最前線 | 為美團(tuán)“輸送”騎手的趣活將于7月10日在美上市，盈利模式單一是問(wèn)題

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月30日，勞動(dòng)力運(yùn)營(yíng)解決方案平臺(tái)趣活科技（下稱“趣活”）更新赴美IPO招股書。招股書顯示，趣活擬發(fā)行270萬(wàn)股ADS（如果承銷商完全行使超額配售權(quán)，則為310.5萬(wàn)股ADS），每ADS發(fā)行價(jià)區(qū)間為9至11美元。如果首次公開發(fā)行價(jià)為每ADS 10美元，預(yù)計(jì)募資凈額約為2260萬(wàn)美元（如果承銷商完全行使超額配售權(quán)，則約為2640萬(wàn)美元）。趣活預(yù)計(jì)將于7月10日在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼為“QH”。

成立于2012年的趣活，主要為即時(shí)消費(fèi)平臺(tái)（例如美團(tuán)、滴滴等）提供技術(shù)支持的、端對(duì)端的運(yùn)營(yíng)解決方案，目前主要覆蓋食品即時(shí)配送、網(wǎng)約車司機(jī)管理、家政保潔及共享單車運(yùn)維四個(gè)即時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景。截至2019年年底，趣活的合作伙伴包括美團(tuán)、餓了么、肯德基、摩拜、滴滴等。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按照2019年平均每月在職員工數(shù)計(jì)算，趣活是中國(guó)國(guó)內(nèi)最大的勞動(dòng)力運(yùn)營(yíng)解決方案平臺(tái)。截至2019年年底，平臺(tái)月均活躍員工數(shù)已達(dá)4.08萬(wàn)。

在垂直賽道占有一席之地的趣活也獲得了一定的資本加持。據(jù)招股書，機(jī)構(gòu)投資方中，百度在其IPO前持股12.24%，在其IPO后持股比例稀釋至11.60%，但仍為最大的機(jī)構(gòu)投資方，擁有4.58%的投票權(quán)；軟銀中國(guó)在其IPO前持股11.67%，在其IPO后持股11.06%。其中，軟銀中國(guó)已表示有興趣在趣活I(lǐng)PO中認(rèn)購(gòu)最多200萬(wàn)美元ADS。

業(yè)績(jī)方面，2017-2019年，趣活分別錄得營(yíng)收6.55億元（人民幣，下同）、14.75億元、20.56億元。2020年一季度，趣活營(yíng)收為3.926億元，同比增長(zhǎng)12.6％。

2017年，Non-GAAP下，趣活錄得調(diào)整后凈虧損1067萬(wàn)元。2018-2019年，其實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，分別錄得調(diào)整后凈利潤(rùn)4532.7萬(wàn)元、5135萬(wàn)元。

盡管營(yíng)收增速尚且可觀，Non-GAAP下已實(shí)現(xiàn)年度扭虧為盈，但從毛利率及Non-GAAP凈利率來(lái)看，趣活的盈利能力似乎較為堪憂。2017-2019年，趣活的毛利分別為2860.9萬(wàn)元、1.17億元、1.62億元，對(duì)應(yīng)的毛利率約為4.4%、7.9%、7.9%；而凈利率則為-1.6%、3.1%、2.5%。

盈利能力堪憂的主要因素之一，是其較為單一的盈利模式。從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，近三年，趣活98%以上的收入均都來(lái)源于食品即時(shí)配送相關(guān)業(yè)務(wù)。這一點(diǎn)同樣體現(xiàn)在員工數(shù)量上，在4.08萬(wàn)的月均活躍員工中，有3.99萬(wàn)員工為外賣騎手。

此外，客戶高度集中也為趣活帶來(lái)了一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。2019年，在趣活的營(yíng)收中，來(lái)自美團(tuán)和餓了么等主要客戶的收入占比高達(dá)約96%。趣活也表示，如果其無(wú)法維持與這些主要客戶的關(guān)系，并且無(wú)法及時(shí)找到替代客戶等，則趣活的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)結(jié)果和前景均可能受到重大不利影響。