直播行業(yè)迎來轉折期：宣亞收購映客

    宣亞收購映客至少50%的股份，直播行業(yè)迎來轉折期?？v觀目前沸沸揚揚的市場輿論，大體歸納為三點：

    1、宣亞國際的錢從何來？未來映客的估值是否會縮水？

    2、映客穩(wěn)居直播行業(yè)第一梯隊，為何此時急于賣身？映客為什么沒有賣給互聯網巨頭而是要賣給公關公司？

    3、這是直播熱潮即將覆滅的隱喻？

    宣亞國際是在2月15日新登陸A股創(chuàng)業(yè)板的公關公司，至今的上市時間不足三個月，期間共交易了37個交易日。在上市之后如此短的時間內便閃電停牌進行重組，很多投資者都感到意外。

    更意外的是，宣亞國際稱，交易方式初步確定為全部采用現金的方式進行。

    一家未具名的券商投行人士表示，全現金收購的案例在6月17日新版《上市公司重大資產重組管理辦法》（征求意見稿）發(fā)布后開始加速出現。因為根據新規(guī)，這些公司的重組未必能夠獲得通過，即使通過耗時也很長。而非借殼的100%現金支付的并購無需證監(jiān)會審核，部分公司為了盡快完成收購，選擇通過現金收購變相繞開監(jiān)管。

    但即便繞開了監(jiān)管，此次收購也并不簡單。對應映客70億的估值，宣亞國際需準備35億元現金。而宣亞國際2017年第一季度財報顯示，其貨幣現金僅為3.33億元，如果再加上應收票據、應收款等，總額也不過3.6億元。差額高達31.4億元，是2016年凈利潤（5871萬元）的53倍。

    也就是說，宣亞國際必須從外部獲取至少30億現金才能完成收購。

    既往案例表明，這種做法的風險較大。2017年1月，趙薇旗下的龍薇傳媒擬用30.6億元收購1.85億股萬家文化股份讓給龍薇傳媒。最終因為其中的30億元來自借款而未獲證監(jiān)會批準。萬家文化的股價受此拖累，跌幅超過50%。

    視頻新媒體資深人士尤文魁給出了另一種設想：昆侖萬維等映客股東可能給宣亞投資35億元，宣亞用35億元購買映客50%股權，映客的股東全部套現。宣亞利用映客做概念，把市值做到200億元，回報昆侖萬維50億元，“雙方互相利用，皆大歡喜，最終并不是由宣亞國際出錢，買單的是股民?！?/p>

    事實上，過去半年內，一直有消息傳宣亞國際與映客在進行“借殼”或“類借殼”方式尋求上市的談判。

    但娛樂資本論認為，借殼的可能性不大?！敖铓ぷ蠲黠@的特點之一是，被借殼公司會更換實際控制人，目前這個條件并不具備；此外，宣亞國際是今年2月才剛剛上市的公司，上市不足3個月就借殼給映客，在監(jiān)管層面恐怕也很難通過?！?/p>

    而且，宣亞國際的控股股東北京宣亞國際投資有限公司此前已持有映客約0.7%的股份，此收購或構成關聯交易。

    上述分析人士認為，不排除映客的估值出現較大下滑的可能，畢竟直播行業(yè)的熱度已經過去，直播平臺的估值勢必下滑，所以，在估值探底前越早出手，投資人越有得賺。

    映客至今已公開三輪融資。2015年7月，映客獲得A8音樂500萬元天使輪融資；2015年11月，映客獲得賽富基金、金沙江創(chuàng)投、紫輝創(chuàng)投以及朱嘯虎投資的數千萬元A輪融資。2016年1月，映客獲得昆侖萬維領投的8000萬元A+輪融資。

    2016年，直播行業(yè)經歷了一段十分輝煌的時光，尤其是年初3個月，有超過100家直播平臺拿到融資。

    趁此風口，映客在營銷上狂飆突進，不僅大力度投放廣告，還邀請多位明星參與直播：劉濤、蔣欣直播開場5分鐘使服務器癱瘓；BIGBANG參與電話互動惹600萬女粉絲落淚 ；傅園慧直播1小時突破 1000 萬人次觀看……這讓映客長期霸占直播APP榜單首位。公開資料顯示，截至2016年12月，映客用戶量已經超過1.4億，日活躍用戶達1700萬。

    映客的估值也隨之達到頂峰。2016年1月，昆侖萬維6800萬元領投A+輪時，映客的估值僅3.7771億元。等到2016年9月，昆侖萬維子公司昆諾贏展將映客3%的股權轉讓給嘉興光信時，就作價2.1億元，據此計算，映客估值70億元，8個月上漲17.5倍。

    同月，花椒直播完成3億元A輪融資，估值15億元。2016年11月，蘇寧以3.2億美元的身價買下龍珠直播。可見，映客的估值遠超同行。

    但隨后，整個行業(yè)和映客一樣開始從頂峰滑落。易觀大數據顯示，2016年1-8月，泛娛樂直播領域人均單日啟動次數在8次以上，但到了9月份，這個數字變成了5.99次。

    花椒直播副總裁郭鶴在當年12月表示，直播行業(yè)已經進入了一個轉折期，將會迎來一個大洗牌，2016年沒拿到錢的小型平臺在2017年將會迎來集中死亡。

    郭鶴的判斷很快應驗。進入2017年，直播行業(yè)罕見資本動作，從業(yè)者和投資人的進入更加冷靜和審慎，隨著愛鬧直播、網聚直播、趣直播、微播、凸凸TV等一批直播平臺集中倒閉，直播行業(yè)進入殘酷的淘汰賽階段?！?017中國直播行業(yè)生態(tài)報告》顯示，現存的直播平臺數量或已低于100家。

    由艾瑞咨詢發(fā)布的《2017年中國泛娛樂直播平臺發(fā)展盤點報告》顯示，2016年出現投資數量迅速降低的情況——2016第三季度有11件，2016年第四季度有4件——資本市場收縮，對泛娛樂直播投資熱情降低。

    用戶也陷入審美疲勞。艾瑞整理統計數據顯示，自2016年12月起，泛娛樂直播每月活躍用戶數呈現明顯下降趨勢。而用戶付費率僅為21%，其中，200元以下的付費行為占比將近57%，201-500元區(qū)間的付費用戶僅占比18.8%。

    尤為奎也認為，映客賣身意味著秀場直播的風口已然過去，未來直播需找尋其他垂直賽道才能帶來直播行業(yè)的另一輪爆發(fā)。

    一位不愿具名的行業(yè)人士認為，用戶快速增長紅利已經消失，泛娛樂直播行業(yè)用戶規(guī)模逐漸觸及天花板，未來平臺用戶拉新成本將進一步提高，這對平臺的資本積累要求會跟高。

    相比同行，映客的劣勢也逐漸顯現。映客背后的賽富基金、金沙江創(chuàng)投、紫輝創(chuàng)投等多為創(chuàng)投資金，而很多同行都找到了要錢有錢要流量有流量的互聯網靠山：龍珠、斗魚、NOW直播、騰訊直播、企鵝直播、QQ空間直播等近十家直播平臺背靠騰訊；淘寶直播、來瘋直播有阿里和優(yōu)酷支撐；花椒直播是360孵化的；一直播和微博互相綁定；YY和虎牙是歡聚時代的親兒子；就連火山直播也有今日頭條的大力度扶持。

    一位直播行業(yè)資深從業(yè)者認為，只要有流量產生的機制，作為流量消耗品的直播，就能活的很好；反之，一些曾經在移動端突然爆紅的產品，如果沒有穩(wěn)定的社交關系維系或巨頭輸血，用戶的流失也將進一步加劇。

    映客創(chuàng)始人兼CEO奉佑生曾在接受采訪時承認，目前映客的日活和月活出現了明顯的增長瓶頸，甚至還有下滑的趨勢。

    虎嗅文章稱，映客拿錢砸出來的東西難說有調性，引來的名人轉一圈就走，批量打造的美女直播沒有吸引力，同質化嚴重，審核壓力增大。

    更令人擔憂的是，映客的投入這些成本，并沒有足夠的收入作支撐。昆侖萬維公告顯示，2015年映客總收入為3048.36萬元，凈利潤只有167.28萬元。

    另一位匿名人士認為，映客目前存在一定的資金缺口，這可能就是急于此時賣身的一個原因。70億的高估值既給映客戴上了獨角獸的光環(huán)，也成為映客繼續(xù)融資的阻礙。

    “很少有資本愿意繼續(xù)將更多的錢投給已經講不出更多故事的移動直播。上市面向二級市場融資成為映客的最佳選擇。”該人士認為，映客和宣亞走在一起，更像是不得已而為之。