焦點(diǎn)分析 | 騰訊、小米等大公司發(fā)債，“不差錢”差什么？

36氪統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，開年至今，市值100億美元以上（截至6月10日，下同）的36家中概股中，約兩成完成了債券發(fā)行。其中，臺積電發(fā)債頻率最高，三度發(fā)債。騰訊控股創(chuàng)下中國企業(yè)今年迄今規(guī)模最大的美元債券發(fā)售記錄。小米集團(tuán)集團(tuán)則在4月頭尾分別宣布開展首次境內(nèi)發(fā)債和境外發(fā)債。

高市值、高知名度，這幾家公司還有一個(gè)共同點(diǎn)——不差錢。

“不差錢”體現(xiàn)在兩方面：現(xiàn)金流充足、負(fù)債率低。

觀察三家公司的資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)現(xiàn)，截至2019年12月31日，臺積電、小米集團(tuán)的負(fù)債在總資產(chǎn)中的占比低于行業(yè)均值，僅騰訊控股的這一指標(biāo)較行業(yè)均值高。三家公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)平均水平。

數(shù)據(jù)來源：同花順、公司財(cái)報(bào)；制圖：36氪

事實(shí)上，蘋果、亞馬遜等大公司也常在現(xiàn)金流充足的時(shí)候發(fā)債。蘋果5月初宣布擬發(fā)行4批合計(jì)85億美元的3-30年期債券，這是蘋果自2019年9月以來首次發(fā)債。據(jù)其一季報(bào)，蘋果擁有1900億美元的巨額現(xiàn)金儲備。本月初，亞馬遜宣布擬發(fā)行100億美元企業(yè)債，分6批發(fā)行，償債期限在3-40年。

經(jīng)濟(jì)不景氣，各國政府傾向于降低央行利率以刺激經(jīng)濟(jì)。市場流動性寬松意味著較低的市場利率，這給了公司低成本發(fā)債籌資的機(jī)會，或許成了大公司發(fā)債的推動力。據(jù)金融數(shù)據(jù)公司Dealogic統(tǒng)計(jì)，2020年Q1全球債券銷售量達(dá)到了該期有史以來的最高記錄，同比增長了5％至2.07萬億美元。

算上擬發(fā)行債券的公司，開年至今，市值100億美元以上的36家中概股中，超三成有發(fā)債舉動和計(jì)劃。

市值100億美元以上的36家中概股年初至今發(fā)債統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料；制圖：36氪

另外，為業(yè)務(wù)發(fā)展未雨綢繆、改善財(cái)務(wù)靈活性、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)等也是大公司考慮發(fā)債的理由。

從公司公告及其近來舉動看，騰訊控股、臺積電、小米集團(tuán)三家企業(yè)的籌資用途并不相同。臺積電和騰訊控股均有業(yè)務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃。

4月末，臺積電宣布完成逾140億元新臺幣債券的發(fā)行。其中，5年期公司債利率為0.55%、7年期利率為0.6%、10年期利率為0.64%，三種年期的發(fā)行金額分別為新臺幣45、75和24億元。本次發(fā)債所得將用于新建與擴(kuò)建廠房，以及增加污染防治設(shè)備。

緊接著，5月15日，臺積電正式宣布將在美國亞利桑那州建設(shè)晶圓廠，并表示將在2021年至2029年總投入120億美元。

而騰訊控股在發(fā)債消息公布幾天前宣布，公司未來五年將投入5000億元，用于云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等新基建的進(jìn)一步布局。

值得注意的是，騰訊控股此次發(fā)行的債券分為四批，期限最長為40年。這也是近年來騰訊控股從償債期限上優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)。

騰訊控股上市至今累計(jì)完成發(fā)債11次，可選擇的償債期限不斷擴(kuò)展。騰訊控股CFO羅碩瀚談及新一輪債券發(fā)行時(shí)表示：“我們擁有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表，包括充裕的可流通資產(chǎn)。首次成功發(fā)行40年期票據(jù)，進(jìn)一步延長了信用曲線，讓我們的債務(wù)年期組合更平衡?！?/p>

騰訊控股發(fā)債歷程

數(shù)據(jù)來源：騰訊控股公告；制圖：36氪

從官方介紹和發(fā)債類型來看，小米集團(tuán)發(fā)債的目的則更偏向借新還舊，以及通過境內(nèi)境外雙向籌資開拓多市場的融資渠道。

4月2日，小米集團(tuán)首次發(fā)行境內(nèi)公開債券，一年到期，價(jià)值10億元，票面利率2.78%。小米集團(tuán)稱，募集資金將主要用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，償還境內(nèi)貸款，以及20%募集款項(xiàng)用于積極支持抗擊疫情。

4月23日，小米集團(tuán)首次發(fā)行境外公開債券——價(jià)值6億美元的10年期債券，票面利率3.375%，將用于一般公司用途、償還現(xiàn)有貸款。

小米集團(tuán)表示此次債券發(fā)行達(dá)到8.5倍超額認(rèn)購。騰訊控股此次新發(fā)債券也獲得了多倍超額認(rèn)購。據(jù)華爾街見聞報(bào)道，知情人士透露，投資者對于騰訊債券認(rèn)購十分踴躍，認(rèn)購金額達(dá)到360億美元。

發(fā)債消息或也刺激了二級市場。發(fā)債消息公布至今，小米集團(tuán)股價(jià)漲近30%，臺積電和騰訊控股均漲逾7%。

當(dāng)疫情為實(shí)體經(jīng)濟(jì)按下暫停鍵，“不差錢”的大公司，還得為未來考慮。股市低迷的大背景下，債券融資的成本低于增發(fā)新股，加之受到機(jī)構(gòu)投資者青睞，何樂而不為？