最前線｜綠景控股擬以12億元收購江蘇佳一教育，A股或再迎教育并購潮

在A股上市公司收購教育標(biāo)的普遍失利的情況下，3月15日，綠景控股（000502.SZ）公告稱，欲以12億元全資收購“江蘇佳一教育”實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。綠景控股主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)及物業(yè)管理業(yè)務(wù)（收入占比89%），但其目前無土地儲(chǔ)備，亦無正在開發(fā)及待開發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目， 主要工作是清理庫存剩余車位及少量商鋪。

此收購公告披露后，綠景控股今日開盤直接拉漲停，報(bào)8.36元/股，市值15.45億元，目前PE19.9倍。

佳一教育主營業(yè)務(wù)是通過線下直營教學(xué)點(diǎn)為小學(xué)到高中學(xué)生提供輔導(dǎo)，包括但不限于佳一數(shù)學(xué)、點(diǎn)津作文和中小學(xué)英語。線下直營教學(xué)點(diǎn)主要以華東地區(qū)三四線城市為主，兼顧二線城市，教學(xué)對象主要為小學(xué)和初中生，以 18-22 人一班的小班課為主要授課模式。此外，其也為全國的 K-12 教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供自主研發(fā)并擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的教學(xué)內(nèi)容服務(wù)、教學(xué)平臺(tái)服務(wù)與教學(xué)軟件服務(wù)。

佳一教育于2015年在新三板掛牌，2018年摘牌。掛牌前其完成了2輪融資，一次是江蘇高科技投資集團(tuán)的A輪數(shù)千萬元融資；另一次是平衡基金的33.84萬元增資，一舉拿下5.66%的第三大股東地位；掛牌后進(jìn)行了2次定增，2015年的3392萬元和2016年的8000萬元。

此次交易方式包括26.37%的現(xiàn)金和73.63%的股份，即3.16億元的現(xiàn)金、8.8億元的股份。同時(shí)，上市公司還將以定價(jià)發(fā)行的方式向上市公司實(shí)控人余豐非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過3.27億元。

綠景控股 2018 年末的總資產(chǎn)為4.16億元，歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)為 2.06億元，2018 年度營收 1741.43 萬元，凈利潤7631.17萬元。但是2019年1-9月業(yè)績變臉，營收1187萬元，凈虧損194萬元。受房地產(chǎn)行業(yè)影響，現(xiàn)金流更是從2017年開始吃緊，而教育行業(yè)的現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定。相比而言，佳一教育的業(yè)績明顯比綠景控股好很多。在此情況下，綠景控股此次收購目的更多或是為了并收入。

佳一教育2018年收入1.9億元，凈利潤3911.7萬元；2019年收入3.4億元，凈利潤5629.6萬元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額更是增加近5倍至1.02億元。

值得一提的是，佳一教育目前有股東33名，創(chuàng)始人王曉兵持有34.55%，聯(lián)合創(chuàng)始人范明洲持有21.15%，平衡創(chuàng)投持有7.29%。

隨著2015年的A股教育并購潮開始，當(dāng)年有并購案29起，金額達(dá)61.02億元。但通過教育收購標(biāo)的完成轉(zhuǎn)型的屈指可數(shù)，而真正完成三年業(yè)績對賭的則更少。比如，文化長城曾以16億元收購翡翠教育，但目前雙方正對簿公堂；勤上股份曾以20億收購龍文教育，如今換得上市公司丟掉控股權(quán)。

當(dāng)下，隨著上市公司定增募資條件的放開，更多的上市公司現(xiàn)金流也會(huì)變得充裕，并購熱度也會(huì)隨之上升。教育也往往成為熱門行業(yè)。事實(shí)上除了佳一教育，華圖教育也將在今年通過山鼎設(shè)計(jì)的殼完成A股上市。