云集上市一年考：虧損加劇、市值蒸發(fā)七成，會員電商故事難以為繼

2020年5月3日，云集迎來了赴美上市一周年的日子。數(shù)日前，云集交出的首份年度財(cái)報讓投資者頗為不滿，其2019年?duì)I收同比下降10.3%至116.7億元，凈虧損同比擴(kuò)大121%至1.24億元，至今已連虧四年。

自上市以來，云集的股價一直處于下滑通道，截止5月4日收盤，云集股價已經(jīng)從發(fā)行價的11美元跌至3.61美元，市值僅剩7.66億美元，較上市之初蒸發(fā)約七成。

從風(fēng)光無限的“會員電商第一股”到如今的虧損加劇、股價下跌過半、會員業(yè)務(wù)營收下滑，云集的會員電商故事何以為繼？

營收下滑、虧損加劇，股價及市值跌七成

2019年5月3日，成立四年的云集在美國納斯達(dá)克上市，發(fā)行價11美元，募集金額超過1.2億美元，正式成為“中國會員電商第一股”，一時風(fēng)光無限。

日前，云集發(fā)布了上市后的首份年度財(cái)報，財(cái)報顯示，2019財(cái)年云集營收116.7億元，同比下降10.3%；凈虧損1.24億元，同比擴(kuò)大121%。2019財(cái)年三季度，云集營收增速同比下降10.1%；四季度營收增速同比下降達(dá)45.15%。

同時，云集已連續(xù)四年虧損。財(cái)報顯示，2016至2019年，云集的凈虧損分別為0.25億元、1.05億元、0.60億元、1.24億元。

至于業(yè)績下滑的主要原因，云集稱系其核心業(yè)務(wù)“會員制”業(yè)績不振，以及自身戰(zhàn)略調(diào)整所致。財(cái)報顯示，2019財(cái)年云集會員項(xiàng)目收入同比下降49.9%至7.8億元，四季度會員項(xiàng)目收入同比下降84.3%至1.46億元。

不過，云集2019年全年GMV（網(wǎng)站成交金額）達(dá)352億元，同比增長55.1%，成為其財(cái)報中難得的亮點(diǎn)。

據(jù)悉，目前云集的營收主要來自商品銷售收入、會員業(yè)務(wù)收入、商城業(yè)務(wù)收入以及其他收入，而云集的GMV大部分由會員貢獻(xiàn)所得。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著其會員業(yè)務(wù)增長進(jìn)入瓶頸期，這一指標(biāo)大概率也將進(jìn)入增長乏力階段。

此外，從股價表現(xiàn)看，尚未實(shí)現(xiàn)盈利的云集，上市至今一直處于下滑通道。截止5月4日收盤，云集股價已經(jīng)從發(fā)行價的11美元跌至3.61美元，市值僅剩7.66億美元，較上市之初蒸發(fā)約七成。

顯然，財(cái)報背后的云集幾乎已風(fēng)光不再，營收下滑、虧損加劇、股價及市值大跌等問題正集中暴露出來。

業(yè)務(wù)再轉(zhuǎn)型，云集的會員電商故事難以為繼

起初，云集從社交電商切入，借助微信的社交體系，把大規(guī)模微商進(jìn)行串聯(lián)，提供從供應(yīng)商到物流環(huán)節(jié)的上下游整合業(yè)務(wù)，輸出給小商家，進(jìn)而通過商品銷售的傭金獲利。

但這一模式曾讓云集觸碰到“傳銷”這塊禁區(qū)，并為此吃下近千萬元的罰單。為擺脫外界對其“拉人頭”等經(jīng)營模式的質(zhì)疑，云集只能宣布轉(zhuǎn)型，從社交電商戰(zhàn)略正式轉(zhuǎn)型為會員電商。

“近幾年，社交電商賽道越發(fā)擁擠，社交零售平臺原有的商業(yè)模式面臨著被推倒重來的境遇。云集不應(yīng)該是‘社交電商’的存在，那只是達(dá)成商業(yè)模式的方式和手段；站在用戶角度，會員電商才是云集的本來面目和競爭優(yōu)勢。”網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任指出。

轉(zhuǎn)型后，云集定位于精品會員電商平臺，用戶注冊后即可成為VIP會員，繳納會員費(fèi)后升級為鉆石會員，鉆石會員可享受多種權(quán)益，例如購物返利、邀請新用戶獲得提成等。得益于此，云集會員數(shù)呈裂變式增長，2016至2019年，云集會員人數(shù)從90萬迅速增長至2320萬。

然而，如今其會員業(yè)務(wù)增長已進(jìn)入瓶頸。2019年第四季度，云集的會員業(yè)務(wù)營收為1.46億元，同比大降84.3%，環(huán)比下滑29.4%；2019年全年，其會員業(yè)務(wù)營收為7.77億元，同比下降49.94%。

為解決這一問題，云集計(jì)劃采取贈送會員的方式帶動增長。今年1月起，云集向在其App上登記的帳號贈送一年的免費(fèi)會員。若用戶在期限內(nèi)達(dá)到累計(jì)消費(fèi)門檻等條件，會員資格延長一年，并且還鼓勵現(xiàn)有會員延長其會員期限。

但在業(yè)內(nèi)人士看來，云集的激勵方法短期內(nèi)將會帶動業(yè)績增長，然而長遠(yuǎn)來看，采用“讓利”和提高傭金的方式帶動會員數(shù)量增長進(jìn)而維持業(yè)績上升，究竟能持續(xù)多長時間還未可知。

面對連年虧損、業(yè)績增長乏力的困境，云集再次作出了戰(zhàn)略調(diào)整。2019年一季度，云集開啟商城運(yùn)營模式，改變原來單一的自營模式，允許部分商家以收取傭金的方式入駐平臺，采用直營和商城業(yè)務(wù)相結(jié)合的方式推動業(yè)績增長。

從2019年二季度開始，云集在財(cái)報中加入了商城業(yè)務(wù)收入，在新的統(tǒng)計(jì)方式下，云集將部分自營商品銷售轉(zhuǎn)到了商城平臺，自營銷售收入占比降低，商城平臺貢獻(xiàn)收入占比增加。

業(yè)務(wù)調(diào)整后，云集商城業(yè)務(wù)在2019年二季度至四季度的營收分別為0.53億元、0.86億元、1.69億元，占總營收中的1.7%、3.1%、6.9%。從財(cái)報可以看出，雖然商城業(yè)務(wù)收入正在逐季增加，但在總營收中的占比較低，甚至2019四季度及全年的營收均出現(xiàn)一定程度下滑，未能拉動整個平臺的營收增長。

業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前看來，云集的“會員電商”故事恐怕已難以為繼，轉(zhuǎn)型之路也并不輕松；自營和商城業(yè)務(wù)相結(jié)合的方式能否成為云集的第二增長點(diǎn)，還需交由時間來進(jìn)一步檢驗(yàn)。