華為是如何做投資的：先給兩個億訂單，一年送上市

編者按：本文來自微信公眾號“投中網(wǎng)”（ID：China-Venture），作者：陶輝東，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

2020年4月，華為投資的芯片公司思瑞浦的科創(chuàng)板上市申請獲得受理，這是華為2019年4月設(shè)立子公司哈勃科技作為國內(nèi)投資平臺之后，投出的首個進入IPO階段的項目。

巧合的是，此時距離哈勃科技正好過去一周年。僅用一年時間即收獲IPO項目，以VC的標準而論哈勃科技的表現(xiàn)堪稱完美。更值得推崇的是，華為在投資之外，還對思瑞浦的產(chǎn)品、技術(shù)和業(yè)務(wù)起到了巨大的幫扶作用，這是任何VC都學(xué)不來的?？梢哉f，思瑞浦能夠迅速實現(xiàn)科創(chuàng)板上市，華為居功甚偉。

工商注冊信息顯示，哈勃科技起步資金為7億元。在2019年華為一口氣投資了7家公司。2020年1月，華為繼續(xù)追加對哈勃科技的出資至14億元。此后華為已經(jīng)又投出兩個項目?？梢韵胍?，2020年華為將繼續(xù)“買買買”的節(jié)奏。

“華為過去其實不太理國內(nèi)公司，但是中興出事之后，華為的態(tài)度明顯改變，我們有的企業(yè)，華為不僅給訂單、給資金，還直接派技術(shù)團隊過來指導(dǎo)?！币晃换鸷匣锶烁嬖V投中網(wǎng)。

梳理時間線，很容易看出思瑞浦正是搭上了華為這一轉(zhuǎn)變的“快車”。

招股書顯示，一家神秘的“客戶A”2019年為思瑞浦貢獻了1.7億元的銷售額，占后者總營收的57.13%。

招股書顯示，客戶A從2018年開始向思瑞浦采購，2019年開始放量，采購的產(chǎn)品主要是信號鏈模擬芯片，這是5G基站的關(guān)鍵部件。

客戶A的具體名字雖沒有披露，但確認是思瑞浦的關(guān)聯(lián)方。翻閱思瑞浦的關(guān)聯(lián)企業(yè)名單，惟華為可能有如此大筆的采購。

綜合招股書信息，思瑞浦與客戶A的合作過程如下：

·2016年，思瑞浦與客戶A建立合作關(guān)系，著手為其開發(fā)多種高難度的模擬芯片。

·2017年底，經(jīng)過客戶A質(zhì)量部、采購部等多部門的現(xiàn)場稽核，思瑞浦獲得客戶A合格供應(yīng)商認證。

·2018年底，因思瑞浦的產(chǎn)品綜合性能和穩(wěn)定性等方面獲得認可，客戶A開始采購。

·2019年度，隨著雙方合作的進一步深入，客戶A向思瑞浦的采購開始放量，成為第一大客戶。

可資對比的是，正是在2016年3月，美國商務(wù)部對中興通訊實施出口限制措施，華為開始推動供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代，扶持國內(nèi)小供應(yīng)商。

一朝起飛：從凈虧800萬到凈利7000萬

如果客戶A的確是華為，那么對思瑞浦來說，得到華為的支持就像裝上了火箭引擎一樣，瞬間起飛。

思瑞浦的主打產(chǎn)品是信號鏈模擬芯片，功能是完成模擬信號與數(shù)字信號的轉(zhuǎn)化。招股書稱，思瑞浦在2017-2019年為通訊行業(yè)客戶量產(chǎn)超過1億顆芯片，并成功進入中國通信設(shè)備龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈，突破了國外廠商的壟斷。簡單理解，思瑞浦的芯片產(chǎn)品提升5G基站國產(chǎn)化程度立下了汗馬功勞。

但思瑞浦在創(chuàng)業(yè)之初發(fā)展非常困難。思瑞浦成立于2012年，其創(chuàng)始團隊基本由海歸技術(shù)人才組成，董事長ZHIXU ZHOU曾就任美國摩托羅拉半導(dǎo)體；另一名董事HINGWONG則有IBM芯片開發(fā)的經(jīng)歷。

思瑞浦目前的第一大股東華芯創(chuàng)投，是著名國際VC機構(gòu)華登國際在中國的基金。在2012年國家集成電路基金成立之前，在中國較為系統(tǒng)投資半導(dǎo)體領(lǐng)域的機構(gòu)不超過5個，華登國際是其中之一。根據(jù)創(chuàng)業(yè)邦的一條報道，在得到華登國際投資之前，因為市場表現(xiàn)太差，思瑞浦已經(jīng)陷入生死危機，團隊四散。

實際上，直到華為介入之前，思瑞浦的產(chǎn)品銷量和利潤一直都起不來，處在虧一年賺一年的境地。2016年思瑞浦申請在新三板掛牌，披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年收入3056.53萬元，凈利潤僅18萬元。到2018年，創(chuàng)業(yè)六年的思瑞浦收入1.14億元，凈利潤為-882萬元。

但在2019年，神秘客戶A的訂單讓思瑞浦直接上了一個臺階。收入增長167%達到3.04億元，凈利潤則達到7098萬元，彌補了創(chuàng)業(yè)以來的所有虧損，掃清了上市之路。

當然，這也讓華為的投資有非常豐厚的回報前景。

2019年7月，哈勃投資以7200萬元認購了思瑞浦增發(fā)的224.1147萬股股份，增資單價為32.13元/股。思瑞浦投后估值9億元。

按招股書，思瑞浦計劃在科創(chuàng)板發(fā)行不低于2,000萬股，擬募集資金8.5億元。由此觀之，按預(yù)期的發(fā)行價，思瑞浦市值可達40億元以上，華為的投資回報可達數(shù)倍?？紤]到背靠華為銷售增長的確定性，還有華為的概念效應(yīng)，思瑞浦的市值上不封頂。

一位前華為投資部員工告訴投中網(wǎng)，據(jù)他了解，哈勃科技目前仍無獨立投資團隊，而僅僅是一個出資平臺。哈勃科技董事長白熠是華為企業(yè)發(fā)展部負責人，該部負責華為投資并購活動的具體實施，但投什么企業(yè)、賽道，一般而言來自具體業(yè)務(wù)部門和集團管理層的決策。

由此看來，哈勃科技的投資活動，雖然有相當不錯的獲利前景，但出發(fā)點是較為純粹戰(zhàn)略投資，財務(wù)投資的色彩非常弱。

哈勃科技已經(jīng)投資的9家企業(yè)全部位于半導(dǎo)體領(lǐng)域，眼光聚焦、戰(zhàn)略目的明確：就是要解決華為供應(yīng)鏈的國產(chǎn)替代問題。這對華為而言是一個巨大的轉(zhuǎn)變：過去華為是幾乎不投資供應(yīng)鏈企業(yè)的，任正非多次說過華為不養(yǎng)“兒媳婦”，因為養(yǎng)了“兒媳婦”就不能“見異思遷”，而華為只有隨時“見異思遷”，選擇最好的供應(yīng)商，才能保證做出最好的產(chǎn)品。但在“斷供”的威脅下，在國內(nèi)扶植供應(yīng)鏈是華為必須做的現(xiàn)實選擇。

截至目前，哈勃科技投資列表如下：

從這份列表來看，哈勃投資的企業(yè)輪次偏早，都是有細分領(lǐng)域的“隱形冠軍”潛質(zhì)。

本次申報科創(chuàng)板的思瑞浦，是少數(shù)實現(xiàn)通信系統(tǒng)模擬芯片技術(shù)突破的本土企業(yè)之一，是國內(nèi)信號鏈芯片的龍頭老大。

再比如最近投資的新港海岸，以企業(yè)級高速光通信及時鐘芯片和高清顯示相關(guān)芯片為主要產(chǎn)品，擁有國際領(lǐng)先的自有專利技術(shù)。

3月份與愉悅資本等VC同一輪投資的鯤游光電，是目前市場上少數(shù)可以設(shè)計并生產(chǎn)全息光柵光波導(dǎo)的公司。

作為產(chǎn)業(yè)下游最大的系統(tǒng)商，華為基于市場需求的投資布局，對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的拉動作用無可替代。