新浪私有化背后：業(yè)績與股價(jià)低于預(yù)期，市值不及微博一半

9月28日晚間，新浪就私有化交易達(dá)成最終協(xié)議，同意以每股43.3美元被NEW WAVE私有化。后者將收購新浪所有已發(fā)行的價(jià)值約25.9億美元的普通股。

根據(jù)雙方達(dá)成的私有化協(xié)議，并購方的報(bào)價(jià)較公司上周五收盤價(jià)上漲近8%，較7月6日收到New Wave不具約束力私有化要約前最后一個(gè)交易日收盤價(jià)上漲約18.1%。新浪表示，交易預(yù)計(jì)在2021年第一季度完成，此后公司將從納斯達(dá)克退市。

最近幾年，新浪的業(yè)績與股價(jià)表現(xiàn)一直較為疲軟。據(jù)財(cái)報(bào)，新浪二季度營收同比下降5%至5.08億美元；凈利潤同比下降78%至2540萬美元。截至發(fā)稿，新浪總市值為26.28億美元，不及旗下子公司微博的一半。分析人士認(rèn)為，估值低于新浪管理團(tuán)隊(duì)和投資者的預(yù)期，是他們選擇私有化退市的主要原因之一。

新浪同意私有化將從納斯達(dá)克退市，估值低于預(yù)期或?yàn)橹饕?/p>

9月28日晚間，新浪宣布已同New Wave控股有限公司（以下簡稱為“母公司”）和New Wave Mergersub有限公司（母公司的全資子公司）簽訂合并協(xié)議和計(jì)劃。

公開資料顯示，新浪母公司為英屬維爾京群島公司New Wave MMXV有限公司的全資附屬公司，由新浪董事長兼CEO曹國偉控制。

根據(jù)合并協(xié)議，新浪在合并生效時(shí)間之前發(fā)行的每股普通股將被注銷，以換取獲得每股43.30美元的無利息現(xiàn)金。母公司將在此交易中收購母公司及其關(guān)聯(lián)公司目前未擁有的所有已發(fā)行普通股，這意味著新浪股權(quán)價(jià)值約為25.9億美元。

按此來算，此收購價(jià)格相對(duì)于新浪普通股于7月2日（新浪在7月6日宣布收到母公司初步非約束性“私有化”提案前的最后一個(gè)交易日）的收盤價(jià)溢價(jià)約18.1%，相對(duì)于該公司普通股在2020年7月2日之前的最后1個(gè)月和3個(gè)月的成交量加權(quán)平均交易價(jià)格分別溢價(jià)23.6%和28.6%。此外，該價(jià)格也比New Wave“私有化”提案中最初提出的每股普通股41美元提升了約5.6%。

新浪表示，合并對(duì)價(jià)將通過New Wave從民生銀行獲得的承諾定期貸款以及曹國偉和New Wave的現(xiàn)金出資組合來提供資金。新浪董事會(huì)獨(dú)立董事組成的委員會(huì)已一致通過該私有化方案，并決議建議股東投票授權(quán)及批準(zhǔn)該方案。

新浪預(yù)計(jì)，此交易將在2021年第一季度完成。交易完成后，新浪將成為一家私人控股公司，其普通股將在納斯達(dá)克退市。

事實(shí)上，早在2019年，新浪已有私有化意向。2019年6月1日，新浪宣布與曹國偉達(dá)成認(rèn)購協(xié)議，將向曹國偉出售1100萬股新發(fā)行的普通股。

交易完成后，曹國偉占股16.02%，成為新浪最大股東。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，以曹國偉為代表的管理層掌握新浪主導(dǎo)權(quán)，這減少了新浪做出私有化決定時(shí)需要面對(duì)的決策層阻力。

“曹國偉大筆增持新浪股票，最大的可能性就是新浪私有化，之后回到國內(nèi)上市。曹國偉成為第一大股東，話語權(quán)也是最大的，能夠帶領(lǐng)小股東一塊受益。”獨(dú)立IT評(píng)論人洪波曾表示。

有業(yè)內(nèi)人士表示，估值低于新浪管理團(tuán)隊(duì)和投資者的預(yù)期，是他們選擇私有化退市的主要原因之一。新浪私有化后，管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司有更多的控制權(quán)，可以大膽調(diào)整戰(zhàn)略，進(jìn)行更多嘗試、轉(zhuǎn)型。

上市二十年，新浪市值已不及微博一半

2000年4月，新浪通過VIE架構(gòu)在納斯達(dá)克正式掛牌上市，作為國內(nèi)最早一批赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，新浪引領(lǐng)了中概股赴美上市的浪潮。此后，網(wǎng)易、搜狐等多支中概股通過VIE架構(gòu)赴美上市。

然而，在這二十年的發(fā)展中，新浪受到外部環(huán)境及自身商業(yè)化制約，增長空間已進(jìn)入瓶頸。記者梳理發(fā)現(xiàn)，新浪作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，營收主要依靠廣告收入，近幾年，廣告收入占總營收的比重已超80%。

在二級(jí)市場上，新浪股價(jià)自2011年4月達(dá)到147美元的歷史高點(diǎn)后，便呈下降趨勢，進(jìn)入2018年，新浪股價(jià)更是持續(xù)下滑。截至發(fā)稿，新浪股價(jià)報(bào)40.19美元，總市值為26.28億美元，不及旗下子公司微博73.64億美元市值的二分之一。

分析人士稱，新浪選擇私有化的舉動(dòng)不難理解，由于其整體盈利的效率無法與用戶規(guī)模相匹配，因此未能在資本市場得到認(rèn)可。

據(jù)財(cái)報(bào)，新浪二季度營收5.08億美元，較上年同期的5.33億美元下降5%；第二季度歸屬于公司的凈利潤為2540萬美元，較上年同期的9905萬美元下降78%。

從收入構(gòu)成來看，新浪廣告營收較上年同期下降10%，至3.92億美元；非廣告營收（主要包括新浪金融科技業(yè)務(wù)以及微博直播收入等）較上年同期增長16%，至1.16億美元。對(duì)于廣告營收下降的原因，新浪表示主要與國內(nèi)疫情導(dǎo)致某些行業(yè)廣告需求持續(xù)低迷，以及不利的匯兌因素有關(guān)。

最近幾年，新浪的主要營收一直依靠其子公司微博來支撐。2019年年報(bào)顯示，新浪總營收21.63億美元，其中微博收入17.67億美元，而在微博總營收中，廣告及營銷收入達(dá)15.3億美元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，微博廣告營收下降主要與外部環(huán)境的惡化及自身商業(yè)廣告產(chǎn)品迭代速度較慢有關(guān)。“廣告領(lǐng)域的投放規(guī)則已經(jīng)變了。廠商和廣告主對(duì)廣告的投放越來越看中品效合一，而微博的更多是展示作用，而非直接賣貨。”一位廣告主對(duì)此表示。

為扭轉(zhuǎn)頹勢，新浪著重在其2015年開始布局的金融業(yè)務(wù)上發(fā)力。據(jù)財(cái)報(bào)，2019年新浪金融科技服務(wù)營收2.07億美元，同比增長達(dá)86%。然而，因廣告市場持續(xù)下行，占比過低的金融業(yè)務(wù)未能帶動(dòng)新浪走出業(yè)績下滑的局面。

分析人士指出，對(duì)于新浪而言，如果私有化順利，或重回國內(nèi)資本市場。無論是港股還是A股，新浪都將在市值上有更好的表現(xiàn)。但談到重回巔峰，僅僅資本市場上的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

“新浪股價(jià)持續(xù)走低，核心原因是投資人對(duì)業(yè)績的不認(rèn)可，而新浪業(yè)績的核心在于微博。只有微博通過廣告及其他商業(yè)化變現(xiàn)途徑實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅增長，才能帶動(dòng)起新浪的業(yè)績。”分析人士表示。