不大呢？小米為新網(wǎng)絡(luò)時代的準(zhǔn)備是不是過度了呢？

這就要說回我們一開始提到的小米全球市場份額和5G主戰(zhàn)場的問題了。由于種種原因，國內(nèi)市場或者歐美、日韓手機(jī)市場對性價比的需求似乎不如印度等強(qiáng)烈，再加上這些地區(qū)的激烈競爭，小米一直沒有拿到更高的市場份額。國內(nèi)市場份額一直徘徊在12%左右，2019Q4僅為9.3%，其在北美和日韓市場中的份額遠(yuǎn)不如三星、蘋果、聯(lián)想等，處于五大廠商之外。而我們前面提到，5G最初的主戰(zhàn)場恰恰是小米沒有優(yōu)勢份額的地區(qū)。

所以，小米對5G看似過度的布局，事實上是希望憑借先發(fā)優(yōu)勢，在中國，或者北美、日韓這些非優(yōu)勢地區(qū)拿到更大的蛋糕。

疫情會不會為小米5G籌謀潑一盆冷水

相比其他手機(jī)廠商來說，小米財報確實表明其對5G時代的到來有著一定的準(zhǔn)備。但疫情的到來拖慢了基站的建設(shè)，也延緩了一切消費(fèi)與資金回籠的速度。如果疫情一直持續(xù)下去，小米的高原料、低制成品存貨或許會成為一個非常棘手的累贅。

如果疫情影響下，國內(nèi)5G基站的建設(shè)速度被拖慢了，那么消費(fèi)者對5G的需求也會延期。更多購機(jī)用戶還是會選擇4G網(wǎng)絡(luò)，小米手里的牌已經(jīng)是4G少、5G多了，此時4G既有庫存或許會跟不上。此外，5G手機(jī)的長期壓貨也會占用大量資金。企業(yè)若要迎合當(dāng)前市場需求，或許拿不出足夠錢來加大4G產(chǎn)量。這就會使得5G的前期準(zhǔn)備成為疫情期間的企業(yè)運(yùn)營累贅。

但如果疫情能在短期內(nèi)結(jié)束，小米或許是那個僅有的擁有5G手機(jī)存貨的廠商，并且可以憑借這一先發(fā)優(yōu)勢在2020年打響5G的第一槍。

但不能忽視的是，由于疫情對整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成了不可逆的創(chuàng)傷，多家企業(yè)取消獎金、降低員工薪資。更何況5G在目前來說，對大部分用戶并非剛需，消費(fèi)者在2020年對新手機(jī)的需求和購買力或許會下降，小米這5G的第一槍或許打的不如預(yù)期中那么響亮。

小結(jié)

2020年的5G初戰(zhàn)場集中在中國、日韓和美國，這對準(zhǔn)備充分的小米來說或許會是打開新優(yōu)勢局面開端。然而疫情讓5G的到來時刻蒙上了一層不確定，小米能否第一個吃到螃蟹還要等待時間的檢驗。