3年巨虧16億，寒武紀(jì)沖擊AI芯片第一股

編者按：本文來自微信公眾號“燃財經(jīng)”（ID:rancaijing），作者：金玙璠，編輯：魏佳，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

AI芯片獨角獸寒武紀(jì)的經(jīng)營業(yè)績終于揭開神秘面紗。

3月26日晚間，上交所官網(wǎng)顯示，寒武紀(jì)的科創(chuàng)板上市申請獲準(zhǔn)受理。如果順利登陸資本市場，寒武紀(jì)將成為科創(chuàng)板AI芯片第一股。

疫情之下，AI再次熱鬧了起來，但從目前的市場判斷，AI芯片的商業(yè)落地是擺在寒武紀(jì)們面前的難題。如今伴隨招股書披露，寒武紀(jì)的真實業(yè)績不再成謎。

招股書顯示，其2017年、2018年和2019年，營收分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元。營收增幅表現(xiàn)不俗，但虧損同樣嚴(yán)重，連續(xù)三年分別虧損3.8億元、4104萬元和11.79億元，累計約16億元。

巨額虧損主要來自兩方面，一是“公司研發(fā)支出較大，產(chǎn)品仍在市場拓展階段”，二是“報告期內(nèi)因股權(quán)激勵計提的股份支付金額較大”。寒武紀(jì)也在招股書中寫明，公司無法保證未來幾年內(nèi)實現(xiàn)盈利，公司上市后亦可能面臨退市的風(fēng)險。

寒武紀(jì)招股書中的風(fēng)險提示

從此次寒武紀(jì)的招股書中也可以看出整個行業(yè)面臨的一些困境，包括對大客戶過于依賴、技術(shù)研發(fā)投入大、商業(yè)化落地尚存考驗等等。而對于寒武紀(jì)而言，光環(huán)褪去，真正的考驗才剛剛開始。

01 研發(fā)3年花8億，遠超營業(yè)收入

根據(jù)招股書，從整體營收來看，寒武紀(jì)自2017年至2019年，營收分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元，同比增速分別為1392%及279.4%。

其主營業(yè)務(wù)收入包括終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡、智能計算集群系統(tǒng)三方面，最近一年的變化是，新增的業(yè)務(wù)板塊智能計算集群系統(tǒng)，收入達2.9億元，占全年比重接近67%。

主營業(yè)務(wù)收入的產(chǎn)品構(gòu)成

同時，寒武紀(jì)的毛利率水平也較高。2017年-2019年，公司綜合毛利率分別為99.96%、99.90%及68.19%。其中，終端智能處理器IP業(yè)務(wù)的毛利在99%以上。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板已上市企業(yè)最近一期的毛利率均值為52.29%。

2019年，寒武紀(jì)毛利率有所下降，招股書稱，這是因為這一年拓展了新業(yè)務(wù)——云端智能芯片及加速卡、智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

營收快速增長的同時，寒武紀(jì)也處于持續(xù)虧損狀態(tài)，連續(xù)三年分別虧損3.8億元、4104萬元和11.79億元，累計約16億元。這是因為，其營業(yè)成本、銷售費用、管理費用、研發(fā)費用等各項費用支出都在快速增加。

尤其是在研發(fā)費用方面，寒武紀(jì)在2017年、2018年、2019年的研發(fā)投入分別為2986.19萬元、2.4億元、5.43億元，占營業(yè)收入比例分別為380.73%、205.18%和122.32%，累計投入8.13億元，相當(dāng)于三年累計營收的1.43倍。

其中，相當(dāng)一部分花在研發(fā)人員上。招股書顯示，截至2019年12月31日，公司研發(fā)人員有680人，占比接近員工總?cè)藬?shù)的80%；擁有碩士、博士學(xué)歷的員工有546人，占比超過60%。

員工人數(shù)及構(gòu)成情況

同樣的，研發(fā)回報也相對可觀。截至2020年2月29日，寒武紀(jì)已獲授權(quán)的境內(nèi)專利有50項，境外專利有15項，此外還有PCT專利申請120項，正在申請中的專利共有1474項。

較強的研發(fā)力度也體現(xiàn)在公司選擇上市標(biāo)準(zhǔn)上。此次寒武紀(jì)選擇了上交所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則中，預(yù)計市值不低于15億元人民幣，最近一年營業(yè)收入不低于2億元人民幣，且最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例不低于15%的標(biāo)準(zhǔn)。

02與華為不得不說的故事

盡管寒武紀(jì)營收增速表現(xiàn)不俗，但危險信號是，對大客戶依賴嚴(yán)重。

2017年、2018年，寒武紀(jì)超過9成的收入來自公司A。招股書對此解釋，“系公司初創(chuàng)期，公司A得到公司授權(quán)，將寒武紀(jì)終端智能處理器IP集成于其旗艦智能手機芯片中并實現(xiàn)批量出貨”。

根據(jù)公司過往經(jīng)歷，業(yè)內(nèi)人士推斷，公司A就是華為。

前五大客戶銷售情況

寒武紀(jì)的故事始于2016年3月，成立之時，這家公司便推出了首款寒武紀(jì)1A處理器，并應(yīng)用于華為麒麟970芯片，成為全球首款A(yù)I手機芯片，應(yīng)用于華為Mate10手機。彼時有業(yè)內(nèi)人士評論，在寒武紀(jì)的助攻下，華為確立了頂級芯片廠商的地位。

此后幾年，寒武紀(jì)都是華為麒麟處理器的重要供應(yīng)商之一。2018年9月，華為推出了同樣集成寒武紀(jì)雙核NPU的麒麟980芯片，搭載于華為Mate20中。

與華為綁定，讓寒武紀(jì)一步踏上了產(chǎn)業(yè)化道路，一度名聲大噪。這個大客戶直接給寒武紀(jì)帶來了營收的高增長，可以說，寒武紀(jì)前兩年的營收嚴(yán)重依賴華為。

但大客戶華為也把AI看作未來核心競爭力的一部分。

時至2019年6月，華為發(fā)布了自研的AI手機芯片——麒麟810。華為的人工智能IP架構(gòu)叫“達芬奇”，此前就發(fā)布了兩款A(yù)I芯片，其中昇騰910是面向云端的，昇騰310是面向邊緣端的，而麒麟810是面向終端的。

這一年10月，華為公布了AI戰(zhàn)略，即全棧全場景AI解決方案，包括云端、終端、邊緣端，這與寒武紀(jì)的AI芯片布局吻合。華為自立山頭，寒武紀(jì)整個團隊面臨的行業(yè)輿論壓力同樣驟增，一向低調(diào)的創(chuàng)始人陳天石在當(dāng)月接受媒體采訪，對外透露的信息大意是“AI處理器領(lǐng)域市場巨大，寒武紀(jì)的朋友遍天下?！?/p>

寒武紀(jì)的供應(yīng)商角色自然發(fā)生了變化，出貨量所受的影響也是顯而易見的。寒武紀(jì)從華為獲得的營收同比收縮了一半，從上一年的1.14億元下滑至6365.80萬元。

一個細節(jié)是，寒武紀(jì)CTO梁軍就出身華為，先后就職于華為公司北京研究所、華為海思半導(dǎo)體公司，于2017年跳槽到寒武紀(jì)。目前這位CTO是所有高管中薪資最高的一位，持股也達到了3.2%。

公司董事、監(jiān)事、高管及核心技術(shù)人員薪酬情況

在商言商，一方要技術(shù)，一方要知名度，一段雙贏的合作關(guān)系就此劃上句號。

所幸，寒武紀(jì)及時推出了思元系列加速卡產(chǎn)品，2019年，華為在前五大客戶中的排名降至第四。寒武紀(jì)對大客戶依賴的情況略有好轉(zhuǎn)，但尚不理想。這一年，寒武紀(jì)有近一半的收入來自珠海橫琴管委會，而另一位貢獻收入超過14%的公司B，據(jù)招股書披露，為寒武紀(jì)的關(guān)聯(lián)方。這意味著，寒武紀(jì)面臨著新客戶拓展的業(yè)務(wù)開發(fā)壓力。

值得注意的是，云端智能芯片及加速卡已應(yīng)用到聯(lián)想、浪潮等國內(nèi)主流服務(wù)器廠商的產(chǎn)品中，并實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。而聯(lián)想創(chuàng)投是寒武紀(jì)的投資方之一。

業(yè)內(nèi)人士張邯告訴燃財經(jīng)，近來，寒武紀(jì)在大量招聘銷售人員，或是為了應(yīng)對業(yè)務(wù)開發(fā)壓力。燃財經(jīng)搜索發(fā)現(xiàn)，僅3月25日一天，寒武紀(jì)公司就發(fā)布了至少11個位于北京、上海、深圳、杭州等地的銷售崗位。

寒武紀(jì)近日發(fā)布大量銷售崗位 需求來源 / 網(wǎng)絡(luò)

03 生于豪門，長于亂世

寒武紀(jì)脫胎于中科院，公司前身是中科院計算所2008年組建的“探索處理器架構(gòu)與AI的交叉領(lǐng)域”10人學(xué)術(shù)團隊，平均年齡只有25歲，但是他們大多數(shù)都已在芯片設(shè)計開發(fā)和AI領(lǐng)域深耕多年。

作為創(chuàng)始人，陳天石的個人經(jīng)歷也頗為傳奇。生于1985年的他，在16歲那年考入中科大少年班，25歲成為中科大的計算機博士，畢業(yè)6年后創(chuàng)辦了寒武紀(jì)，31歲研發(fā)出首款A(yù)I芯片。

高起點的寒武紀(jì)，股東背景也非常強大。從其天使輪到C輪的融資歷程來看，投資方中既有阿里巴巴、聯(lián)想、科大訊飛等知名互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)以及中科院，還出現(xiàn)了國投基金、國新資本等“國家隊”基金的身影。

據(jù)此前公開信息，在2018年6月的B輪融資后，寒武紀(jì)的估值約為25億美元，在這之后的上市前估值不得而知。

不過，據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)，南京招銀出資8億元，獲得其上市前3.61%的股權(quán)。粗略計算得知，寒武紀(jì)在經(jīng)歷6輪融資后估值約221.6億元（約31.26億美元），相比此前的25億美元（約合人民幣177億元）估值，高出了25%。

股東方面，董事長陳天石為公司控股股東、實際控制人，目前合計控制公司34.36%股份，以發(fā)行前估值計算，其身家76.28億元。

部分股東持股情況

本次發(fā)行前，寒武紀(jì)共有32個人和機構(gòu)股東直接持股。陳天石外，中科院所屬公司中科算源、寒武紀(jì)員工持股平臺艾溪合伙、古生代創(chuàng)投、國投基金等分列寒武紀(jì)第二至五大股東，持股比例分別為18.24%、8.51%、3.93%、3.92%。另外，阿里創(chuàng)投持股1.94%，科大訊飛持股1.19%。

根據(jù)招股書，寒武紀(jì)計劃募資28億元，主要用于四個方面：新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)項目約7億元，投資于新一代云端推理芯片及系統(tǒng)項目約6億元，投資于新一代邊緣端AI芯片及系統(tǒng)項目約6億元，用于補充流動資金約9億元。

本次募資的投資項目

在寒武紀(jì)誕生的那個年代，先發(fā)優(yōu)勢明顯，但自2018年開始，世界范圍內(nèi)就涌現(xiàn)了一股“AI芯片”創(chuàng)業(yè)浪潮，巨頭也都開始帶動大船調(diào)整方向。

除了華為，股東阿里巴巴也收購中天微、與阿里達摩院的芯片研發(fā)團隊共同成立了“平頭哥”公司、劍指AI芯片外，寒武紀(jì)在國內(nèi)要面對百度、地平線、被賽靈思收購的深鑒科技，還要警惕眾多海外競爭者，包括英偉達、英特爾、賽思靈等老牌芯片巨頭，以及谷歌、高通、蘋果等頭部科技公司。

在泛AI類芯片領(lǐng)域，英偉達和英特爾產(chǎn)品的市場份額占據(jù)明顯優(yōu)勢。而或主動或被動，寒武紀(jì)的戰(zhàn)場一直在發(fā)生變化。

在失去華為強大背書的初期，寒武紀(jì)壓力自然不小。2018年開始，寒武紀(jì)打入云端市場，先后發(fā)布了第一代云端AI芯片MLU100及板卡、第二代云端AI芯片思元270及板卡。從應(yīng)用上講，這一產(chǎn)品主要落地于智能視頻分析、語音合成、推薦引擎、AI云等領(lǐng)域。但是，云端市場競爭兇殘，要和英偉達、英特爾、AMD等國際巨頭擠在同一個賽道正面交鋒。

曾經(jīng)的合作伙伴，華為海思的實力也不容小覷，自帶下游華為品牌這個出?？?，從各種設(shè)備產(chǎn)品線，到云端應(yīng)用服務(wù)，海思幾乎全都覆蓋，優(yōu)勢明顯。

三種類型芯片產(chǎn)品及應(yīng)用開發(fā)平臺的基本情況

自去年底，寒武紀(jì)又加入了一個新戰(zhàn)場——邊緣端，推出面向邊緣智能計算領(lǐng)域的AI芯片思元220及M.2加速卡產(chǎn)品。從上述募資用途中也可以看到，這家公司正在從云端向邊緣端拓展，但這個戰(zhàn)場也沒那么簡單。

已經(jīng)在云端、終端有所積累的百度，野心是以邊緣芯片完善生態(tài)，于是聯(lián)合三大運營商、中興、愛立信、英特爾等，發(fā)起了百度AI邊緣計算行動計劃，旨在利用AI推理、函數(shù)計算、大數(shù)據(jù)處理和產(chǎn)業(yè)模型訓(xùn)練推動AI場景在邊緣計算的算力支撐和平臺支持。

同樣是AI獨角獸公司的地平線，估值已達30億美金，該公司于去年8月宣布量產(chǎn)國內(nèi)首款車規(guī)級AI芯片“征程二代”。不可否認，自動駕駛等專用邊緣AI芯片勢頭漸顯，而地平線主要就著墨與此。

對手都有各自專精的領(lǐng)域，而對于寒武紀(jì)來說，資本寒冬加劇，疫情高風(fēng)險期，上市不是終點，光環(huán)褪去，真正的考驗才剛剛開始。

*題圖來源于視覺中國。應(yīng)受訪者要求，文中張邯為化名。