業(yè)績回顧 | B站將迎史上最強季？

北京時間3月18日，嗶哩嗶哩（BILI.US）（下稱“B站”）發(fā)布了2019年第四季度及全年財報。公司營收、毛利率、月活用戶數(shù)等多個指標表現(xiàn)亮眼。不過受大盤下跌影響，財報發(fā)布后，B站股價收于每股21.01美元，跌幅達13.72%，總市值為68.94億美元。

營收超預期，收入結構更加均衡

財報顯示，B站本季度營收為20.1億元，略高于彭博一致預期（19.77億元），同時超出B站自己的營收指引區(qū)間（19.3-19.8億元）上限。B站四季度營收同比增速為74%，創(chuàng)下過去6個季度以來新高。

數(shù)據(jù)來自B站財報，36氪制圖（下同）

管理層表示，四季度強勁的營收增長，主要受廣告、直播及增值服務等非游戲業(yè)務的快速發(fā)展驅動。本季度，B站游戲收入同比增長22%至8.7億元，非游戲業(yè)務收入則同比增長157%至11.4億元。

反映在B站的營收構成上，游戲業(yè)務Q4在總營收中的占比首次降到50%以下，至43%，非游戲業(yè)務在總營收中的占比上升至57%。

游戲平平，廣告奇襲

本季度，B站游戲業(yè)務的增長主要得益于獨代游戲《命運冠位指定》的穩(wěn)定表現(xiàn)，以及《明日方舟》《狐妖小紅娘》等聯(lián)運游戲收入的增長。官方數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)運游戲現(xiàn)已占B站游戲收入的25%以上。相比之下，2018年時，B站游戲收入有85%來自《命運冠位指定》和《碧藍航線》兩款獨代游戲，聯(lián)運游戲收入占比不到15%。這從側面反映出，B站作為一家游戲分發(fā)平臺的影響力正在提升。

非游戲業(yè)務中，直播及增值業(yè)務收入的大幅增長是最大亮點。Q4，該板塊收入同比增長183%至5.7億元，在B站營收中的貢獻比例提升至28%（上一季度為24%）。報告期內，B站花8億元買下英雄聯(lián)盟版權，并高價簽約馮提莫，給直播業(yè)務帶來了明顯的收益效果。會員增值業(yè)務方面，截至2019年底，B站大會員數(shù)量達到760萬，同比增長111%，會員增長仍然健康。

廣告業(yè)務的逆勢增長是另一大亮點。四季度，早前公布財報的微博、愛奇藝等公司的廣告收入均出現(xiàn)不同程度的下滑。但報告期內，B站廣告收入同比增長81%，至2.9億元。管理層表示，B站持續(xù)擴大的品牌知名度推動了這部分業(yè)務收入的快速增長。

Q4，B站電商業(yè)務收入同比增長241%至2.8億元，在總營收中的占比提升至13.7%。這得益于越來越多的用戶在其“會員購”頻道消費二次元衍生品。

整體來看，本季度，B站的營收結構更加平衡，直播和廣告業(yè)務表現(xiàn)出了較大的增長潛力，未來有望成為驅動B站營收增長的關鍵引擎。

毛利率持續(xù)改善

本季度，B站毛利率持續(xù)攀升，同比增長2.7個百分點，環(huán)比增長0.9個百分點，至19.82%，為近6個季度以來的最高水平，較彭博一致預期（19.64%）高出0.18個百分點。

管理層在業(yè)績會上表示，毛利率增長，主要是因為平臺提升了商業(yè)化效率，以及多元業(yè)務收入持續(xù)增長。未來，伴隨毛利率較高的廣告業(yè)務和直播業(yè)務收入快速增長，與此同時持續(xù)有效控制收入成本，B站的毛利率有望進一步攀升。

“破圈”一如既往

用戶規(guī)模達到多大，以及其社區(qū)氛圍是否健康，一直是B站財報的關注焦點。

財報數(shù)據(jù)顯示，B站Q4月活用戶同比增長40%至1.3億，用戶規(guī)模創(chuàng)歷史新高。日活用戶同比增長41%至3800萬，DAU/MAU 達到29.6%，較上一季度略有提升。B站的用戶粘性穩(wěn)定在了一個較高水平。

目前來看，用戶規(guī)模的持續(xù)擴大并未對B站的社區(qū)氛圍帶來負面影響。2019年Q4（一般為B站用戶活躍度的淡季，寒暑假所在的Q1和Q3用戶活躍度更高），B站用戶日均使用時長為達到77分鐘，正式會員十二個月的留存率超過了80%。

四季度，B站舉辦的首屆新年晚會大獲成功，B站在大眾層面的知名度和影響力提升。受益于此，疊加疫情拉長用戶在線娛樂時長影響，我們預期B站一季度的用戶規(guī)模將有望繼續(xù)攀升。

B站董事長陳睿也在業(yè)績會上披露了新的用戶增長目標：2020-2021年，B站MAU達到1.8億-2.2億。這一目標較當前的1.3億高出約40%-70%。

“破圈”也付出了點代價

財報發(fā)布前，市場擔憂B站用戶擴張?zhí)崴?，會令公司的營銷費用支出高于預期。

2019年Q4，B站的營銷費用同比增長127%至4.13億，主要由于與B站品牌和應用相關的營銷支出增加，包括線下活動的宣傳，例如2020年跨年晚會活動，以及手游的促銷費用。營銷費用率為20.6%，基本符合預期。

研發(fā)和管理費用端，B站本季度的研發(fā)費用率和管理費用率環(huán)比均小幅下降。

注：費用率指該項費用占總收入的比例

營銷費用的同比翻倍，還是擴大了B站的凈虧損，不過也基本符合市場預期。第四季度，B站照通用會計準則歸屬股東凈虧損為3.83億元，同比擴大112.7%，低于彭博一致預期虧損3.92億元；非通用會計準則歸屬股東凈虧損為3.33億元，符合彭博一致預期。

下季度或成“史上最強”？

隨著春節(jié)假期的延長，線上娛樂消費大漲，用戶也有更多時間創(chuàng)作內容，B站對公司下一季度的營收指引樂觀，預期將是“公司歷史上最強勁的一季度之一”。B站預計2020年第一季度的收入將達21.5億-22億元。這一指引超出彭博一致預期的20.8億元。

B站董事長陳睿在業(yè)績會上介紹，2020年第一季度，無論是用戶增長的幅度，還是用戶的時長、活躍度，均明顯超過B站自己的預期。復工后用戶數(shù)據(jù)會有一定回落，但考慮到平臺持續(xù)的用戶增長措施，整體不會大起大落。

業(yè)務方面，陳睿表示疫情短期內會影響B(tài)站電商業(yè)務收入（物流受到挑戰(zhàn)），不過對游戲、大會員付費等業(yè)務則是正向的作用。綜合下來，疫情短期對于B站整體的影響不大。

總體來看B站“破圈”已經(jīng)勢不可擋，疫情的突發(fā)成了B站天然的機會。此外，業(yè)務的多元化正給B站帶來更多的想象空間，除了對利潤的擔憂以外，B站似乎已經(jīng)完全走上了正軌。當然利潤問題也需要解決，但當下的小破站還是在不斷的創(chuàng)造著驚喜。

（題圖來自視覺中國）