人民幣近期升值兇猛，央行重磅出手

每經(jīng)記者 宋戈每經(jīng)編輯 易啟江 趙云

10月10日，央行發(fā)文稱，決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)為0。

公告顯示，今年以來(lái)，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)，彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)有序，外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持穩(wěn)定，市場(chǎng)供求平衡。為此，中國(guó)人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。央行表示，下一步將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對(duì)此，東北證券宏觀分析師沈新鳳對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“此次央行做法是為了平抑人民幣過(guò)快的升值，但不會(huì)扭轉(zhuǎn)人民幣趨勢(shì)?！彼J(rèn)為，原先的上調(diào)出臺(tái)背景有應(yīng)對(duì)人民幣貶值壓力較大或者非理性預(yù)期。現(xiàn)在人民幣大幅升值，反向操作，本身就合理，一來(lái)不需要這么高的準(zhǔn)備金率，二來(lái)也可以避免升值過(guò)快，加大雙向波動(dòng)。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝 資料圖

并非首次調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率

據(jù)悉，2015年“8.11”匯改之初，人民幣意外貶值，觸發(fā)了遠(yuǎn)期購(gòu)匯大幅增加，人民銀行隨即引入了外匯準(zhǔn)備金制度，對(duì)遠(yuǎn)期購(gòu)匯征收20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次并非央行首次調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

2017年9月8日，央行曾發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策的通知》（銀發(fā)〔2017〕207號(hào)），宣布自2017年9月11日起，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)至零。

2018年8月6日，為防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，央行決定8月6日起再次將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

值得注意的是，8月以來(lái)，美元持續(xù)走弱，近兩個(gè)月人民幣對(duì)美元大幅升值。10月9日，離岸人民幣對(duì)美元盤中漲破6.7，創(chuàng)近18個(gè)月以來(lái)新高；在岸人民幣對(duì)美元以6.7300開盤，盤中最高漲至6.7080。

對(duì)此，東北證券宏觀首席分析師沈新鳳向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示:“2017年也調(diào)降過(guò)，2017年人民幣整體相比于之前出現(xiàn)上漲。此次央行做法是為了平抑人民幣過(guò)快的升值，但不會(huì)扭轉(zhuǎn)人民幣趨勢(shì)?！彼M(jìn)一步分析指出，原先的上調(diào)出臺(tái)背景有應(yīng)對(duì)人民幣貶值壓力較大或者非理性預(yù)期?，F(xiàn)在人民幣大幅升值，反向操作，本身就合理，一來(lái)不需要這么高的準(zhǔn)備金率，二來(lái)也可以避免升值過(guò)快，加大雙向波動(dòng)。

“外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具，通過(guò)調(diào)整，防止人民幣過(guò)度升值或貶值，實(shí)現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動(dòng)?！泵裆y行首席研究員溫彬認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率總體要保持在合理區(qū)間水平雙向波動(dòng)，但是近期人民幣對(duì)美元升值過(guò)快，升值壓力較大，此次央行下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率會(huì)降低銀行遠(yuǎn)期售匯的成本，從而增加企業(yè)在遠(yuǎn)期購(gòu)買美元的需求，會(huì)使得人民幣對(duì)美元遠(yuǎn)期價(jià)格出現(xiàn)升值，進(jìn)一步引導(dǎo)近期現(xiàn)匯市場(chǎng)的人民幣走勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)美元在合理均衡水平雙向波動(dòng)的目標(biāo)。

中信證券首席固收分析師明明表示：“說(shuō)明央行不追求趨勢(shì)升值，人民幣匯率合理均衡仍然是主要目標(biāo)?！笨紤]到現(xiàn)在貨幣政策的匯率目標(biāo)仍然是保持人民幣合理均衡，那么在人民幣累計(jì)升值幅度已經(jīng)比較大的時(shí)候，有必要進(jìn)行周期調(diào)節(jié)。所以通過(guò)下調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備金，可以進(jìn)一步平衡外匯市場(chǎng)的供需，從而實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡的位置上保持穩(wěn)定。

專家：有利于更好地利用

衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)

“近年來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)主動(dòng)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)雖然較2015年“8.11”匯改時(shí)有所增強(qiáng)，但與國(guó)際水平相比仍有較大差距，主要體現(xiàn)在外匯交易中衍生品交易占比較低，衍生品交易中遠(yuǎn)期和期權(quán)交易占比又偏低?！敝秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，面對(duì)匯率雙向波動(dòng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)基本還是處于靠天吃飯的“裸奔”狀態(tài)。實(shí)際上，只要企業(yè)提前敘做了遠(yuǎn)期結(jié)匯，大都可以規(guī)避這次意外加速升值造成的匯兌損失。顯然，這也意味著同期如果做了遠(yuǎn)期購(gòu)匯操作的話就是虧錢的。

管濤指出，風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)的真意是，一方面，企業(yè)應(yīng)該基于實(shí)際貿(mào)易投資背景對(duì)應(yīng)的匯率敞口做外匯套保，而非故意擴(kuò)大敞口、追逐風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，不是以事后才知道的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)評(píng)估外匯套保是賺還是虧，而是通過(guò)套保鎖定匯兌成本或收益，把匯率波動(dòng)的不確定性變成確定性，使得企業(yè)能夠集中精力做好主業(yè)。

與此同時(shí)，管濤認(rèn)為，有關(guān)方面在在岸市場(chǎng)人民幣外匯衍生品發(fā)展方面也需要進(jìn)一步加大政策支持力度，具體來(lái)看，一是適時(shí)降低外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比率；二是適當(dāng)降低中小銀行外匯衍生品業(yè)務(wù)門檻。根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管分工，外匯局負(fù)責(zé)銀行人民幣外匯衍生品業(yè)務(wù)資格審批，但有一個(gè)前置條件是，銀行必須獲得銀保監(jiān)部門核準(zhǔn)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格；三是進(jìn)一步放松外匯衍生品交易的實(shí)需限制?；趯?shí)際貿(mào)易投資背景進(jìn)行外匯買賣，是我國(guó)實(shí)行外匯管理的制度基礎(chǔ)。

溫彬認(rèn)為，今年以來(lái)，人民幣兌美元匯率波動(dòng)加大，總體呈現(xiàn)由貶轉(zhuǎn)升的走勢(shì)，特別是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，近期人民幣兌美元升值顯著，此時(shí)將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率下調(diào)為零，一方面有助于人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)保持在合理均衡水平，另一方面也有于銀行降低遠(yuǎn)期售匯成本，增加企業(yè)對(duì)此產(chǎn)品需求，以更好地利用衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。