美股云計算板塊受追捧，金山云上市首日股價漲超40%迎來高光時刻

5月8日，中國獨(dú)立云服務(wù)商金山云正式在美國納斯達(dá)克掛牌交易，成為當(dāng)前美股中唯一一個中國純云服務(wù)商。金山云IPO發(fā)行價為每股17美元，股票代碼 “KC”，共募集資金5.1億美元。上市首日，金山云股價漲超40%，市值近48億美元。

受疫情影響，近來美股市場波動較大，加之瑞幸造假事件引發(fā)的中概股危機(jī)，金山云緣何在此節(jié)點(diǎn)上市，此節(jié)點(diǎn)是否是最佳時機(jī)？

招股書顯示，金山云近三年來營收年均復(fù)合增長率為79%，2019年實(shí)現(xiàn)毛利潤轉(zhuǎn)正，并在2019年的第三、四季度分別實(shí)現(xiàn)毛利盈利。金山云方面表示，將堅持選擇發(fā)展優(yōu)質(zhì)客戶的戰(zhàn)略，那么，這一戰(zhàn)略對其業(yè)績的增長起到了怎樣的助推作用？

此外，受疫情影響，云計算市場迎來大爆發(fā)，云服務(wù)行業(yè)正在向頭部集中，國內(nèi)云計算市場競爭激烈，相較于其他云服務(wù)企業(yè)巨頭，金山云又有哪些方面的差異化優(yōu)勢呢？

美股云計算板塊受追捧，金山云迎來上市最佳時機(jī)

金山云為金山軟件旗下子公司，創(chuàng)立于2012年。其官網(wǎng)信息顯示，當(dāng)前，金山云已經(jīng)構(gòu)建了完備的云計算基礎(chǔ)架構(gòu)和運(yùn)營體系，并通過與人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、邊緣計算、AR/VR 等優(yōu)勢技術(shù)的有機(jī)結(jié)合，提供適用于政務(wù)、金融、AIoT、醫(yī)療、工業(yè)、傳媒、視頻、游戲、教育、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的解決方案。

此次金山云的成功上市，使得其成為繼獵豹移動、金山辦公之后，金山軟件旗下的第三家分拆上市子公司。

然而，從目前的大環(huán)境來看，美股對中概股正處于趨冷狀態(tài)。受疫情沖擊，美國金融市場持續(xù)動蕩，3月以來更是出現(xiàn)4次歷史性熔斷。此外，瑞幸造假事件引發(fā)的中概股危機(jī)持續(xù)蔓延。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，不排除會有一批原準(zhǔn)備赴美上市的企業(yè)考慮轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。

那么，在這種情況下，金山云為何要進(jìn)軍美股市場呢？

金山云方面表示，目前其主要的出發(fā)點(diǎn)是考慮到資本市場對于云計算行業(yè)熟悉的程度和投資者熟悉的情況。

雷軍在接受記者采訪時表示，首先，金山云上市的時機(jī)已經(jīng)比較成熟；其次，在疫情的壓力下，中概股的壓力巨大，如果金山云能夠成功的IPO，將提振整體市場的信心。

就金山云赴美上市的原因，投融資專家許小恒分析稱：“回顧美國科技股十年大牛市，云計算是表現(xiàn)最好的板塊。這是海外資本市場對云計算成長價值的追捧，是金山云的一個最大機(jī)會。”

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對許小恒的觀點(diǎn)表示認(rèn)同，沈萌表示：“綜合來看，對于金山云來說，目前美股是最適合其IPO的市場。”

與此同時，記者觀察到，云計算巨頭亞馬遜與微軟的股價在最近一段時間均呈現(xiàn)出反彈趨勢。許小恒表示，盡管美股在3月經(jīng)歷了4次歷史性熔斷，但美股云計算板塊的逆勢上漲，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的抗壓能力。

此外，在近日“投資界說”直播中，納斯達(dá)克交易所中國區(qū)首席代表郝毓盛對“中國公司赴美IPO門檻提高”這一傳聞作出回應(yīng)，“在上市規(guī)則和準(zhǔn)入條件上，美國資本市場對全球的公司一視同仁。”

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，金山云此時選擇在美股上市，是一個機(jī)遇，與此同時，在一定程度上為中概股帶來了正向意義。上市之初股價的短期漲跌顯示了資本市場的變化，而企業(yè)的真實(shí)實(shí)力更加反映在股價的長期走勢上。

許小恒稱，作為一個開放的市場，美股還是有包容和延展的心態(tài)來承納更多上市公司，雖然個別公司良莠難辨，但在疫情期間，加上嚴(yán)格的監(jiān)管、完善的制度，選擇美股上市的金山云一定是非常優(yōu)秀的企業(yè)。

營收年均復(fù)合增長79%，堅持優(yōu)質(zhì)客戶策略

對于頭部云計算公司來說，其經(jīng)營能力主要看重三個指標(biāo)，包括收入的絕對規(guī)模、收入的增速、利潤率提升的水平以及提升的速度。

從業(yè)績方面分析，招股書顯示，2017-2019年，金山云年度營收分別為12.36億元、22.18億元，39.56億元，實(shí)現(xiàn)了收入的快速增長，三年營收平均復(fù)合增長79%。并且，其營收呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長態(tài)勢，金山云預(yù)計2020年Q1的營業(yè)收入為13.5億元至14.0億元，預(yù)計較2019年前三個月的8.5億元增加59.6%至65.5%。

從毛利率來看，2017-2019年，金山云毛利率分別為-9.6%，-9%和0.2%，2019年實(shí)現(xiàn)毛利潤轉(zhuǎn)正。金山云預(yù)計2020年Q1的毛利率將不低于2019年第四季度的4.6%。由此可見，金山云的毛利潤處于正向增長狀態(tài)。

金山云CEO王育林表示，金山云會繼續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)等方面的投入，擴(kuò)充各項(xiàng)能力，提高市場份額。

金山云方面表示，在其業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張的過程中，堅定不移選擇做優(yōu)質(zhì)客戶，是其發(fā)展的重要戰(zhàn)略之一。其中，視頻、游戲和政務(wù)、金融等行業(yè)是其重點(diǎn)發(fā)力的垂直領(lǐng)域。在視頻方面，其客戶包括字節(jié)跳動、愛奇藝和嗶哩嗶哩；在游戲方面，其客戶包括巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、西山居和掌趣科技；在金融方面，其客戶包括建設(shè)銀行和華泰證券等。

招股書顯示，金山云高級客戶數(shù)從2017年的113個增加至2018年的154個，并在2019年進(jìn)一步增加至243個。2018年和2019年，公有云高級客戶的留存率分別達(dá)到161%和155%。2017-2019年，金山云從高級客戶產(chǎn)生的總收入分別占到了同期總收入的93.7%，95.3%和97.4%。

但與此同時，記者也注意到，金山云主要營收來自少數(shù)高級客戶。2017-2019年，前三大客戶貢獻(xiàn)的收入總和均超過了50%。三大客戶的收入分別占2017年總收入的27%（小米），19%和10%；2018年總收入的25%（小米），24%和11%；分別占金山云2019年總收入的31%，14%（小米）和12%。

關(guān)于金山云是否有過度依賴大客戶與小米的風(fēng)險的問題，多名業(yè)內(nèi)人士對藍(lán)鯨TMT記者表示，金山云與小米、金山集團(tuán)之間本身就很深的淵源和合作基礎(chǔ)，隨著雙方業(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張，它們在業(yè)務(wù)發(fā)展方向上還會有很多的交集，金山云短期內(nèi)不會有流失大客戶風(fēng)險。

金山云方面就小米與金山云的關(guān)系解釋稱，小米給金山云提供了重要的戰(zhàn)略支持，也是非常優(yōu)質(zhì)的客戶，同時小米對于金山云今后在5G和AIoT業(yè)務(wù)增量上的發(fā)展，將起到很好的技術(shù)支持作用。

易觀高級分析師王盈認(rèn)為，大客戶對于云計算的粘度比較高。“大客戶一旦選定某家云計算廠商，變更的可能性較低，因?yàn)檗D(zhuǎn)移的成本比較大，對業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響也會很大。”

此外，業(yè)內(nèi)人士表示，金山云堅持優(yōu)質(zhì)客戶的策略，對其持續(xù)獲取新用戶以及技術(shù)服務(wù)升級均起到了助推作用，有利于其業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

公有云市場競爭激烈，金山云有何賣點(diǎn)

從業(yè)務(wù)方面分析，招股書顯示，金山云的主要業(yè)務(wù)為公有云服務(wù)與企業(yè)云服務(wù)。其中，公有云服務(wù)為其主要營收來源。2017-2019年，公有云服務(wù)收入在總營收中的占比分別為97.3%、95.1%、87.4%。企業(yè)云服務(wù)在2019年的營收占比首次超過10%。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，作為整個云計算產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵組成部分，公有云市場近年來發(fā)展迅猛。預(yù)計到2020年，我國公有云服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到1770.1億元。

另據(jù)2020年IDC中國云計算市場十大預(yù)測顯示，到2021年，中國90%以上的企業(yè)將依賴于本地/專屬私有云、多個公有云和遺留平臺的組合，以滿足其基礎(chǔ)設(shè)施需求；到2025年，50%的中國企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施支出將分配給公有云，四分之一的企業(yè)IT應(yīng)用將運(yùn)行在公有云服務(wù)上。

此外，記者了解到，疫情的爆發(fā)在某種程度上為云計算行業(yè)的發(fā)展提供了一個機(jī)遇，云計算應(yīng)用場景爆發(fā)，在線教育、遠(yuǎn)程辦公、在線醫(yī)療、云游戲等需求激增。金山云所聚焦的游戲、視頻、教育等領(lǐng)域，接連迎來紅利。

對此，王盈表示，疫情影響加速了人們的認(rèn)知和使用習(xí)慣的改變，云計算拐點(diǎn)非常明顯，頭部企業(yè)都在加大投入。

從市場份額來看，金山云在招股書中透露，按IaaS和PaaS公共云服務(wù)的營收計算，金山云2019年市場份額為5.4%。據(jù)Frost & Sullivan的報告，2019年中國公有云的IaaS和PaaS市場中，金山云位居互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)提供商前三。

業(yè)內(nèi)人士表示，云服務(wù)行業(yè)正在向頭部集中，而除了阿里云、騰訊云等巨頭外，云計算新勢力也在逐漸崛起，國內(nèi)云計算市場競爭激烈。

據(jù)金山云方面介紹，相較于其他云服務(wù)頭部企業(yè)，金山云有其差異化優(yōu)勢：首先金山云擁有行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)能力和全面的行業(yè)解決方案；其次，基于承繼于金山集團(tuán)的超過30年強(qiáng)大的企業(yè)服務(wù)基因，金山云有卓越的企業(yè)級客戶服務(wù)能力；最后，金山云是中立的純云服務(wù)提供商，與客戶沒有業(yè)務(wù)沖突，是有中立需求的客戶的首選服務(wù)商；

對于目前云計算行業(yè)的格局，王盈表示：“云計算的發(fā)展目前還處于初期，只不過初期的增長速度很快，在這種背景下，并沒有形成固定的格局。”

此外，王育林認(rèn)為，未來無論是新基建還是5G，對云的發(fā)展來說都是重大的利好和推動，甚至可能是一個大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或者是上一個大臺階的事件。

多名業(yè)內(nèi)人士對記者表示，金山云根植于大客戶，除了在視頻、游戲等互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具有一定的優(yōu)勢，在企業(yè)級垂直領(lǐng)域有了廣泛布局以及廣泛的解決方案以外，還在結(jié)合新興技術(shù)如物聯(lián)網(wǎng)等布局新興領(lǐng)域，因此金山云在未來仍將伴隨著云計算高速發(fā)展的步伐繼續(xù)快速前行。